山东国企国资改革推进 四概念股将有望持续受益
第1页:山东国企国资改革推进 首批58户混改试点年底前完成第2页:潍柴动力:回购彰显信心 业绩或将持续超预期第3页:新华制药:业绩高增长 投资价值凸显第4页:浪潮信息:拟增资基础软件子公司 强化自主可控能力第5页:华鲁恒升:煤化工集大成者 乙二醇助力公司新成长（原标题：山东国企国资改革推进 首批58户混改试点年底前完成）
山东国企国资改革推进 首批58户混改试点年底前完成
据大众网报道，从7月24日山东省政府新闻办召开的发布会上了解到，围绕贯彻落实《国企十条》，山东省成立省属企业改革工作组，按照“一企一策”原则精准指导企业抓好《国企十条》各项改革举措落实。目前多项国企国资改革取得重要进展：省属企业新旧动能转换重点项目库，目前已储备重点项目231个，投资总额达1.1万亿元；省属首批58户混改试点企业已完成46户，预计年底前全部完成。
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潍柴动力 000338
研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2018-07-17
18-19重卡行业销量有望保持平稳
18年以来重卡销量持续增长主要动力是国三及以下排放车辆的置换需求。
目前蓝天保卫战已经成为地方政府的行动指南和政策抓手。国内国三及以下排放车辆仍有接近300万辆,由于排放治理的严格实施,出台国三及以下排放车辆限行的地区不断增加,与此同时,部分地区将提前实施国六排放法规,加速老旧车辆置换速度。在排放治理的强力推动下,我们预计即便宏观经济、基建投资边际走弱,本轮重卡销量也不会出现2011年那样的断崖式下滑,18-19年重卡销量有望保持平稳。
盈利能力增强,业绩有望持续超预期
公司作为重卡发动机龙头企业,近两年来公司重卡发动机市占率和销量均不断提升,市占率由2015年的21%攀升至2018Q1的35%。未来几年,公司由于发动机市占率提升、重卡大马力化发展盈利能力提升、非道路市场高景气持续等多重因素,公司业绩或将不断超预期。
低估的国际化行业龙头
公司是国内重卡和工程机械核心零部件供应商,拥有重卡黄金产业链,同时公司液压系统、叉车、智能物流与公司动力总成等业务的协同效益持续显现,是稀缺的高端制造龙头标的。公司坐拥重卡和工程车市场容量最大的中国市场,同时一路一带市场发展空间广阔,未来发展前景可与康明斯、卡特彼勒等一流巨头比肩,而公司目前估值不及国际同行的一半,考虑到公司的行业地位和长远发展前景,我们认为公司估值修复空间大。维持“推荐”评级。
风险提示
国三治理政策执行力度不及预期,经济下滑超预期。
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新华制药 000756
研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2018-03-26
事件:
公司发布2017年年报:2017年营业收入为45.16亿元,同比增长12.47%;实现归母净利润为2.10亿元,同比增长71.42%;每股EPS0.45元。每股派息0.05元(含税),每10股转增3股。
投资要点:
各板块齐发力,收入持续增长。
2017年公司原料药实现收入19.65亿元,同比增长10.97%,而2017年原料药销量整体为2.88万吨,同比减少1.09%,表明主要来自于原料药价格上涨所致,这与w ind价格数据一致,主要产品布洛芬和安乃近以及咖啡因等价格都有所上涨。制剂板块,2017年实现收入19.82亿元,同比增长13.42%,其中舒泰得、介宁和保畅等6大核心战略品种实现收入1.99亿元,同比增长33.91%,另外“品牌普药”持续开拓实现收入稳定增长。医药中间体2017年实现收入5.69亿元,同比增长14.48%,也主要受益于产品价格上涨。
毛利率提高进一步增强公司盈利能力。
