“现金奶牛”受青睐

“现金奶牛”受到市场资金的青睐，其中，有些公司去年以来股价走势大幅领先大盘。

“重融资、轻回报”是A股市场的顽疾，也是导致A股长期低迷及价值投资理念扭曲的主因之一。在“圈钱市”特征依然存在的A股市场中，“现金奶牛”坚持回报股东的理念十分难能可贵，被赞为“良心公司”。这类“现金奶牛”的分红水平较高，分红具有持续性，有的累计分红金额大于累计募资金额。

贵州茅台2014年以来股价震荡上涨，由118元上涨至今年6月一度超过800元，是典型的业绩增长的“现金奶牛”。在中国上市公司协会近日联合沪深交易所发布的“上市公司丰厚回报榜单”上，贵州茅台排名第14位，是消费类公司上榜的头名。换言之，以近一年和近三年的现金分红总额为主要指标进行评选，贵州茅台在消费类公司中居首位。

贵州茅台2015年度、2016年度及2017年度现金分红占净利润的比率分别为50%、51%、51.02%。随着公司业绩的增长，贵州茅台2015年度、2016年度及2017年度现金分红金额分别达到77.52亿元、85.26亿元、138.17亿元。贵州茅台2001年IPO融资22.45亿元，上市17年来从未实施过再融资。一项统计显示，截至2017年度，贵州茅台累计现金分红总额达574.68亿元，占归属于上市公司股东的净利润总额的40%以上，现金分红总额为IPO募资净额(19.98亿元)的28.76倍。

2017年股价涨幅超过90%的青岛海尔，是家电行业的龙头企业之一，也是一只分红超过募资的“现金奶牛”。青岛海尔1993年上市以来几乎年年实施现金分红，累计现金分红119.5亿元，占净利润的比率达近30%，超过其上市以来累计直接融资额(75.65亿元)。青岛海尔2015年度、2016年度及2017年度现金分红占净利润的比率分别为31.16%、32.26%、30.11%。其中，该股2017年度现金分红20.85亿元。

蓝筹股中还有很多分红超募资的“现金奶牛”，包括万科A、福耀玻璃、美的集团、万华化学、宁沪高速、青岛啤酒、中国神华等。其中，福耀玻璃1993年上市以来累计发放A股股息129.16亿元，是A股募集资金6.96亿元的18.56倍。万华化学2000年IPO和2017年定向增发共募资29.51元，而其2017年度现金分红就高达41.01亿元。

分红大于募资的“现金奶牛”大多具有三大特点：首先，良好的经营业绩是高分红的前提，业绩增长是累计分红超过累计募资的第一要素。其次，现金分红比例较高，大多达到或超过2017年A股公司分红的中位数水平(30.12%)。再次，再融资需求小，有的IPO之后未进行过融资，有的多年未再融资。

业绩增长与现金分红比例提高使投资者获得感明显增强。例如，万华化学净利润由2015年的16.1亿元增长至2017年的111.35亿元，2015年度、2016年度、2017年现金分红占净利润的比率分别为26.87%、30.96%、36.83%，现金分红分别为4.32亿元、11.39亿元、41.01亿元。2017年，万华化学股价上涨76.22%。

中国证监会主席刘士余2017年4月指出，“从国际经验看，连续稳定的现金分红往往是上市公司财务和经营状况稳定的信号。反过来讲，公司长期无正当理由不分红，也可能是财务数据造假、内部人控制的信号。”显然，投资者观察分红超募资的“现金奶牛”，不难发现这些公司实现了企业发展与股东回报两不误，高分红没有对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响。“现金奶牛”去年以来受到青睐，与A股加快引入境外资金带来的投资理念转变有很大关系。价值投资者往往把“赚企业的钱”比“赚市场的钱”看得更重，业绩增长的“现金奶牛”有望继续成为香饽饽。