央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注
随着中国信息通信科技集团有限公司日前宣告成立，下半年中央企业的重组整合进程被再次赋予想象空间。分析人士认为，根据历史经验，下半年央企重组将继续加码，煤炭等五大领域整合案例将会持续涌现。
《证券日报》记者梳理近几年央企重组整合情况发现，每到下半年可以说是央企重组整合高发期。如在2015年6起重组案例中，有5起发生在下半年；2016年6起重组案例，均发生在下半年；到2017年，虽然全年仅有2起重组案例，但也都发生在下半年。
如果仅从数量上看，去年中央企业的重组整合步伐相较之前确实略有降速，但不能否认的是，尽管去年中国轻工集团公司、中国工艺(集团)公司整体并入中国保利集团后，使得中央企业数量减至99家，并完成此前国资委提出的“将央企数量降至百家以内”的目标。但进入2018年，央企重组的整合步伐仍在持续。如1月31日，中国核工业集团有限公司与中国核工业建设集团有限公司实施重组；6月27日，武汉邮电科学研究院有限公司与电信科学技术研究院有限公司实施联合重组。
昨日，上海天强管理顾问总经理祝波善在接受《证券日报》记者采访时表示，虽然目前央企数量已减至96家，但总的来看，下半年央企数量还有进一步减量的空间。究其原因，主要体现在以下两个方面：一是构建新型国资监管体系的需要。具体体现在分类监管以及国有资本运营平台公司构建的需要；二是面对新形势国有资本产业布局的需要。具体而言，不同产业在新形势下的此消彼长、产业协同的需要。
“当然，也不排除有做加法的央企重组案例产生。”祝波善如是说。
值得关注的是，近日召开的中央企业、地方国资委负责人视频会议明确提出，下半年要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组，推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中。
“重组整合不仅是国企改革的重要方式，也是国有企业发展的重要途径，更是调结构、转方式的重要手段。”国务院国资委研究中心副研究员周丽莎预计，在一定时期内，并购重组将成为国企改革发展的中心枢纽，强强联合、拆分重组、混合参股、关停并转、内部重组等多种方式的重组整合案例将持续涌现。
在祝波善看来，虽然央企间重组整合在持续推进，但总体上的整合效果还有待进一步提升，因为从目前情况来看，部分重组案例仅是解决了范围合并的问题，还没有解决真正的融合、协同等问题。
中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归
中国核电 601985
研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2018-07-10
公告要点: 公司公告2018 年上半年发电量完成情况,上半年,公司累计完成发电量541.49 亿千瓦时,同比增长13.33%。其中二季度完成发电量292.07 亿度,同比增长19.52%。
投资要点
用电形势良好,助力公司电量消纳
受益上半年整体用电形势持续回暖,公司旗下机组利用效率稳步提升。2018 年1-5 月,全社会用电量增速高达9.7%,较去年同期提高3.4 个百分点。受此影响,公司旗下机组维持较好运行状态,据测算,公司上半年机组发电设备利用小时约为3363,较去年同期提升30h,而二季度利用小时更是高达1890h, 较去年同期提高45h。
分地区看,浙江、江苏两地依然维持高负荷运行状态,此前利用水平略低的福建地区改善极大,据测算公司福建省内核电机组2018 年二季度利用小时数月为2131,同比提升335h,基本达到满负荷状态。海南实际利用小时数为1748, 同比增加22h,考虑海南海底二回工程及琼中抽水蓄能电站正有序建设,海南核电利用水平提升亦值得期待。
基荷属性再度凸显,有助行业价值回归
年初以来田湾3 号、阳江5 号、台山1 号、三门1 号相继并网,在当前电力供给阶段性偏紧的情况下,核电机组的并网将显著减轻局部负荷压力,进而凸显其在电力结构调整中的基荷属性。我们认为,在能源结构清洁化调整的大背景下,核电是替代常规火电的最优选择,考虑近期部门暂缓建设火电机组已经逐步调出缓建目录,核电新项目有望核准,长期成长价值有望得到进一步重视。
盈利预测及估值
我们预计,2018-2020 年公司将实现净利润54.30、66.31、70.13 亿元,同比增长20.74%、22.12%、5.76%,EPS 为0.35、0.43、0.45 元/股,对应16.2 倍、13.3 倍、12.5 倍P/E。维持“增持”评级。
