机构称医药股仍具长期投资价值 四股或立风口
第1页:医药股分化 机构称仍具长期投资价值第2页:上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理第3页:南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强第4页:中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速第5页:复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快（原标题：医药股分化 机构称仍具长期投资价值）
医药股分化 机构称仍具长期投资价值
据中国证券报报道，近期，融通等多家基金公司相继下调康泰生物、长生生物等疫苗事件相关公司估值。同时，数十家医药企业陆续通过互动平台或直接发出公告澄清，表示公司业务与疫苗事件及长生生物无关，板块走势相应出现分化。分析人士指出，药品安全再上风口，短期对疫苗全板块具有较大冲击，但医药行业长期投资价值仍在。
涨停敢死队“目标股”曝光
标签：长期投资医药股分化疫苗板块走势
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上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理
上海医药 601607
研究机构：东莞证券 分析师：卢立亭 撰写日期：2018-07-13
卡托普利片通过一致性评价,公司是首批通过企业之一。卡托普利片为抗高血压药,主要用于治疗高血压和心力衰竭,2017年全国销售收入为7887万元。IQVIA-CHPA数据显示,2017年该药品的医院采购金额为3325万元人民币,其中公司的控股子公司常州制药占比14.23%。卡托普利片属于289目录、医保甲类药品,目前生产销售该药品的企业较多,包括上海旭东海普药业有限公司、山东罗欣药业集团股份有限公司、中美上海施贵宝制药有限公司等。此次公司的卡托普利(25mg,片剂)通过一致性评价,是首批通过一致性评价的企业之一。由于通过一致性评价的药品品种在医保支付及医疗机构采购等领域将获得更大的支持力度,因此此次通过仿制药一致性评价有利于扩大公司卡托普利片的市场份额,提升市场竞争力,同时为公司后续产品开展仿制药一致性评价工作积累宝贵的经验。
化药1类药品SPH4480临床申请获受理,公司致力于提高创新能力。公司研发的SPH4480药品临床试验申请获得国家药监局受理,该药品是作为化学药品1类申报临床试验,用于治疗糖尿病。该产品是DGAT-1的抑制剂,可以通过抑制DGAT-1(DGAT-1是体内合成甘油三脂的关键酶)从而针对性的降低血浆中甘油三酯的水平,起到治疗糖尿病和肥胖症的作用。DGAT-1是治疗糖尿病的重要靶点,国内外尚无同靶点药物上市,中国境内没有相同产品的注册申请。截至目前,公司在该药物上已累计投入研发费用约1445万元人民币。该药物临床申请获得受理后,还须通过国家药监局的审评和审批并获得临床试验批件后方能开展临床研究工作。糖尿病是我国的大病种,患病人数多,用药市场规模大,对该药品的研发显现出公司聚焦大病种、重视药品创新的战略。同时,公司此前的羟基雷公藤内酯醇片剂(拟用于治疗艾滋病慢性异常免疫激活)和注射用重组抗Her2人源化单克隆抗体-MCC-DM1偶联剂(拟用于Her2阳性晚期乳腺癌二线治疗)也相继获得临床试验批件,可见公司加速药品创新。
投资建议:一方面,公司继续推进一致性评价工作,目前立项产品数量全国领先,累计3个品种完成评价并实施申报,近1/2的产品进入临床研究阶段;另一方面,两票制对公司商业业务的消极影响预计在今年下半年消除,在公司不断深化全国网络布局的情况下,业绩增速有望加快。预计公司2018-2019年EPS分别为1.42元和1.65元,对应PE分别为17倍和15倍,维持谨慎推荐评级。
风险提示:一致性评价推进、新药研发不及预期,两票制负面影响超预期,医保控费力度加大等。
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南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强
南京医药 600713
研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2018-04-03
