银行股或迎恢复性上涨

刘柯

最近部分银行股小荷露出尖尖角，成都银行收获两个涨停，建设银行和招商银行短期涨幅接近10%。

作为大金融权重股为什么在这个时候爆发？一个重要原因，是货币政策悄然转向。从“去杠杆”到“稳杠杆”，市场流动性逐步宽裕，有钱才可以撬动这样的“大块头”。虽然现在谈金融政策转向还为时尚早，但微调是不争的事实，指导商业银行购买低信誉债券、指导信贷加大投放、扩大MLF投放力度等，都是用实质举措来证明这种微调。此外，压制银行股股价的“地雷”正一个个被排除，比如上周末出台的资管细则和理财新规，此前是不准理财产品投资股票，现在可以了；此前是严格非标资产购买，现在也开了口子……从风险控制的角度看，这些资金很可能投资低估值品种，银行股首当其冲，这部分资金有多少？20万亿是保守估计。

虽然“去杠杆”仍是大势所趋，但留给市场的空间更大，灵活性也更大。于是，市场的悲观情绪得到缓解，有人戏称市场从极度悲观的看到2000点以下到向中性偏多的方向转变，只是因为周五的一根大阳线。

当然，银行股现在爆发也有几个有利因素。一是银行板块目前处于0.382的黄金调整分割位，前期进入的主力资金洗盘已经差不多了；二是银行股目前的动态估值处于一个相对低的位置，是新增价值投资的首选；三是很多优质银行已经摆脱了资本饥渴症，正在依靠内生发展实现良性增长。

对于强势股来说，0.382的黄金调整分割位已经是一个极限了，特别是去年以来有大资金介入的银行股，今年以来调整幅度都接近了这个分割位，也就是说大资金洗盘的空间已经差不多了。其实，银行股的阶段调整未必是坏事，只要有主力机构在，调整得越充分越好。我们可以看看像上海机场这样的股票，基本没怎么调整，就是因为有主力机构在里面，当然它只是一个个案。银行板块整体的筹码要厚重得多，不可能像上海机场那样不回调地上涨，但只要有主力机构在，就不怕调整，而且现在已经到了弃高从低的时候了。

银行股目前的整体估值并不高，这是银行股有机会成为领头羊的重要原因。当然，目前银行板块家数众多，质量与估值水平也参差不齐，这是银行股难以集体冲锋的因素，但几个权重优质银行经历了半年多调整以后，目前的估值已经相对偏低了。比如工商银行和建设银行的动态PB都只有1倍，动态PE为6-7倍之间，而股价弹性更高的股份制银行如招商银行动态PE也不过8倍，兴业银行的估值更低。

估值不是说越低越好，还要看成长性。在满足上述几个条件的同时，一些在前几年痛下决心整改的优质银行，随着估值水平进一步降低，而且没有再融资压力，其爆发性会更强。比如招商银行，在前几年“重质不重速”苦练内功以后，现在基本可以实现15%左右的年均增长，未来几年都不用担心核心资本不足的问题。于是我们可以看到，像招商银行这样的公司更像一个正常的股票，不再需要每年大比例融资摊薄股权，净利润却可以实现稳健增长，每年15%左右的稳健增长（不像其它银行有巨大的再融资压力）就应该给予10-15倍的动态PE，但它现在只有8倍的动态PE，修复性上涨应该是大势所趋。