风险提示 :核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。
保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著
保利地产 600048
研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎,江宇辉 撰写日期：2018-07-18
公司发布2018年半年报业绩快报,预计上半年实现营业收入598.6亿元,同比增长9.9%;预计实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.9%;预计上半年EPS0.55元,同比增长14.06%。
二季度环比改善,销售高速增长:增长的主要原因:结转项目毛利率同比提高、投资收益增加带动上半年公司营业利润率同比增加至20.8%;公司可售未结资源丰富,一季度末公司预收款规模达2562.8亿。销售方面,公司上半年实现签约面积1453.9万平,同比增长37.9%;实现签约金额2153.1亿,同比增长48.9%,销售规模稳居行业前五;实现销售均价14809.1元/平,为历史新高;上半年总体销售去化率达到81.4%,累计推货2170亿,推盘面积1600万平,推货意愿积极。公司当前可售资源丰富,考虑到今年以来核心城市一二手房价格倒挂带动去化率维持高位,伴随着三季度开始公司推盘力度的加大和推货规模的增加,全年销售有望超越3600亿,向新的门槛迈进。
拿地延续积极力度:公司上半年延续去年以来积极的拿地力度,合计获取项目70个,新增计容建面1514.9万平,对应总地价1161.9亿,占到当期销售金额的54.0%,公司土储优势得到进一步夯实。此外公司于去年11月末开启对保利香港50%的收购,已于今年6月份完成股权交割工作,未来公司将成为集团旗下唯一地产开发平台,有望进一步扩大业务区域,提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。
融资优势逐步凸显:公司今年以来先后发行了5亿美元债券、17.2亿租赁住房Reits和50亿中期票据,其中中期票据票面利率分别介于4.5%-4.9%,融资成本较去年不升反降。在今年行业整体去杠杆的环境下,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司今年在规模扩张和行业整合中的天然的护城河。
盈利预测和评级:预计公司18-19年EPS为1.65元和2.08元,维持“买入”评级。
风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
中国铁建:强进取心 高性价比
中国铁建 601186
研究机构：中泰证券 分析师：李俊松 撰写日期：2018-07-24
综合型建筑巨头:公司系中国乃至全球最具实力、最具规模的国资委旗下特大型综合建设集团之一,公司业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易等诸多领域,具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、维护、运营和投融资等完善的行业产业链 订单储备历史最好,结构稳定性高:中国铁建2017年新签订单规模高达1.51万亿,2016-2017年复合增速26.1%,截至2017年末,公司在手未完成订单2.4万亿,订单保障倍数创历史新高,为3.52倍,订单储备历史最好。工程板块作为公司的主营业务,经过多年的结构调整,横跨房建、基建、国际工程,已经形成集铁路、公路、城轨、房建、市政、水利水电、机场码头等诸多领域于一体的多元化布局。公司订单结构已经摆脱了铁路独大的局面,各细分领域的此消彼长,在一定程度上保证了订单增长的稳定性 五大板块齐头并进,盈利能力持续提升:工程施工与勘察设计业务逐渐进入订单结转高峰,收入将持续提升;房地产业务方面,公司2016-2017年销售复合增速36.7%,2018年上半年销售延续高速增长,2017年公司地产业务计提14.9亿的资产减值,夯实资产质量,未来两年利润有望快速提升;物流与物资贸易业务经历了2014年钢贸事件冲击后,2017年进入恢复性复苏周期,随着市场规模不断扩大,公司作为全国最大的工程物资物流企业有望达到甚至超越巅峰水平;工业制造业务最近两年订单复合增速高达31.4%,但受制于产能限制,收入增长乏力,公司目前已经积极进行扩产,工业制造业收入有望进入上升周期;得益于业务结构的持续优化,公司盈利能力不断提升,一方面公司积极拓展勘察设计、房地产、工业制造、金融等高毛利业务,另一方面公司对传统工程施工业务结构也进行调整,高毛利的公路、城轨、房建收入占比不断提高,毛利率较低的铁路工程占比持续下降 管理改革深化,运营效率不断提升:最近三年公司在积极扩张业务的同时,不断深化管理:首先优化管理构架,缩短管理链条。