公司发布2017年年报:2017年实现收入274.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润2.39亿元,同比增长32.73%;扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长12.46%。每股EPS为0.27元,每10股派发现金红利0.90元(含税)。
投资要点:
主营业务收入持续增长。
分业务来看,2017年批发业务实现收入261.02亿元,同比增长2.90%,与公司主要覆盖区域为首批医改试点省份实行招标降价有关,如福建地区收入40.64亿元,同比下降12.02%;安徽收入59.68亿元,同比增长1.09%。零售业务实现收入11.70亿元,同比增长1.04%,低于我们的预期,新开零售门店29家,总数330家。另外电商业务实现收入1.03亿元,同比增长10.78%;
第三方物流服务实现收入0.09亿元,同比增长29.94%。
盈利能力有望持续提高。
2017年公司综合毛利率为6.33%,同比提高了0.45百分点,主要是批发业务毛利率同比提高0.54个百分点的原因,这主要与“两票制”的实行有关,受益于中间环节的减少因此毛利率有所提高;另一方面也与公司不断深入开展药事服务业务有关,尤其是南京地区中药药事服务取得较好进展,全年处方20万张,销售额约4700万元。我们认为随着两票制在全国的陆续落地和药事服务占比的提高,公司批发业务毛利率未来几年有望持续提高。
不过公司零售业务2017年毛利率为20.50%,同比下降0.46百分点,我们认为一方面与公司新开门店成本提升有关,另一方面由于零加成使得医院终端价格下行造成零售端压力,因此未来毛利率保持稳中下降趋势。不过由于批发业务占据绝大部分,因此公司整体毛利率有望持续提高。
管理费用持续降低,非经常损益提高业绩表现。
2017年公司期间费用率为4.72%,同比提高0.36百分点,其中主要是销售费用率提高所致,全年销售费用为6.92亿,同比增长20.31%,主要与人员薪酬增加和费用归集口径调整有关。而公司管理费用率2017年为1.17%,同比下降0.22百分点,从2011年的3.02%以来一直保持下降趋势,表明公司降本控费成效明显。另外公司业绩表现略高于我们之前预期,主要与2017年增加8824.03万元资产处置收益有关,而2016年同期仅11.55万元,原因是会计政策的调整使得原计入的“资本公积”项目调整至该项目。
维持“推荐”评级。
由于批发业务增长低于我们预期,我们调整了之前预测,另外2018年2月公司已经完成定增,按照定增后股本预测,预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元和0.35元,考虑到公司区域商业龙头优势和盈利水平的提升态势以及新业务、新模式的创新,目前估值水平较低,维持“推荐”评级。
风险提示:
招标降价超出预期;毛利率低于预期;期间费用高于预期等。
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第1页:医药股分化 机构称仍具长期投资价值第2页:上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理第3页:南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强第4页:中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速第5页:复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快
中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速
中国医药 600056
研究机构：中泰证券 分析师：江琦,池陈森 撰写日期：2018-06-14
事件:公司公告,拟以货币形式出资74,970万元购买河北金仑医药有限公司70%股权。标的公司承诺2018年6月(含本月)至2018年12月底实现扣非净利润不低于4,667万元,2019实现扣非净利润不低于9,000万元,2020年实现扣非净利润不低于10,000万元,2021年1月至2021年5月底实现扣非净利润不低于4,167万元。收购价格对应2016年PE为14.88倍,估值在近年区域性商业龙头收购中相对比较合理。
医药商业跨省扩张再下一城,两票制下商业全国布局在加速。两票制下,公司这样有志于完善全国布局的全国性商业企业获得机会。此前4月底收购辽宁省前五的商业公司铸盈医药,进军辽宁省。此次拟收购河北省前三的金仑医药,将快速实现中国医药在河北省的战略布局和网络覆盖。公司商业“点强网通”的战略规划在加速落地!
