7月24日午间机构金股精选

提示声明：

本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

1、三钢闽光：区域龙头叠加受益供改 高盈利高分红优质标的

福建龙头钢铁企业,吨钢盈利最强普钢国有企业公司是福建省龙头钢铁企业,是省内唯一采用焦化—烧结—高炉—转炉—连铸—全连轧的长流程钢铁生产企业,生产装备在全国处于先进水平。公司年产钢能力620万吨,是福建省最大的钢铁生产基地。完成收购三安钢铁之后,公司产能扩大至900万吨。控股股东承诺条件成熟后注入罗源闽光资产,实现集团钢铁主业资产全部上市,产能有望扩大至1200万吨。

直接受益于供给结构性侧改革及龙头地位,产品盈利水平全国领先公司产品以建材为主,福建作为全国地条钢出清的主要省份之一,直接受益于供给侧改革,同时公司建材在福建省区域内市占率达70%,给予公司充分的掌控市场能力及议价能力。根据公司公告,产品售价高于周边地区50-100元/吨。下游需求方面,福建省固定资产投资增速高于全国水平,有力支撑公司建材产品盈利能力。中厚板方面,今年以来造船、工程机械保持良好的增速,据中船协数据统计,我国2018年1-5月份造船新增订单同比增长99.59%。受益于08-10年采购的挖掘机换代更新,挖掘机1-6月份销量同比上涨60.02%管理水平国内领先,高分红回报投资者2017年公司吨钢三项费用合计52.73元,处于行业领先水平。另外,公司2017年执行向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币,股息率为9.15%,在上市钢企中排名第二位,根据公司《未来三年(2018-2020年度)股东分红回报规划》规定:公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的10%,且在任意三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。

注入优质资产,进一步提升盈利水平在注入三安钢铁资产后,三钢闽光盈利能力进一步增强:解决了集团同业竞争问题,强化了公司的核心地位;注入资产质量优良,利于增厚公司业绩,三安钢铁2017年吨钢净利润621.55元/吨;同期三钢闽光平均吨钢净利润612元/吨,较本部相比,三安钢铁成本更具优势。

投资建议公司目前盈利持续性较强,按照2017年财务报表进行计算,公司以1.57倍PE 收购三安钢铁,净利润得到大幅提高,按照目标6倍市盈率进行估值,给予公司目标价格27元,维持买入评级。我们预计2018-2010年公司的EPS 为4.50、4.93、5.37,按照7月18日收盘价进行计算,对应的PE 分别为3.86、3.52、3.23倍风险提示:下游需求转弱,区域优势弱化,公司运营成本及财务费用变化及公司本身经营管理变化带来的不可预期风险。（天风证券 王茜）

2、中国铁建：强进取心 高性价比

综合型建筑巨头:公司系中国乃至全球最具实力、最具规模的国资委旗下特大型综合建设集团之一,公司业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易等诸多领域,具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、维护、运营和投融资等完善的行业产业链 订单储备历史最好,结构稳定性高:中国铁建2017年新签订单规模高达1.51万亿,2016-2017年复合增速26.1%,截至2017年末,公司在手未完成订单2.4万亿,订单保障倍数创历史新高,为3.52倍,订单储备历史最好。工程板块作为公司的主营业务,经过多年的结构调整,横跨房建、基建、国际工程,已经形成集铁路、公路、城轨、房建、市政、水利水电、机场码头等诸多领域于一体的多元化布局。公司订单结构已经摆脱了铁路独大的局面,各细分领域的此消彼长,在一定程度上保证了订单增长的稳定性 五大板块齐头并进,盈利能力持续提升:工程施工与勘察设计业务逐渐进入订单结转高峰,收入将持续提升;房地产业务方面,公司2016-2017年销售复合增速36.7%,2018年上半年销售延续高速增长,2017年公司地产业务计提14.9亿的资产减值,夯实资产质量,未来两年利润有望快速提升;物流与物资贸易业务经历了2014年钢贸事件后,2017年进入恢复性复苏周期,随着市场规模不断扩大,公司作为全国最大的工程物资物流企业有望达到甚至超越巅峰水平;工业制造业务最近两年订单复合增速高达31.4%,但受制于产能限制,收入增长乏力,公司目前已经积极进行扩产,工业制造业收入有望进入上升周期;得益于业务结构的持续优化,公司盈利能力不断提升,一方面公司积极拓展勘察设计、房地产、工业制造、金融等高毛利业务,另一方面公司对传统工程施工业务结构也进行调整,高毛利的公路、城轨、房建收入占比不断提高,毛利率较低的铁路工程占比持续下降 管理改革深化,运营效率不断提升:最近三年公司在积极扩张业务的同时,不断深化管理:首先优化管理构架,缩短管理链条。公司在2015年完成四级法人的整合撤并,截至2017年累计压缩法人单位192个;其次,加大资源整合。2015年成立6家专业化子公司,2016年重组中铁建华北和中铁建重庆公司,构建投融资平台体系,2017年组建包括中铁建华南建设有限公司在内的6大公司;最后公司持续整治亏损企业、亏损项目,推进项目标准化管理。管理改革深化,公司运营效率不断提升,2017公司管理费用率降至3.83%,在建筑央企中仅高于中国建筑。