2017年公司综合毛利率为28.08%,同比提高3.14个百分点,其中原料药、制剂和医药中间体分别提高了2.86、3.61和2.57百分点,我们认为这一方面与主要产品价格提升有关,另外也与公司的产品技术攻关取得成效有关,主要表现在制剂方面。而受益于公司制剂产品规模的持续扩大和工艺等方面改进,公司未来几年毛利率水平有望持续提升。另外非经常性损益也进一步提升了公司的业绩表现,2017年全年为0.41亿元,增加了0.20亿元,同比增长95.24%,主要与处置资产损益有关。而期间费用方面,2017年全年为21.57%,同比提高了1.84百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.29%、8.52%和1.77%,同比均有所提高。
研发投入大幅增加,稳步推进国际化战略。
2017年全年研发投入1.58亿元,同比增长47.85%,全年取得授权专利11件,其中格列美脲片、卡托普利片等 4个产品 5个文号顺利通过 BE。左旋多巴、维生素 E 软胶囊两个产品生产批件获批,非布司他完成临床即将报产。
国际方面,公司以国际委托加工为突破口,进一步提升制剂产品质量,2017年实现1.14亿元,同比增长102.4%。另外原料药方面完成了13个产品32个国家的DMF注册,我们认为随着国际注册工作的不断开展尤其是ANDN产品的成功注册,将进一步提高公司的品牌影响力,持续推进公司国际化道路。
维持“推荐”评级。
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浪潮信息 000977
研究机构：安信证券 分析师：胡又文,吕伟 撰写日期：2018-05-24
事件:公司公告因控股子公司鼎天盛华扩大经营及战略转型的需要,鼎天盛华各股东拟签署《增资协议》,对鼎天盛华进行增资,其中:公司拟以自有资金1,200万元对鼎天盛华进行增资,鼎天盛华股东Tmax Data 拟以ZetaData 软件著作权使用权评估作价1,155万元对鼎天盛华进行增资,本次增资完成后,公司持股50.96%,Tmax Data 持股42.90%,Tmax Soft 持股6.14%。
点评:
鼎天盛华是公司控股的基础软件子公司,拥有完全自主知识产权的数据库、中间件、性能监控等成熟软件产品及大机迁移解决方案。鼎天盛华致力于国产基础软件的研发与应用,通过引进、消化、吸收的创新之路, 实现产品和技术的跨越式发展,拥有完全自主知识产权的数据库、中间件、性能监控等成熟软件产品及大机迁移解决方案。公司的产品与服务达到国际先进水平,广泛服务 于众多国内外知名企业,为政府、电信、金融、能源、制造等领域的信息化建设提供支撑。公司以数据库、中间件等基础软件的开发与应用为核心,融合技术能力、产业能力、 市场能力、服务能力,集成国内外力量,突破基础软件领域的核心关键技术,形成一批拥行自主知识产权、市场地位领宄的技术与产品,构建符合国情和产业特征的自主发展模式。公司拥有完整的企业级基础软件核心架构,可为用户提供完全自主知识产权的国产大型商用关系型数据库UPDB、中间件UPWS/UPAS 等成熟软件产品及大机迀移UPTP Rehost 解决方案。
TmaxData 拥有可与国际产品相竞争的高端数据库产品和核心技术。
TmaxData 是韩国领先的数据库企业,公司在2003年推出企业级数据库管理系统‘Tibero’,在大容量DBMS 领域当中成功在韩国商品化,并引领着韩国DBMS 市场,核心产品具有可替代大型国际企业数据库产品的稳走性和性能,已经通过韩国多家企业和机构的产品引入得到了验证。在公共、金融、制造、通信等多个领域,TmaxData 数据库产品线(Tibero、ZetaData) 积累了 1700多个使用案例,足以证明其打破技术壁垒成为拥有可与国际产品相竞争的高端产品和核心技术的韩国领先数据库企业。
此次TmaxData 对鼎天盛华以其软件著作权进行增资的ZetaData 是公司核心基础软件产品。ZetaData 由数据库和支持数据库的存储软件组成,解决了Hadoop 等同类基础软件产品编程复杂、价格昂贵等问题,其水平存储结构使得数据能够实现大容量扩展,能够大幅提高网络使用效率,ZetaData 集群数据库技术先进、性能良好、稳定可靠、并实现应用示范,整体技术达到国内领先、国际先进水平,预计未来主要市场为国内部分地市的网安大数据、 健康、安全、交地、特种、社保大数据项目。
