A股三大阶段热门股回顾 有助于投资者不断调整策略

姜韧

根据调整幅度和估值现状，我们判断，目前A股市场已处于调整末期。此时回顾A股历史上曾经备受热捧的热门股，有助于投资者不断调整策略，把握先机。

我们先看A股市场第一个十年的热门股，表现十佳股票分别是：爱使股份、延中实业、上海申华、飞乐音响、深科技、联农股份、康达尔、轻工机械、兴业房产、异型钢管。当年这批股票之所以成为热门股，是因为都有一个共同特征，就是股本扩张。海外市场将股本扩张称作股本拆息，股本扩张仅是增加股票流动性的一种举措，上市公司并没有给予投资者实质性回报。对比历史数据，可以发现A股市场第一个十年的十佳股票，经过多次股本扩张和资产重组后，市场表现都不尽如人意，由此可见，股本扩张并不构成上市公司的本质利好。

再看A股市场第二个十年的热门股，表现十佳股票分别是：海通证券、山东黄金、苏宁易购、贵州茅台、盐湖股份、中金黄金、云南白药、中信证券、神火股份、中联重科。从中可以归纳出两类主题特征：一类是借壳资产重组，典型的如海通证券等；另一类是强周期股，典型的如山东黄金等。比较历史数据后，可以发现重组股和周期股的股价表现虽然强于第一个十年的热门股，但市值表现却呈现过山车式的起伏特征，仅有贵州茅台和云南白药两只消费股呈现出市值稳定增长的趋势。

随后再看A股市场近十年的热门股，表现十佳股票分别是：大华股份、片仔癀、康得新、爱尔眼科、浪潮信息、泰格医药、长春高新、利亚德、旋极信息、海康威视。这批股票分布在TMT、医药和新材料等行业，具备新经济或消费品领域的特征，但不少公司也已经历了股本大幅扩张的过程，因此，这些热门股未来势必会面临类似当年微软曾经历过的转型历程。

最后整体看A股市场的热门股，表现十佳股票分别是：伊利股份、泸州老窖、云南白药、万科A、贵州茅台、格力电器、恒瑞医药、青岛海尔、万华化学、福耀玻璃。这批股票多数处于消费品行业，且长期坚持主业发展不偏离，上市公司股本扩张的同时，股票现金回报率仍能达在3%至6%的水平。

根据这些历史数据，我们大致可以归纳出热门股中“长跑冠军”的特征：首先，上市公司主业特征十分鲜明、突出，投资者在目光所及范围内就能够广泛看到上市公司产品形象；其次，上市公司股本扩张之后，股票现金回报率仍能长期维持在3%至6%区间，否则含金量就会褪色。

同时，我们还可以总结出热门股中“落跑者”的特征：首先，主业频繁变换的跨界热门股，其短暂辉煌就似流星一般，最终给投资者留下的往往是一地鸡毛；其次，没有现金回报率支撑的股本扩张行为，最终沦为股价走熊的加速器。