近期证券板块投资机会点评：风险缓释，市场趋稳，券商向阳

事件：国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，要求积极财政政策要更加积极，要求不搞大水漫灌式强刺激。

宏观政策积极向好：在积极财政政策、结构性改革措施与货币政策共同配合下，当前宽货币紧信用的割裂局面有望缓解。国常会要求：一是保持适度的社会融资规模，二是疏通货币信贷政策传导机制。判断：（1）社融余额增速持续回落的过程将阶段性结束。资管新规打补丁背景下，下半年表外融资对社融增速的拖累将有所减缓，剧烈去杠杆的风险下降。（2）货币政策传导机制有望提高，紧信用格局有望改变。

经济预期改善、资本市场向阳：在政策适度调整下，年内经济失速下滑风险明显下降。一方面新动能占主导地位的制造业投资在企业进一步减负后增速将继续回升，另一方面基建投资剧烈下滑的局面将结束，基建投资需求将边际改善，民间投资的贡献将进一步提高。预期改善将显著提振资本市场情绪，此前极度悲观预期将得以扭转。

负面压力缓释，板块有望反攻：首先，股票质押业务风险被动缓释。一方面资管新规明确“老产品可以对接新资产”，信用与流动性风险明显缓解；另一方面市场企稳，质押标的价格下跌压力释放。其次，自营业务预期有望改善。一是股票方向性投资收益率预期提升；二是紧信用格局改变下，券商信用债投资负面压力消退。再次，当前券商板块估值仅1.27倍PB，基本处于历史最底部，修复需求强烈。最后，券商板块基金持仓创下2005年以来新低，截至上半年年公募基金券商板块持仓仅为0.13%，反攻动能十足。

投资建议：多因素共振下，上调证券行业评级至推荐。当前位置券商：板块具备进攻性价比。建议：（1）在金融业被动加速对外开放，打造行业龙头的客观需求背景下，强烈推荐核心资产中信证券的投资机会。（2）基于政策、经济、市场预期改善，板块性进攻机会下，强烈推荐交易结构更加的次新券商：中信建投、南京证券等（3）重点关注华泰证券定增临近等重点事件驱动的交易机会。