行业研究： 保险板块企稳向上 券商板块可择优布局

投资要点:

非银金融各板块本周表现:本周非银金融整体上涨2.34%,跑赢沪深300指数2.33个百分点。细分板块方面,保险板块上涨4.17%,券商板块上涨0.78%,多元金融板块微跌0.04%,保险II、券商II显着跑赢沪深300指数。

证券:政策出现边际放松,重点关注头部券商。1)7月20日晚,证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及其配套细则对外公开征求意见,政策执行层面出现边际放松;2)6月上市券商业绩仍整体不佳,龙头券商表现相对稳健,展现出较强韧性;3)6月股权承销额受益富士康IPO,出现阶段性好转;债券承销表现整体稳健,但受近期信用违约事件影响,低级别信用债存发行压力;两融方面,结合目前二级市场估值、指数点位,2018H2成交量或有恢复,但不应过分乐观;4)券商板块目前处于估值低位:截止7月20日收盘,券商II板块TTM市盈率为18.4倍,板块PB为1.28倍,市盈率处于历史中枢偏下的位置,而PB则已经处于2014年以来的历史新低。展望2018全年,我们对券商行业整体业绩维持谨慎观点,但头部券商成长性值得期待,需重点把握行业集中度提升与当下估值低位两大主线,推荐中信证券、广发证券。

保险:边际企稳持续兑现,保持乐观。1)《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》出台,个税递延产品目前已陆续进入签发落地,叠加资管新规落地后的资金挤出效应,有望助力新单保费的逐步企稳。2)主要险企公布6月业绩数据,边际企稳持续兑现:中国人寿、新华保险近两月累计寿险保费增速持续改善,中国平安整体增速平稳,中国太保增速基本持平;3)保险板块目前估值不高。截止7月20日收盘,目前申万保险II动态市盈率14.7倍、PB为2.21倍,主要保险标的PEV均在1倍左右,极具安全边际。我们认为保险行业前景无忧,板块中期配置价值较好,重点推荐中国平安、中国太保。

多元金融:资管新规中期利于行业规范发展。信托业资产规模增速仍保持稳步增长的同时,资金来源持续向多样化和均衡化发展。展望中期发展,信托行业发展将更强调主动管理能力,资管新规整体影响应是短空长多,利于行业龙头脱颖。建议关注安信信托、五矿资本、中航资本等标的。

推荐标的:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐中国平安、中信证券。