公司在2015年完成四级法人的整合撤并,截至2017年累计压缩法人单位192个;其次,加大资源整合。2015年成立6家专业化子公司,2016年重组中铁建华北和中铁建重庆公司,构建投融资平台体系,2017年组建包括中铁建华南建设有限公司在内的6大公司;最后公司持续整治亏损企业、亏损项目,推进项目标准化管理。管理改革深化,公司运营效率不断提升,2017公司管理费用率降至3.83%,在建筑央企中仅高于中国建筑
降杠杆决心大,业绩释放动力强:按照国资委的要求,到2020年需要将资产负债率降至75%以下,2017年公司资产负债率为78.3%。公司2016-2017年承接较大规模的PPP等投融资项目,开工率约在70%左右,财金23号文发布在一定程度上限制了原有的PPP出表模式,部分PPP的并表对资产负债率表产生一定冲击;降杠杆既是压力也是动力,从公司目前的思路来看,一方面积极通过权益性融资,上半年公司发行永续债70亿,积极筹备子公司铁建重工H股上市。另一方面积极推进施工进度,压缩周期,降低资金占用,通过利润的释放做大净资产。另外公司在承接PPP项目时,优先选择高回报率、可出表项目,提升投融资项目的质量。
预计公司未来两年收入增速分别为11.5%、12.6%,归母净利润增速为22.9%、19.7%,EPS分别为1.45、1.74,对应PE为5.9倍、5倍。公司业绩高弹性、高确定性、低估值,性价比高,首次覆盖给予买入评级!
风险提示:固定资产下滑风险、地方债务风险、订单失速风险。
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注
随着中国信息通信科技集团有限公司日前宣告成立，下半年中央企业的重组整合进程被再次赋予想象空间。分析人士认为，根据历史经验，下半年央企重组将继续加码，煤炭等五大领域整合案例将会持续涌现。
《证券日报》记者梳理近几年央企重组整合情况发现，每到下半年可以说是央企重组整合高发期。如在2015年6起重组案例中，有5起发生在下半年；2016年6起重组案例，均发生在下半年；到2017年，虽然全年仅有2起重组案例，但也都发生在下半年。
如果仅从数量上看，去年中央企业的重组整合步伐相较之前确实略有降速，但不能否认的是，尽管去年中国轻工集团公司、中国工艺(集团)公司整体并入中国保利集团后，使得中央企业数量减至99家，并完成此前国资委提出的“将央企数量降至百家以内”的目标。但进入2018年，央企重组的整合步伐仍在持续。如1月31日，中国核工业集团有限公司与中国核工业建设集团有限公司实施重组；6月27日，武汉邮电科学研究院有限公司与电信科学技术研究院有限公司实施联合重组。
昨日，上海天强管理顾问总经理祝波善在接受《证券日报》记者采访时表示，虽然目前央企数量已减至96家，但总的来看，下半年央企数量还有进一步减量的空间。究其原因，主要体现在以下两个方面：一是构建新型国资监管体系的需要。具体体现在分类监管以及国有资本运营平台公司构建的需要；二是面对新形势国有资本产业布局的需要。具体而言，不同产业在新形势下的此消彼长、产业协同的需要。
“当然，也不排除有做加法的央企重组案例产生。”祝波善如是说。
值得关注的是，近日召开的中央企业、地方国资委负责人视频会议明确提出，下半年要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组，推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中。
“重组整合不仅是国企改革的重要方式，也是国有企业发展的重要途径，更是调结构、转方式的重要手段。”国务院国资委研究中心副研究员周丽莎预计，在一定时期内，并购重组将成为国企改革发展的中心枢纽，强强联合、拆分重组、混合参股、关停并转、内部重组等多种方式的重组整合案例将持续涌现。
在祝波善看来，虽然央企间重组整合在持续推进，但总体上的整合效果还有待进一步提升，因为从目前情况来看，部分重组案例仅是解决了范围合并的问题，还没有解决真正的融合、协同等问题。