金仑医药质地优秀,具备配送加推广相结合的能力。金仑医药总规模长期位列河北省第3位,其中纯销业务位列河北省第2位,2016年度在全国医药商业排名第61位。业务以河北省内医院终端配送为主,同时拥有全国总经销业务。具备专业推广能力、全国总经销网络及第三方物流资质。医疗机构药品配送网络基本覆盖河北省三甲医院和部分优质二甲医院,全国总经销品种销售网络覆盖全国31个省市。
一季度是公司业绩最低点,全年业绩预计呈前低后高趋势。一季度由于工业板块进行中健平台建设、磨合以及商业板块外延审批进度较慢的影响,扣非净利润有所减速,增长了15.33%。二季度开始随着中健平台逐渐顺利运行,营销改革效应开始显现;商业板块外延发展陆续落地,以及上海新兴等企业完成并表,我们预计,二季度开始扣非净利润增长将提速。
管理层调整落地,外延发展正在加速。随着管理层调整落地,自2017年12月份以来持续有新项目的获批,我们预计,前期积压项目有望陆续获批,后续外延发展可期。
建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,工商贸协同筑造独有竞争优势。成立中健公司整合九个工业子企业销售,建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,开拓空白市场,提高终端覆盖率,有效提升工业板块盈利能力,保障工业板块未来几年继续保持高速增长。商业板块实施点通网强战略,加快空白区域开拓,为全国性药品专业化推广及精细化招商平台提供依托。除了自身的工业产品,未来贸易板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入这个平台销售;后续将通过收购品种和代理其他产品的方式丰富产品群。
盈利预测和估值:预计公司2018-2020年实现收入344亿元、400亿元和470亿元;同比分别增长14.19%、16.34%和17.59%,实现归母净利润15.98亿元、19.98亿元和25.07亿元;同比分别增长23.04%、25.06%和25.46%。目前公司股价对应2018-2020年的PE为13倍、11倍和9倍。公司业绩内生增速快,且处于快速扩张期,是稀缺的高增长低估值标的。维持“买入”评级!
风险提示:外延并购标的整合不成功的风险,应收账款无法收回的风险
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第1页:医药股分化 机构称仍具长期投资价值第2页:上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理第3页:南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强第4页:中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速第5页:复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快
复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快
复星医药 600196
研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2018-07-18
公司公告:控股子公司复宏汉霖拟向9家投资者以每股6.23美元的价格新增发行合计2,512.0387万股股份、募集资金总额约1.565亿美元。融资完成后,公司持有复宏汉霖61.09%股权。 复宏汉霖投后估值约29.56亿美元,较2017年12月估值增加91.95%,创历史新高。复宏汉霖是公司单抗药平台,主要致力于应用前沿技术进行单克隆抗体生物类似药、生物改良药以及创新型单抗的研发及产业化,正在开发的主要产品覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域。复宏汉霖曾于2017年12月20日进行增资扩股,投后估值约为15.4亿美元;此次增资扩股,复宏汉霖投前估值约为28亿美元、投后估值约为29.56亿美元,投后估值较上一轮融资增加91.95%。
复宏汉霖研发资金充裕,预计将进一步加强国际化战略和单抗联合治疗的布局。复宏汉霖共有11个产品、17项适应症申报临床试验,其中:已有5个产品进入临床III期(包括已获CFDA药品注册审评受理的利妥昔单抗。
1. 曲妥珠单抗进军海外市场,后续品种有望陆续跟进 !公司控股子公司复宏汉霖授予Accord Healthcare Limited 在欧洲地区、部分中东及北非地区、部分独联体国家就复宏汉霖研发的曲妥珠单抗生物类似药开展独 家商业化等许可权利,将获得付至多4,050 万美元的首付款及里程碑费用,以及13.5%至25%的净利润提成。
2. 率先在国内开展单抗联合用药!公司创新药抗PD-1单抗(HLX10)联合贝伐珠单抗生物类似药(HLX04)用于晚期实体瘤的治疗方案获国家药品监督管理局临床试验注册审评受理。这是国内首个获IND申请受理的国产单抗联合治疗方案,该方案不仅是公司联合治疗战略的进一步落地,更是国内联合治疗领域的重要里程碑事件。