降杠杆决心大,业绩释放动力强:按照国资委的要求,到2020年需要将资产负债率降至75%以下,2017年公司资产负债率为78.3%。公司2016-2017年承接较大规模的PPP等投融资项目,开工率约在70%左右,财金23号文发布在一定程度上限制了原有的PPP出表模式,部分PPP的并表对资产负债率表产生一定冲击;降杠杆既是压力也是动力,从公司目前的思路来看,一方面积极通过权益性融资,上半年公司发行永续债70亿,积极筹备子公司铁建重工H股上市。另一方面积极推进施工进度,压缩周期,降低资金占用,通过利润的释放做大净资产。另外公司在承接PPP项目时,优先选择高回报率、可出表项目,提升投融资项目的质量。

预计公司未来两年收入增速分别为11.5%、12.6%,归母净利润增速为22.9%、19.7%,EPS分别为1.45、1.74,对应PE为5.9倍、5倍。公司业绩高弹性、高确定性、低估值,性价比高,首次覆盖给予买入评级!

风险提示:固定资产下滑风险、地方债务风险、订单失速风险。（中泰证券 李俊松）

3、老板电器：入主金帝集成灶 品牌品类扩张再下一城

集成灶渗透率迅速提升,助力布局集成厨房市场

集成灶发展起步于三四线市场,在三四线市场南方多数地区已具备较高认知度,我们认为,老板电器在原品牌定位高端的情况下,收购金帝电器将助力其进一步向三四线市场扩张,并通过协助布局集成厨房市场,巩固主品类竞争优势。

根据艾肯家电统计数据,2017年集成灶行业产量接近100万套,销售规模突破40亿元,同比增速超40%,连续多年维持高速增长。目前集成灶销量占油烟机市场约5%,较2012年的2%大幅提升。由于集成灶具备以下各方面优势,未来渗透率仍有望进一步提升:(1)下吸下排吸油烟设计,低噪声低油烟,(2)集成化设计,提升厨房空间利用率,(3)模块化设计,易于拆卸、清洁。

绍兴市金帝电器有限公司成立于2008年。根据艾肯家电网,金帝收入规模约为美大的20%,则预计17年金帝收入规模2亿元,根据其在天猫商城的售价情况,我们预计17年金帝销量规模约为5万套,占行业总量的5%左右。目前全国集成灶的企业数量约200家,而根据集成灶行业发展趋势白皮书,金帝集成灶的品牌认知度约4.4%,位居集成灶行业前十。金帝多款产品曾获得中国红星奖及德国IF奖,且是集成灶国家标准主要起草单位之一。金帝电器在集成灶研发、品牌认知方面已具备一定优势,结合老板电器在厨电领域的龙头地位、完善的渠道布局,将发挥较强的协同效应。