中国核电（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归
中国核电 601985
研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2018-07-10
公告要点: 公司公告2018 年上半年发电量完成情况,上半年,公司累计完成发电量541.49 亿千瓦时,同比增长13.33%。其中二季度完成发电量292.07 亿度,同比增长19.52%。
投资要点
用电形势良好,助力公司电量消纳
受益上半年整体用电形势持续回暖,公司旗下机组利用效率稳步提升。2018 年1-5 月,全社会用电量增速高达9.7%,较去年同期提高3.4 个百分点。受此影响,公司旗下机组维持较好运行状态,据测算,公司上半年机组发电设备利用小时约为3363,较去年同期提升30h,而二季度利用小时更是高达1890h, 较去年同期提高45h。
分地区看,浙江、江苏两地依然维持高负荷运行状态,此前利用水平略低的福建地区改善极大,据测算公司福建省内核电机组2018 年二季度利用小时数月为2131,同比提升335h,基本达到满负荷状态。海南实际利用小时数为1748, 同比增加22h,考虑海南海底二回工程及琼中抽水蓄能电站正有序建设,海南核电利用水平提升亦值得期待。
基荷属性再度凸显,有助行业价值回归
年初以来田湾3 号、阳江5 号、台山1 号、三门1 号相继并网,在当前电力供给阶段性偏紧的情况下,核电机组的并网将显著减轻局部负荷压力,进而凸显其在电力结构调整中的基荷属性。我们认为,在能源结构清洁化调整的大背景下,核电是替代常规火电的最优选择,考虑近期部门暂缓建设火电机组已经逐步调出缓建目录,核电新项目有望核准,长期成长价值有望得到进一步重视。
盈利预测及估值
我们预计,2018-2020 年公司将实现净利润54.30、66.31、70.13 亿元,同比增长20.74%、22.12%、5.76%,EPS 为0.35、0.43、0.45 元/股,对应16.2 倍、13.3 倍、12.5 倍P/E。维持“增持”评级。
风险提示 :核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。
保利地产（个股资料 操作策略 股票诊断）
保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著
保利地产 600048
研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎,江宇辉 撰写日期：2018-07-18
公司发布2018年半年报业绩快报,预计上半年实现营业收入598.6亿元,同比增长9.9%;预计实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.9%;预计上半年EPS0.55元,同比增长14.06%。
二季度环比改善,销售高速增长:增长的主要原因:结转项目毛利率同比提高、投资收益增加带动上半年公司营业利润率同比增加至20.8%;公司可售未结资源丰富,一季度末公司预收款规模达2562.8亿。销售方面,公司上半年实现签约面积1453.9万平,同比增长37.9%;实现签约金额2153.1亿,同比增长48.9%,销售规模稳居行业前五;实现销售均价14809.1元/平,为历史新高;上半年总体销售去化率达到81.4%,累计推货2170亿,推盘面积1600万平,推货意愿积极。公司当前可售资源丰富,考虑到今年以来核心城市一二手房价格倒挂带动去化率维持高位,伴随着三季度开始公司推盘力度的加大和推货规模的增加,全年销售有望超越3600亿,向新的门槛迈进。
拿地延续积极力度:公司上半年延续去年以来积极的拿地力度,合计获取项目70个,新增计容建面1514.9万平,对应总地价1161.9亿,占到当期销售金额的54.0%,公司土储优势得到进一步夯实。此外公司于去年11月末开启对保利香港50%的收购,已于今年6月份完成股权交割工作,未来公司将成为集团旗下唯一地产开发平台,有望进一步扩大业务区域,提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。
融资优势逐步凸显:公司今年以来先后发行了5亿美元债券、17.2亿租赁住房Reits和50亿中期票据,其中中期票据票面利率分别介于4.5%-4.9%,融资成本较去年不升反降。在今年行业整体去杠杆的环境下,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司今年在规模扩张和行业整合中的天然的护城河。
