行业研究： 非银行金融行业:资管新规征求意见落地 非银版块有望迎来持续反弹

本周保险板块跑赢沪深300,跑赢非银板块。资管新规细则的落地,保险投资的信用债的风险将进一步得到缓解,投资端确定性增强,保费端中报有望超预期。本周十年期国债收益率在3.47%-3.51%之间振荡,收于3.51%,长端国债收益率的下行需密切关注。进入下半年,上市险企积极调整主打产品的产品设计及精算定价,件均保费有望进一步下调,产品竞争力进一步提升,保险新单保费将迎来基数的大幅减小,单月新单保费增速及新业务价值增速降幅将进一步缩窄。上市险企新业务价值在内含价值中的占比已经进入高位,中国平安占比高达24%,中国太保占比高达15%,因此新业务价值增速承压无碍内含价值维持20%以上的高增长。目前保险板块估值仅为0.85-1.15倍P/EV,新华保险、中国太保估值低于可比2011-2012年的最低估值,保险个股估值低于1倍P/EV的具有绝对配置价值,高成长龙头险企享受合理溢价,推荐关注中国太平、中国太保。财产险板块方面,中国财险非车险维持高增长,主要的增长板块为责任险、农险、意外险、信用保证保险等,财险公司相对寿险公司权益类资产占比较低,投资收益率相对受大盘下跌的影响更小。推荐关注:中国财险,中国人民保险集团,中国再保险。

本周券商板块跑赢沪深300,跑输非银板块,整体估值仍处于历史低位,海通、东北、国元和东吴股价破净,龙头券商PB(LF)在0.9-1.4倍之间。本周证监会就券商资管业务新规及其配套细则公开征求意见,从统一各类机构私募资管业务监管规则、完善问题导向的监管制度体系、细化并提高指标流程的可操作性、增强规则弹性等方面做出了规范,其中允许老产品投资新资产、允许公募产品以适当方式投资非标、允许自有资金参与资管计划等举措对信用风险进行了缓释,一方面通过提升市场流动性的方式提振经纪及两融,另一方面减缓券商资管规模的下滑趋势,同时缓解股票质押业务资金来源的隐忧。同时,本周多家券商披露业绩快报或未审计半年财报,受上半年市场疲软拖累,海通证券归母净利润同比-25%,中山证券(+27%)、华鑫证券(-23%)、东莞证券(-28%)、国盛证券(-160%)和江海证券(-197%)等中小券商分化明显,中小券商中报业绩雷需加以防范。目前券商板块指数走势已呈磨底态势,向上空间大于向下风险,我们建议投资者关注中信证券、华泰证券等龙头券商,积极布局迎接波段机会。

推荐股票池

证券:中信证券、华泰证券。

保险:中国太平(H)、中国人民保险集团(H)、中国财险(H)、中国太保(A/H)。