此次增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用。自 2015年公司投资鼎天盛华以来,鼎天盛华基础软件产品完善了公司关键 应用主机的生态环境,提升了公司关键应用主机产品的客户认可度和销售规模, 有效提升了公司的核心竞争力和盈利能力。 伴随当前基础软硬件紧密结合的市场趋势,鼎天盛华面临扩大经营及战略转型的需要,公司拟对鼎天盛华进行增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用,强化自主可控能力。
投资建议:公司是我们持续首推的大国重器,同时处于云计算驱动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI 服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,目标五年内登顶全球服务器市场第一的宏伟目标,成长路径清晰明确,此次增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用。预计2018-2019年EPS 分别为0.58、0.86元,维持买入-A 评级,6个月目标价28元。
风险提示:AI 新产品市场拓展不及预期;与IBM 合资公司业务整合风险。
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华鲁恒升 600426
研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-07-17
煤气化平台延伸多产业链协同发展:公司依托水煤浆气化工艺,打造化肥、醋酸、多元醇、有机胺、己二酸等多业务协同发展的产业链结构。公司现拥有尿素200万吨、DMF25万吨、混甲胺20万吨、己二酸16万吨、醋酸50万吨、醋酐5万吨、丁辛醇20万吨、乙二醇5万吨、三聚氰胺5万吨等产能规模。另有50万吨乙二醇、50万吨复合肥等即将投产。公司产品均紧密围绕合成气这一平台,产业链间柔性可调增强公司抵抗单一产品周期波动的风险。
煤制乙二醇东风渐暖,公司产能扩张正当时:原油价格中枢上移,我国煤制乙二醇成本优势凸显。我国乙二醇进口依赖度高于60%,在当前的油/煤价格背景下,煤制乙二醇较石脑油乙烯法有近1500元/吨的成本优势。在进口替代和煤制乙二醇在下游聚酯客户掺混比率提升的双轮驱动下,我国煤制乙二醇市场空间广阔。公司50万吨新产能即将投产,后续150万吨新材料项目(含乙二醇)接力,乙二醇将成为公司长期成长的新动量。
醋酸行业高景气周期,供需基本面支撑力度强:供需基本面的持续改善叠加装置故障带来的边际扰动,2017年三季度以来醋酸价格开始持续上涨。未来两年我国醋酸新增产能仅45万吨,而下游PTA扩产就将带来近50万吨的新增需求,行业整体的供需结构将持续趋紧,预计整体价格中枢同比将上移。
尿素供需结构持续改善,或将带来公司超预期增量:全球农产品价格底部复苏将带动尿素需求回暖,供给侧改革持续深化2017年我国尿素产量减少超千万吨,低库存叠加开工受限行业迎接秋肥旺季,尿素价格易涨难跌。尿素行业复苏或将带来公司超预期净利增量。
盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润为28.56、33.07、35.87亿元, 对应PE 分别为10.7X、9.2X、8.5X,维持“买入”评级。
风险提示:乙二醇投产不及预期;产品价格大幅下滑;煤炭价格大幅上涨
山东国企国资改革推进 首批58户混改试点年底前完成