盈利预测和评级:预计公司18-19年EPS为1.65元和2.08元,维持“买入”评级。
风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
中国铁建（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国铁建:强进取心 高性价比
中国铁建 601186
研究机构：中泰证券 分析师：李俊松 撰写日期：2018-07-24
综合型建筑巨头:公司系中国乃至全球最具实力、最具规模的国资委旗下特大型综合建设集团之一,公司业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易等诸多领域,具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、维护、运营和投融资等完善的行业产业链 订单储备历史最好,结构稳定性高:中国铁建2017年新签订单规模高达1.51万亿,2016-2017年复合增速26.1%,截至2017年末,公司在手未完成订单2.4万亿,订单保障倍数创历史新高,为3.52倍,订单储备历史最好。工程板块作为公司的主营业务,经过多年的结构调整,横跨房建、基建、国际工程,已经形成集铁路、公路、城轨、房建、市政、水利水电、机场码头等诸多领域于一体的多元化布局。公司订单结构已经摆脱了铁路独大的局面,各细分领域的此消彼长,在一定程度上保证了订单增长的稳定性 五大板块齐头并进,盈利能力持续提升:工程施工与勘察设计业务逐渐进入订单结转高峰,收入将持续提升;房地产业务方面,公司2016-2017年销售复合增速36.7%,2018年上半年销售延续高速增长,2017年公司地产业务计提14.9亿的资产减值,夯实资产质量,未来两年利润有望快速提升;物流与物资贸易业务经历了2014年钢贸事件冲击后,2017年进入恢复性复苏周期,随着市场规模不断扩大,公司作为全国最大的工程物资物流企业有望达到甚至超越巅峰水平;工业制造业务最近两年订单复合增速高达31.4%,但受制于产能限制,收入增长乏力,公司目前已经积极进行扩产,工业制造业收入有望进入上升周期;得益于业务结构的持续优化,公司盈利能力不断提升,一方面公司积极拓展勘察设计、房地产、工业制造、金融等高毛利业务,另一方面公司对传统工程施工业务结构也进行调整,高毛利的公路、城轨、房建收入占比不断提高,毛利率较低的铁路工程占比持续下降 管理改革深化,运营效率不断提升:最近三年公司在积极扩张业务的同时,不断深化管理:首先优化管理构架,缩短管理链条。公司在2015年完成四级法人的整合撤并,截至2017年累计压缩法人单位192个;其次,加大资源整合。2015年成立6家专业化子公司,2016年重组中铁建华北和中铁建重庆公司,构建投融资平台体系,2017年组建包括中铁建华南建设有限公司在内的6大公司;最后公司持续整治亏损企业、亏损项目,推进项目标准化管理。管理改革深化,公司运营效率不断提升,2017公司管理费用率降至3.83%,在建筑央企中仅高于中国建筑
降杠杆决心大,业绩释放动力强:按照国资委的要求,到2020年需要将资产负债率降至75%以下,2017年公司资产负债率为78.3%。公司2016-2017年承接较大规模的PPP等投融资项目,开工率约在70%左右,财金23号文发布在一定程度上限制了原有的PPP出表模式,部分PPP的并表对资产负债率表产生一定冲击;降杠杆既是压力也是动力,从公司目前的思路来看,一方面积极通过权益性融资,上半年公司发行永续债70亿,积极筹备子公司铁建重工H股上市。另一方面积极推进施工进度,压缩周期,降低资金占用,通过利润的释放做大净资产。另外公司在承接PPP项目时,优先选择高回报率、可出表项目,提升投融资项目的质量。
预计公司未来两年收入增速分别为11.5%、12.6%,归母净利润增速为22.9%、19.7%,EPS分别为1.45、1.74,对应PE为5.9倍、5倍。公司业绩高弹性、高确定性、低估值,性价比高,首次覆盖给予买入评级!
风险提示:固定资产下滑风险、地方债务风险、订单失速风险。
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
第1页:央企重组将加码 五大领域整合敲定 四股值得关注第2页:中国核电:基荷属性凸显 有助价值回归第3页:保利地产:销售成长靓丽 融资优势显著第4页:中国铁建:强进取心 高性价比第5页:华能国际:火电走出底部 发电量持续增长弹性大