公司是国内创新药龙头企业,单抗、细胞治疗等产品即将进入兑现期。我们预计公司利妥昔单抗有望于年内获批上市;曲妥珠单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗均处于III期临床试验,后续有望陆续递交上市申请;公司和美国KITE合作的CAR-T细胞治疗临床试验申请已经获得受理,有望于近期获批开展临床试验。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿,同比增长22.11%、18.34%和17.24%。公司主业快速增长、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018年整体估值35-40倍,对应目标区间53.55-61.2元,维持“买入”评级。
风险提示:外延并购不达预期的风险;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。
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医药股分化 机构称仍具长期投资价值
据中国证券报报道，近期，融通等多家基金公司相继下调康泰生物、长生生物等疫苗事件相关公司估值。同时，数十家医药企业陆续通过互动平台或直接发出公告澄清，表示公司业务与疫苗事件及长生生物无关，板块走势相应出现分化。分析人士指出，药品安全再上风口，短期对疫苗全板块具有较大冲击，但医药行业长期投资价值仍在。
涨停敢死队“目标股”曝光
标签：长期投资医药股分化疫苗板块走势
第1页:医药股分化 机构称仍具长期投资价值第2页:上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理第3页:南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强第4页:中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速第5页:复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快
上海医药（个股资料 操作策略 股票诊断）
上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理
上海医药 601607
研究机构：东莞证券 分析师：卢立亭 撰写日期：2018-07-13
卡托普利片通过一致性评价,公司是首批通过企业之一。卡托普利片为抗高血压药,主要用于治疗高血压和心力衰竭,2017年全国销售收入为7887万元。IQVIA-CHPA数据显示,2017年该药品的医院采购金额为3325万元人民币,其中公司的控股子公司常州制药占比14.23%。卡托普利片属于289目录、医保甲类药品,目前生产销售该药品的企业较多,包括上海旭东海普药业有限公司、山东罗欣药业集团股份有限公司、中美上海施贵宝制药有限公司等。此次公司的卡托普利(25mg,片剂)通过一致性评价,是首批通过一致性评价的企业之一。由于通过一致性评价的药品品种在医保支付及医疗机构采购等领域将获得更大的支持力度,因此此次通过仿制药一致性评价有利于扩大公司卡托普利片的市场份额,提升市场竞争力,同时为公司后续产品开展仿制药一致性评价工作积累宝贵的经验。
化药1类药品SPH4480临床申请获受理,公司致力于提高创新能力。公司研发的SPH4480药品临床试验申请获得国家药监局受理,该药品是作为化学药品1类申报临床试验,用于治疗糖尿病。该产品是DGAT-1的抑制剂,可以通过抑制DGAT-1(DGAT-1是体内合成甘油三脂的关键酶)从而针对性的降低血浆中甘油三酯的水平,起到治疗糖尿病和肥胖症的作用。DGAT-1是治疗糖尿病的重要靶点,国内外尚无同靶点药物上市,中国境内没有相同产品的注册申请。截至目前,公司在该药物上已累计投入研发费用约1445万元人民币。该药物临床申请获得受理后,还须通过国家药监局的审评和审批并获得临床试验批件后方能开展临床研究工作。糖尿病是我国的大病种,患病人数多,用药市场规模大,对该药品的研发显现出公司聚焦大病种、重视药品创新的战略。同时,公司此前的羟基雷公藤内酯醇片剂(拟用于治疗艾滋病慢性异常免疫激活)和注射用重组抗Her2人源化单克隆抗体-MCC-DM1偶联剂(拟用于Her2阳性晚期乳腺癌二线治疗)也相继获得临床试验批件,可见公司加速药品创新。
投资建议:一方面,公司继续推进一致性评价工作,目前立项产品数量全国领先,累计3个品种完成评价并实施申报,近1/2的产品进入临床研究阶段;另一方面,两票制对公司商业业务的消极影响预计在今年下半年消除,在公司不断深化全国网络布局的情况下,业绩增速有望加快。预计公司2018-2019年EPS分别为1.42元和1.65元,对应PE分别为17倍和15倍,维持谨慎推荐评级。
风险提示:一致性评价推进、新药研发不及预期,两票制负面影响超预期,医保控费力度加大等。
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第1页:医药股分化 机构称仍具长期投资价值第2页:上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理第3页:南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强第4页:中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速第5页:复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快