投资建议

厨电行业进入下半场竞争,在受到地产影响的一二级市场,老板电器维持龙头地位的同时,通过入主金帝集成灶有望加速布局集成厨房市场,实现品类扩张;在消费升级红利持续发酵的三四级市场,公司将通过子品牌名气和金帝完成多品牌扩张,进一步提升份额。我们暂时不调整盈利预测,预计18-20年收入增速分别20.79%、21.87%、22.46%,净利润增速21.54%、22.05%、20.50%,EPS1.87、2.28、2.75元/股,分别对应14.54x、11.91x、9.89xPE,维持买入评级。

风险提示:(1)一二线地产下滑,对定位高端的老板电器或有一定影响;(2)集成灶在一二线市场推广初期,存在一定认知风险;(3)存在战略合作不及预期的风险。（天风证券 蔡雯娟）

4、华谊集团：受益醋酸持续高景气 公司业绩高增长

事件:公司发布2018年上半年业绩预增公告,预计半年度实现归母净利润9.91~10.91亿元,同比增加208%~240%。其中Q2实现归母净利润5.37~6.37亿元,同比增667%~810%。

投资要点:

醋酸景气为公司半年度业绩增长主要贡献点

自2017年9月份以来,受国外多套醋酸装置遭遇不可抗力影响,全球醋酸价格进入上升通道,国内醋酸价格亦从2500元/吨附近上涨至5000元/吨以上,后国内醋酸又受装置集中检修影响,价格上涨至5600元/吨的阶段性高点。公司拥有醋酸产能130万吨(2017年销量105万吨),2018-H1醋酸均价4985元/吨,同比增70.8%,受益于醋酸价格的大幅上涨以及较长时间的高位保持,公司业绩显著增厚。

短期醋酸价格有所下调,但良好供需格局仍支撑未来上涨

目前正逢国内需求淡季,此外多地环保督查回头看也抑制了部分下游需求,以华谊醋酸出厂价为例,醋酸价格下调了近1300元/吨,但从供需两端加以分析,未来良好的供需面仍对醋酸价格有支撑,且有继续上涨的动力:(1)供给格局稳定。由于醋酸装置具有投资较高、建设周期较长的特点,前几年长期的行业低迷使醋酸行业产能投放进入空窗期,2018年我国新增产能仅有天津渤化永利化工的10万吨,我国产能增速仅1.2%,而大规模规划产能投放多在2020年左右,因此未来2年内醋酸供给格局稳定;(2)需求有边际贡献。醋酸下游主要包括PTA、醋酸乙烯及醋酸酯等,其中PTA行业经历了多年洗牌之后,产业结构得到明显优化,目前行业有效开工率近90%,供给较为紧张,随着下游聚酯行业回暖,PTA需求显著提升,从已统计的PTA新增装置来看,将有效拉动醋酸需求快速提升。此外,近年EVA树脂需求旺盛,国内新增产能不断投放,醋酸乙烯需求量逐年增长,间接带动醋酸需求增长。预计PTA及醋酸乙烯对醋酸将有每年3%~5%的需求增速贡献。

盈利预测及评级

公司前身为双钱股份,2015年通过重大资产重组,在原有轮胎及橡胶制造业务平稳发展的基础之下,完成大股东资产注入,完成化工贸易、轮胎、能化产品(甲醇、醋酸及酯等)、丙烯酸、涂料树脂等多业务布局。目前公司拥有醋酸产能130万吨,甲醇产能161万吨(其中外卖90万吨),丙烯酸产能16万吨(一期),全钢胎产能位列全国第三。分析各项主营,判断未来醋酸仍将成为公司盈利最大的弹性点,而其他各项主营均平稳发展,预计公司2018年~2020年EPS分别为0.9元、1.0元、1.1元,对应PE分别为10X、9X、8X,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