据大众网报道，从7月24日山东省政府新闻办召开的发布会上了解到，围绕贯彻落实《国企十条》，山东省成立省属企业改革工作组，按照“一企一策”原则精准指导企业抓好《国企十条》各项改革举措落实。目前多项国企国资改革取得重要进展：省属企业新旧动能转换重点项目库，目前已储备重点项目231个，投资总额达1.1万亿元；省属首批58户混改试点企业已完成46户，预计年底前全部完成。
第1页:山东国企国资改革推进 首批58户混改试点年底前完成第2页:潍柴动力:回购彰显信心 业绩或将持续超预期第3页:新华制药:业绩高增长 投资价值凸显第4页:浪潮信息:拟增资基础软件子公司 强化自主可控能力第5页:华鲁恒升:煤化工集大成者 乙二醇助力公司新成长
潍柴动力（个股资料 操作策略 股票诊断）
潍柴动力:回购彰显信心 业绩或将持续超预期潍柴动力 000338
研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2018-07-17
18-19重卡行业销量有望保持平稳
18年以来重卡销量持续增长主要动力是国三及以下排放车辆的置换需求。
目前蓝天保卫战已经成为地方政府的行动指南和政策抓手。国内国三及以下排放车辆仍有接近300万辆,由于排放治理的严格实施,出台国三及以下排放车辆限行的地区不断增加,与此同时,部分地区将提前实施国六排放法规,加速老旧车辆置换速度。在排放治理的强力推动下,我们预计即便宏观经济、基建投资边际走弱,本轮重卡销量也不会出现2011年那样的断崖式下滑,18-19年重卡销量有望保持平稳。
盈利能力增强,业绩有望持续超预期
公司作为重卡发动机龙头企业,近两年来公司重卡发动机市占率和销量均不断提升,市占率由2015年的21%攀升至2018Q1的35%。未来几年,公司由于发动机市占率提升、重卡大马力化发展盈利能力提升、非道路市场高景气持续等多重因素,公司业绩或将不断超预期。
低估的国际化行业龙头
公司是国内重卡和工程机械核心零部件供应商,拥有重卡黄金产业链,同时公司液压系统、叉车、智能物流与公司动力总成等业务的协同效益持续显现,是稀缺的高端制造龙头标的。公司坐拥重卡和工程车市场容量最大的中国市场,同时一路一带市场发展空间广阔,未来发展前景可与康明斯、卡特彼勒等一流巨头比肩,而公司目前估值不及国际同行的一半,考虑到公司的行业地位和长远发展前景,我们认为公司估值修复空间大。维持“推荐”评级。
风险提示
国三治理政策执行力度不及预期,经济下滑超预期。
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新华制药（个股资料 操作策略 股票诊断）
新华制药:业绩高增长 投资价值凸显新华制药 000756
研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2018-03-26
事件:
公司发布2017年年报:2017年营业收入为45.16亿元,同比增长12.47%;实现归母净利润为2.10亿元,同比增长71.42%;每股EPS0.45元。每股派息0.05元(含税),每10股转增3股。
投资要点:
各板块齐发力,收入持续增长。
2017年公司原料药实现收入19.65亿元,同比增长10.97%,而2017年原料药销量整体为2.88万吨,同比减少1.09%,表明主要来自于原料药价格上涨所致,这与w ind价格数据一致,主要产品布洛芬和安乃近以及咖啡因等价格都有所上涨。制剂板块,2017年实现收入19.82亿元,同比增长13.42%,其中舒泰得、介宁和保畅等6大核心战略品种实现收入1.99亿元,同比增长33.91%,另外“品牌普药”持续开拓实现收入稳定增长。医药中间体2017年实现收入5.69亿元,同比增长14.48%,也主要受益于产品价格上涨。
毛利率提高进一步增强公司盈利能力。