南京医药（个股资料 操作策略 股票诊断）
南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强
南京医药 600713
研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2018-04-03
公司发布2017年年报:2017年实现收入274.73亿元,同比增长2.82%;归母净利润2.39亿元,同比增长32.73%;扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长12.46%。每股EPS为0.27元,每10股派发现金红利0.90元(含税)。
投资要点:
主营业务收入持续增长。
分业务来看,2017年批发业务实现收入261.02亿元,同比增长2.90%,与公司主要覆盖区域为首批医改试点省份实行招标降价有关,如福建地区收入40.64亿元,同比下降12.02%;安徽收入59.68亿元,同比增长1.09%。零售业务实现收入11.70亿元,同比增长1.04%,低于我们的预期,新开零售门店29家,总数330家。另外电商业务实现收入1.03亿元,同比增长10.78%;
第三方物流服务实现收入0.09亿元,同比增长29.94%。
盈利能力有望持续提高。
2017年公司综合毛利率为6.33%,同比提高了0.45百分点,主要是批发业务毛利率同比提高0.54个百分点的原因,这主要与“两票制”的实行有关,受益于中间环节的减少因此毛利率有所提高;另一方面也与公司不断深入开展药事服务业务有关,尤其是南京地区中药药事服务取得较好进展,全年处方20万张,销售额约4700万元。我们认为随着两票制在全国的陆续落地和药事服务占比的提高,公司批发业务毛利率未来几年有望持续提高。
不过公司零售业务2017年毛利率为20.50%,同比下降0.46百分点,我们认为一方面与公司新开门店成本提升有关,另一方面由于零加成使得医院终端价格下行造成零售端压力,因此未来毛利率保持稳中下降趋势。不过由于批发业务占据绝大部分,因此公司整体毛利率有望持续提高。
管理费用持续降低,非经常损益提高业绩表现。
2017年公司期间费用率为4.72%,同比提高0.36百分点,其中主要是销售费用率提高所致,全年销售费用为6.92亿,同比增长20.31%,主要与人员薪酬增加和费用归集口径调整有关。而公司管理费用率2017年为1.17%,同比下降0.22百分点,从2011年的3.02%以来一直保持下降趋势,表明公司降本控费成效明显。另外公司业绩表现略高于我们之前预期,主要与2017年增加8824.03万元资产处置收益有关,而2016年同期仅11.55万元,原因是会计政策的调整使得原计入的“资本公积”项目调整至该项目。
维持“推荐”评级。
由于批发业务增长低于我们预期,我们调整了之前预测,另外2018年2月公司已经完成定增,按照定增后股本预测,预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元和0.35元,考虑到公司区域商业龙头优势和盈利水平的提升态势以及新业务、新模式的创新,目前估值水平较低,维持“推荐”评级。
风险提示:
招标降价超出预期;毛利率低于预期;期间费用高于预期等。
标签：
第1页:医药股分化 机构称仍具长期投资价值第2页:上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理第3页:南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强第4页:中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速第5页:复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快
中国医药（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速
中国医药 600056
研究机构：中泰证券 分析师：江琦,池陈森 撰写日期：2018-06-14
事件:公司公告,拟以货币形式出资74,970万元购买河北金仑医药有限公司70%股权。标的公司承诺2018年6月(含本月)至2018年12月底实现扣非净利润不低于4,667万元,2019实现扣非净利润不低于9,000万元,2020年实现扣非净利润不低于10,000万元,2021年1月至2021年5月底实现扣非净利润不低于4,167万元。收购价格对应2016年PE为14.88倍,估值在近年区域性商业龙头收购中相对比较合理。
医药商业跨省扩张再下一城,两票制下商业全国布局在加速。两票制下,公司这样有志于完善全国布局的全国性商业企业获得机会。此前4月底收购辽宁省前五的商业公司铸盈医药,进军辽宁省。此次拟收购河北省前三的金仑医药,将快速实现中国医药在河北省的战略布局和网络覆盖。公司商业“点强网通”的战略规划在加速落地!
