有色金属：有色18Q2基金持仓创近三年新低

有色板块基金重仓配置比例下调较大，但仍高于历史中枢位：据Wind，2018年二季度公募基金重仓持有的有色板块股票共53只，申万有色金属板块成分股共119只，重仓股占比45%，较前值下降5pct。从全市场占比来看，基金有色重仓市值217亿元占全部公募基金总持仓9048亿元的2.4%，相比于2018年一季度的3.27%下降0.87pct，机构配置处于08至今历史中枢以上（1.83%）；从持仓表现来看，2018年二季度有色板块公募基金持仓市值相比二季度下降约30%，同期申万有色指数下跌约18%。有色板块基金重仓配置比例下调较大，基金风险偏好显著下降，建议关注景气持续改善但仍处低位的铝板块龙头企业-中国铝业。

钴锂板块仍是机构关注焦点：钴锂仍是公募基金重点关注板块。据Wind，二季度超过100只公募基金持有的有色个股为华友钴业（154只）、天齐锂业（116只）；超过10只以上基金重仓持有的有色个股共19只，主要集中的有色细分子行业为：钴锂（华友钴业、寒锐钴业、格林美、盛屯矿业、天齐锂业、赣锋锂业），铜（紫金矿业、江西铜业），铝（中国铝业），贵金属（紫金矿业、山东黄金、银泰资源），锡（锡业股份）、粉末冶金（方大炭素、东睦股份），电极箔（东阳光科），新材料（石英股份），稀土（北方稀土、盛和资源）。

钴盐价格下跌，底部区域特征明显：超过10只以上基金重仓持有的有色个股中，钴板块共有4只标的，领先其余有色子行业。目前钴市场处于淡季，虽然库存处于低位，但企业补库意愿较低，市场情绪仍然较为悲观。认为国内外价差显著超出合理范畴，预计MB海外价格或继续下降。鉴于KCC、RTR和盛屯矿业等矿山和冶炼预计陆续投产，2019-20年供需格局严峻，但2018年底前认为低库存和稳需求大概率形成补库行情。据上海有色网，随着钴盐价格跌至11万左右，市场开始出现比较积极的询价，认为底部区域特征显现。

基金风险偏好下降，建议关注景气持续改善但仍处低位的铝板块：从前十大有色板块重仓公司配置情况来看，相较2018Q1，18Q2中国铝业和银泰资源等进入前十大重仓股，景气低位的铝板块和防御型贵金属板块进入前十大重仓股，侧面反映了机构对于市场风险偏好下降，转向偏保守的投资风格。此外，近期铝土矿价格持续上涨，尽管价格上涨，但由于北方天气原因、环保和矿山整治压力没有减弱等原因，铝土矿供应呈现愈发趋紧的局面。受成本支撑影响，上周氧化铝价格上涨约5.7%。参考今年国内各地环保的严厉态势，预计铝土矿价格高位或将成为将来的常态，对氧化铝和电解铝价格形成有效成本支撑。建议关注龙头企业-中国铝业。