2017年公司综合毛利率为28.08%,同比提高3.14个百分点,其中原料药、制剂和医药中间体分别提高了2.86、3.61和2.57百分点,我们认为这一方面与主要产品价格提升有关,另外也与公司的产品技术攻关取得成效有关,主要表现在制剂方面。而受益于公司制剂产品规模的持续扩大和工艺等方面改进,公司未来几年毛利率水平有望持续提升。另外非经常性损益也进一步提升了公司的业绩表现,2017年全年为0.41亿元,增加了0.20亿元,同比增长95.24%,主要与处置资产损益有关。而期间费用方面,2017年全年为21.57%,同比提高了1.84百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.29%、8.52%和1.77%,同比均有所提高。
研发投入大幅增加,稳步推进国际化战略。
2017年全年研发投入1.58亿元,同比增长47.85%,全年取得授权专利11件,其中格列美脲片、卡托普利片等 4个产品 5个文号顺利通过 BE。左旋多巴、维生素 E 软胶囊两个产品生产批件获批,非布司他完成临床即将报产。
国际方面,公司以国际委托加工为突破口,进一步提升制剂产品质量,2017年实现1.14亿元,同比增长102.4%。另外原料药方面完成了13个产品32个国家的DMF注册,我们认为随着国际注册工作的不断开展尤其是ANDN产品的成功注册,将进一步提高公司的品牌影响力,持续推进公司国际化道路。
维持“推荐”评级。
第1页:山东国企国资改革推进 首批58户混改试点年底前完成第2页:潍柴动力:回购彰显信心 业绩或将持续超预期第3页:新华制药:业绩高增长 投资价值凸显第4页:浪潮信息:拟增资基础软件子公司 强化自主可控能力第5页:华鲁恒升:煤化工集大成者 乙二醇助力公司新成长
浪潮信息（个股资料 操作策略 股票诊断）
浪潮信息:拟增资基础软件子公司 强化自主可控能力浪潮信息 000977
研究机构：安信证券 分析师：胡又文,吕伟 撰写日期：2018-05-24
事件:公司公告因控股子公司鼎天盛华扩大经营及战略转型的需要,鼎天盛华各股东拟签署《增资协议》,对鼎天盛华进行增资,其中:公司拟以自有资金1,200万元对鼎天盛华进行增资,鼎天盛华股东Tmax Data 拟以ZetaData 软件著作权使用权评估作价1,155万元对鼎天盛华进行增资,本次增资完成后,公司持股50.96%,Tmax Data 持股42.90%,Tmax Soft 持股6.14%。
点评:
鼎天盛华是公司控股的基础软件子公司,拥有完全自主知识产权的数据库、中间件、性能监控等成熟软件产品及大机迁移解决方案。鼎天盛华致力于国产基础软件的研发与应用,通过引进、消化、吸收的创新之路, 实现产品和技术的跨越式发展,拥有完全自主知识产权的数据库、中间件、性能监控等成熟软件产品及大机迁移解决方案。公司的产品与服务达到国际先进水平,广泛服务 于众多国内外知名企业,为政府、电信、金融、能源、制造等领域的信息化建设提供支撑。公司以数据库、中间件等基础软件的开发与应用为核心,融合技术能力、产业能力、 市场能力、服务能力,集成国内外力量,突破基础软件领域的核心关键技术,形成一批拥行自主知识产权、市场地位领宄的技术与产品,构建符合国情和产业特征的自主发展模式。公司拥有完整的企业级基础软件核心架构,可为用户提供完全自主知识产权的国产大型商用关系型数据库UPDB、中间件UPWS/UPAS 等成熟软件产品及大机迀移UPTP Rehost 解决方案。
TmaxData 拥有可与国际产品相竞争的高端数据库产品和核心技术。
TmaxData 是韩国领先的数据库企业,公司在2003年推出企业级数据库管理系统‘Tibero’,在大容量DBMS 领域当中成功在韩国商品化,并引领着韩国DBMS 市场,核心产品具有可替代大型国际企业数据库产品的稳走性和性能,已经通过韩国多家企业和机构的产品引入得到了验证。在公共、金融、制造、通信等多个领域,TmaxData 数据库产品线(Tibero、ZetaData) 积累了 1700多个使用案例,足以证明其打破技术壁垒成为拥有可与国际产品相竞争的高端产品和核心技术的韩国领先数据库企业。
此次TmaxData 对鼎天盛华以其软件著作权进行增资的ZetaData 是公司核心基础软件产品。ZetaData 由数据库和支持数据库的存储软件组成,解决了Hadoop 等同类基础软件产品编程复杂、价格昂贵等问题,其水平存储结构使得数据能够实现大容量扩展,能够大幅提高网络使用效率,ZetaData 集群数据库技术先进、性能良好、稳定可靠、并实现应用示范,整体技术达到国内领先、国际先进水平,预计未来主要市场为国内部分地市的网安大数据、 健康、安全、交地、特种、社保大数据项目。