醋酸下游需求持续低迷;轮胎行业持续亏损（国联证券 马群星）

5、九阳股份：营收环比提速可期 业绩延续稳健增长

事件描述

九阳股份跟踪报告。

事件评论

渠道调整成效渐显,营收环比提速可期:随着前期线下渠道调整成效逐步显现,一季度公司营收已重拾正增长;后续考虑到公司加速推进自有门店拓展,在一二级市场中开拓新兴渠道并在三四级市场进行地标店升级改造,且线上渠道保持较好增长,上半年电商收入占比或提升至四成以上,综合影响下预计公司二季度营收增速环比有望进一步提速;长期来看,在渠道效率改善推动销量稳步增长、产品结构升级带动均价提升及料理机等新品类有序扩张带动下,公司营收保持稳健增长值得期待。

毛利率持续改善,业绩延续稳健增长:18年以来在主要上游大宗原材料价格稳中有降背景下,公司成本端压力或有所缓解,同时考虑到“价值登高”战略推动高端产品占比持续提升,预计二季度公司毛利率有望延续上行趋势;此外值得关注的是,上半年公司营销力度明显加大,并作为首家小家电品牌正式入选“CCTV国家品牌计划”,品牌力得到显著拉动的同时预计短期销售费用或有所提升,综合影响下公司整体盈利能力走势较为平稳,预计上半年公司归母净利润仍延续稳健个位数增长。

股权激励计划落地,品类扩张值得期待:近日公司已完成18年限制性股权激励计划首次授予,业绩考核标准为18-20年业绩增速分别不低于2%、8%及15%,在此激励保障下公司后续业绩增速环比持续提升值得期待;此外公司通过收购Shark在中国设立的子公司尚科宁家51%股权积极进军客厅环境清洁领域,考虑到国内吸尘器行业成长空间较为可观且Shark自身产品及品牌力均具备较强保障,随着其销售渠道有序搭建,后续新品持续推出并逐渐放量有望进一步打开公司长期发展空间。

维持公司“买入”评级:随着公司渠道效率稳步改善、产品结构升级带动均价上行及料理机等新品类有序扩张,预计公司二季度增速有望环比提升,叠加原材料压力减缓背景下毛利率持续改善,公司业绩延续稳健增长较为确定;此外引入Shark品牌向客厅清洁电器领域拓展带来的长期成长空间也值得期待;综上,预计公司18、19年EPS分别为0.98元、1.13元,对应当前PE分别为17.12及14.90倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:1.需求不及预期风险;2、原材料价格波动风险。（长江证券 徐春 管泉森 孙珊）

6、安井食品：规模优势下成本与费用下降 盈利能力提升

2018年半年度公司实现营业收入19.47亿元,同比增长18.64%;归母净利润1.42亿元,同比增长37.40%。

投资要点:

餐饮渠道为王,品类拓展加速2018年上半年公司实现营业收入19.47亿元,同比增长18.64%,公司通过打造“餐饮流通为主、商超为辅”的渠道组合模式以及“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式,加速品类推广,同时切入小龙虾市场为新兴增长点,借助餐饮渠道的冷链运输网络进行新品类的开发,公司的小龙虾产品通过标准化生产和保存打破了季节性供给,在当前市场尚未出现品牌化的背景下,有望率先提升市场占有率。

规模优势凸显,成本与费用率下降火锅成为消费者饮食类型中重要的选择之一,市场容量达到8000亿元左右,占据餐饮行业市场容量的22%。火锅料行业市场集中度低,安井作为火锅料行业的龙头企业,大额的采购量使得公司对于上游供应商具有较强的议价能力,大线快跑的生产组织模式和“销地产”的工厂基地建设模式导致公司的生产成本、期间费用比逐年下降,盈利能力提升,2018年上半年公司实现营业利润1.77亿元,同比增长40.74%;归母净利润1.42亿元,同比增长37.40%。

品牌集中度提高下产能持续释放,推动业绩高成长凭借渠道以及供应链优势,公司的市场份额从2013年的6%提升到2017年的9%,市场集中度有所提高。公司发行可转债拟募集资金5亿元,用于年产15万吨的速冻食品生产线建设项目,建成后将新增速冻肉制品产能9万吨、速冻米面制品产能1万吨、速冻鱼糜制品产能5万吨,未来产能持续释放,有利于公司的全国产能布局以及重点市场的开发,推动业绩高成长。