金仑医药质地优秀,具备配送加推广相结合的能力。金仑医药总规模长期位列河北省第3位,其中纯销业务位列河北省第2位,2016年度在全国医药商业排名第61位。业务以河北省内医院终端配送为主,同时拥有全国总经销业务。具备专业推广能力、全国总经销网络及第三方物流资质。医疗机构药品配送网络基本覆盖河北省三甲医院和部分优质二甲医院,全国总经销品种销售网络覆盖全国31个省市。
一季度是公司业绩最低点,全年业绩预计呈前低后高趋势。一季度由于工业板块进行中健平台建设、磨合以及商业板块外延审批进度较慢的影响,扣非净利润有所减速,增长了15.33%。二季度开始随着中健平台逐渐顺利运行,营销改革效应开始显现;商业板块外延发展陆续落地,以及上海新兴等企业完成并表,我们预计,二季度开始扣非净利润增长将提速。
管理层调整落地,外延发展正在加速。随着管理层调整落地,自2017年12月份以来持续有新项目的获批,我们预计,前期积压项目有望陆续获批,后续外延发展可期。
建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,工商贸协同筑造独有竞争优势。成立中健公司整合九个工业子企业销售,建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台,开拓空白市场,提高终端覆盖率,有效提升工业板块盈利能力,保障工业板块未来几年继续保持高速增长。商业板块实施点通网强战略,加快空白区域开拓,为全国性药品专业化推广及精细化招商平台提供依托。除了自身的工业产品,未来贸易板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入这个平台销售;后续将通过收购品种和代理其他产品的方式丰富产品群。
盈利预测和估值:预计公司2018-2020年实现收入344亿元、400亿元和470亿元;同比分别增长14.19%、16.34%和17.59%,实现归母净利润15.98亿元、19.98亿元和25.07亿元;同比分别增长23.04%、25.06%和25.46%。目前公司股价对应2018-2020年的PE为13倍、11倍和9倍。公司业绩内生增速快,且处于快速扩张期,是稀缺的高增长低估值标的。维持“买入”评级!
风险提示:外延并购标的整合不成功的风险,应收账款无法收回的风险
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第1页:医药股分化 机构称仍具长期投资价值第2页:上海医药事件点评:卡托普利通过一致性评价,SPH4480新药临床申请获受理第3页:南京医药:批发业务短期承压,盈利能力持续增强第4页:中国医药:跨省扩张再下一城,商业全国布局在加速第5页:复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快
复星医药（个股资料 操作策略 股票诊断）
复星医药:复宏汉霖估值创新高,单抗研发进度有望进一步加快
复星医药 600196
研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2018-07-18
公司公告:控股子公司复宏汉霖拟向9家投资者以每股6.23美元的价格新增发行合计2,512.0387万股股份、募集资金总额约1.565亿美元。融资完成后,公司持有复宏汉霖61.09%股权。 复宏汉霖投后估值约29.56亿美元,较2017年12月估值增加91.95%,创历史新高。复宏汉霖是公司单抗药平台,主要致力于应用前沿技术进行单克隆抗体生物类似药、生物改良药以及创新型单抗的研发及产业化,正在开发的主要产品覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域。复宏汉霖曾于2017年12月20日进行增资扩股,投后估值约为15.4亿美元;此次增资扩股,复宏汉霖投前估值约为28亿美元、投后估值约为29.56亿美元,投后估值较上一轮融资增加91.95%。
复宏汉霖研发资金充裕,预计将进一步加强国际化战略和单抗联合治疗的布局。复宏汉霖共有11个产品、17项适应症申报临床试验,其中:已有5个产品进入临床III期(包括已获CFDA药品注册审评受理的利妥昔单抗。
1. 曲妥珠单抗进军海外市场,后续品种有望陆续跟进 !公司控股子公司复宏汉霖授予Accord Healthcare Limited 在欧洲地区、部分中东及北非地区、部分独联体国家就复宏汉霖研发的曲妥珠单抗生物类似药开展独 家商业化等许可权利,将获得付至多4,050 万美元的首付款及里程碑费用,以及13.5%至25%的净利润提成。
2. 率先在国内开展单抗联合用药!公司创新药抗PD-1单抗(HLX10)联合贝伐珠单抗生物类似药(HLX04)用于晚期实体瘤的治疗方案获国家药品监督管理局临床试验注册审评受理。这是国内首个获IND申请受理的国产单抗联合治疗方案,该方案不仅是公司联合治疗战略的进一步落地,更是国内联合治疗领域的重要里程碑事件。
公司是国内创新药龙头企业,单抗、细胞治疗等产品即将进入兑现期。我们预计公司利妥昔单抗有望于年内获批上市;曲妥珠单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗均处于III期临床试验,后续有望陆续递交上市申请;公司和美国KITE合作的CAR-T细胞治疗临床试验申请已经获得受理,有望于近期获批开展临床试验。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020归母净利润分别为38.15亿、45.15亿和52.93亿,同比增长22.11%、18.34%和17.24%。公司主业快速增长、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018年整体估值35-40倍,对应目标区间53.55-61.2元,维持“买入”评级。
风险提示:外延并购不达预期的风险;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。
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