此次增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用。自 2015年公司投资鼎天盛华以来,鼎天盛华基础软件产品完善了公司关键 应用主机的生态环境,提升了公司关键应用主机产品的客户认可度和销售规模, 有效提升了公司的核心竞争力和盈利能力。 伴随当前基础软硬件紧密结合的市场趋势,鼎天盛华面临扩大经营及战略转型的需要,公司拟对鼎天盛华进行增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用,强化自主可控能力。
投资建议:公司是我们持续首推的大国重器,同时处于云计算驱动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI 服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点,目标五年内登顶全球服务器市场第一的宏伟目标,成长路径清晰明确,此次增资将进一步发挥鼎天盛华基础软件产品对于公司基础硬件产品的优势互补作用。预计2018-2019年EPS 分别为0.58、0.86元,维持买入-A 评级,6个月目标价28元。
风险提示:AI 新产品市场拓展不及预期;与IBM 合资公司业务整合风险。
第1页:山东国企国资改革推进 首批58户混改试点年底前完成第2页:潍柴动力:回购彰显信心 业绩或将持续超预期第3页:新华制药:业绩高增长 投资价值凸显第4页:浪潮信息:拟增资基础软件子公司 强化自主可控能力第5页:华鲁恒升:煤化工集大成者 乙二醇助力公司新成长
华鲁恒升（个股资料 操作策略 股票诊断）
华鲁恒升:煤化工集大成者 乙二醇助力公司新成长华鲁恒升 600426
研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-07-17
煤气化平台延伸多产业链协同发展:公司依托水煤浆气化工艺,打造化肥、醋酸、多元醇、有机胺、己二酸等多业务协同发展的产业链结构。公司现拥有尿素200万吨、DMF25万吨、混甲胺20万吨、己二酸16万吨、醋酸50万吨、醋酐5万吨、丁辛醇20万吨、乙二醇5万吨、三聚氰胺5万吨等产能规模。另有50万吨乙二醇、50万吨复合肥等即将投产。公司产品均紧密围绕合成气这一平台,产业链间柔性可调增强公司抵抗单一产品周期波动的风险。
煤制乙二醇东风渐暖,公司产能扩张正当时:原油价格中枢上移,我国煤制乙二醇成本优势凸显。我国乙二醇进口依赖度高于60%,在当前的油/煤价格背景下,煤制乙二醇较石脑油乙烯法有近1500元/吨的成本优势。在进口替代和煤制乙二醇在下游聚酯客户掺混比率提升的双轮驱动下,我国煤制乙二醇市场空间广阔。公司50万吨新产能即将投产,后续150万吨新材料项目(含乙二醇)接力,乙二醇将成为公司长期成长的新动量。
醋酸行业高景气周期,供需基本面支撑力度强:供需基本面的持续改善叠加装置故障带来的边际扰动,2017年三季度以来醋酸价格开始持续上涨。未来两年我国醋酸新增产能仅45万吨,而下游PTA扩产就将带来近50万吨的新增需求,行业整体的供需结构将持续趋紧,预计整体价格中枢同比将上移。
尿素供需结构持续改善,或将带来公司超预期增量:全球农产品价格底部复苏将带动尿素需求回暖,供给侧改革持续深化2017年我国尿素产量减少超千万吨,低库存叠加开工受限行业迎接秋肥旺季,尿素价格易涨难跌。尿素行业复苏或将带来公司超预期净利增量。
盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润为28.56、33.07、35.87亿元, 对应PE 分别为10.7X、9.2X、8.5X,维持“买入”评级。
风险提示:乙二醇投产不及预期;产品价格大幅下滑;煤炭价格大幅上涨