盈利预测与估值预计公司2018-2020年实现营业收入40.61亿元、48.60亿元和58.46亿元,EPS为1.20元、1.60元和1.99元,对应当前股价PE为36/27/22倍。

风险提示产能扩张及下游销售不及预期、食品安全问题。（国联证券 钱建）

7、顾家家居：渠道、品类皆优 管理、格局支撑长期成长

软体龙头业绩持续高增长:公司是国内软体家具行业龙头,近几年发展势头良好,营收、净利润持续快速增长。2017年公司实现营收66.7亿元,同比增长39%,实现归母净利润8.2亿元,同比增长43%。公司所在软体家具行业规模超千亿,集中度提升和功能沙发崛起是行业主要看点,公司在渠道、品类和产能上都有充分的前瞻性布局,龙头优势突出,引领行业发展。

渠道布局:内销快速扩张,外销稳步推进。在行业集中度提升的背景下,渠道布局是龙头企业抢占市场份额的重要措施。内销方面,公司渠道布局数量和质量齐升。2017年公司在全国范围内的总门店数达到3500家,渠道下沉空间巨大,未来计划每年新开400-500家,充分享受渠道拓展红利。同时公司通过大力促销、加强人才储备、加强售后服务以及拓展经营品类,单店销售显著提升。外销方面,公司聚焦核心客户,前五大客户销售持续放量,带动外销近6年的复合增速达到22%。大宗方面,公司入股恒大,签订战略合作协议,逐步拓展大宗业务,是公司发展的新看点。

品类拓展:架构创新和外延并购助公司各品类均衡发展。公司以沙发为核心,横向纵向分别积极推动配套产品、软床/床垫和功能沙发等品类的发展,软床及床垫过往6年营收复合增速达到46.7%,功能沙发占沙发总营收比例超过15%,多品类布局显成效。公司引进职业经理人,提升管理水平。借鉴美的经验,实行二级事业部制,提升管理和内部合作效率。外延并购方面,公司先后拿下La-z-boy中国区经销权、收购NatuzziS.p.A国内的销售公司、全资收购ROLFBENZ、以及参股澳洲Nickscalilimited,围绕大家居均衡布局。

产能扩张:产能扩建逐步落地,全国布局突破销售瓶颈。公司各品类销售产能比保持高位,公司制定“百亿”基地的规划并逐步实施,华东二基地(嘉兴)已经进入建设阶段,预计2018年年底前竣工;华中(黄冈)基地已经完成项目论证与选址,公司当下总产能为148万套软体家具,未来预计产能将达到385万套软体家具和400万方定制家具,产能布局从华东扩张至全国,辐射半径显著扩大,销售半径限制得以解决。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为2.55元、3.21元、4.05元,对应PE分别为26倍、21倍和16倍。考虑到下半年逐步进入估值切换行情,参考行业19年23倍估值水平,由于公司属于行业龙头享受一定估值溢价,给予公司19年25倍PE,目标价80.25元,维持“买入”评级。（西南证券 蔡欣）

8、岭南股份：可转债获批 大额框架协议签订 业绩有望高增

7月23日,公司发布公告,公司公开发行可转债获证监会核准,面值总额6.6亿元,期限6年。批复自核准发行之日起6个月内有效。 同时,公司公告签署了《生态湿地项目战略合作框架协议》,由公司在杭州市富阳区江南新城进行生态湿地公园等项目的建设,总投资达50亿元。

经营分析

可转债获批缓解资金压力,框架协议有望助力业绩高增。1)本次发行可转换公司债券募集资金总额6.6亿元,主要用于乳山市城市绿化景观建设及提升改造PPP项目(项目总投资5.52亿元,拟以可转债资金投入2.6亿元)和邻水县御临河关门石至曹家滩及其支流综合整治PPP项目(项目总投资6.98亿元,拟以可转债资金投入4亿元)。可转债获批,公司资金压力将获得极大的缓解;2)由于公司PPP项目单体金额均较小,我们预计PPP融资落地比例相较其他园林公司更高;3)50亿元框架协议的签署继续推动公司“大生态”产业实施落地,项目的顺利进行将助力公司业绩高增。

订单饱满保证业绩,预计中报增速50%-100%。1)公司2018年上半年已公告订单达101.7亿元,同比增长20.3%。我们预计公司在手订单约350亿,订单与2017年营收比超7倍,叠加框架协议陆续落地,未来业绩高增有保障。公司预计2018上半年归母净利增速50%-100%;2)根据我们预计,公司2018年业绩将达10亿元,其中文旅业绩达2.6亿元,传统业务及水治理为7.4亿元,若给予文旅部分20倍PE,则传统业绩及水治理估值仅5.5倍,在2017/2018E增速86%/100%的情况下明显偏低。

PPP行业进一步规范,长期利好融资能力强、管理规范的企业。截止至6月末,财政部PPP库共有项目12394个,金额16.93万亿,较5月末减少172个,金额减少355亿元。6月入库项目数和金额有一定的回升,退库规模逐渐回落,行业正本清源仍在继续。据凤凰财经7月10号报道,有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件。PPP行业进一步规范,行业整体或将告别高速增长,但融资能力强、管理规范的企业将受益。

投资建议

我们预计公司2018/2019年EPS为0.98/1.47元,给予目标价18-20元,对应2018年PE 18-20倍。

风险提示: 利率上升、PPP落地风险、现金流改善不及预期。（国金证券 黄俊伟）

9、星源材质：再签大单 海外开拓再下一城

与村田签署战略合作

公司近日公告,与村田制作所签订战略合作协议,建立战略合作伙伴关系,村田将公司视为其锂电池隔膜的优先供应商,满足要求的前提下,村田将优先采购公司锂电池隔膜;公司也将村田视为优先客户,优先供应。公司承诺协议期限(5年内)确保供货约2.5亿平方米隔膜。

进入索尼供应链,意义重大

村田是全球领先的电子元器件制造商,去年9月收购了索尼公司的电池业务。索尼1991年发明商用锂离子电池,锂电池技术一直全球领先,然而由于误判了电动汽车发展形势,迟迟未能在车用锂电池上发力,消费电子领域因自身成本控制不佳竞争力逐渐减弱,市场份额被后来者如ATL、力神等厂商蚕食,电池业务持续亏损最终出售给村田。星源材质与村田签署战略合作,标志着公司隔膜获得全球顶尖电池企业的认可,进入壁垒最高的日本电池厂供应链,对未来开拓其它国际大客户意义重大。

常州基地投产在即,产能快速扩张

隔膜需求快速增长。根据高工锂电统计,2017年中国隔膜产量14.35亿平,同比增长32.38%。其中干法隔膜出货量6.55亿平米,占比45.6%;湿法隔膜出货量7.8亿平米,占比54.4%。汽车电动化趋势不可逆转,未来电池隔膜需求仍将保持40%左右快速增长。隔膜技术和成本差异明显,因此在建产能虽多,实际有效产能有限,龙头效应明显。1季度隔膜降价后,公司毛利率53%,同比环比略有上升,证明公司出色的成本控制能力。我们认为,公司未来也有望保持较好毛利率水平。

公司是国内少数能够进入国际供应链的企业,去年出口占比近40%。行业龙头地位稳固,主要客户是LG、比亚迪、力神、国轩高科等国际国内一线大厂,渠道优势明显。目前公司常州一期项目4亿平湿法隔膜设备陆续到货进入安装调试阶段,二期在建4亿平干法和10亿平米涂覆产能,全部达产后公司隔膜总产能将由现在的3亿平米大幅扩张至13亿平米。

维持“买入”评级

公司2018-2020年EPS预测分别为1.41/1.81/2.55元,现价对应18-20年PE分别为28.9/22.6/16倍。参考wind锂电池板块平均估值,将2018年PE由33倍调增至38倍。公司是国内隔膜行业龙头,进入LG等国际一线大厂供应链,规模和技术水平国内领先。上市后,公司融资能力提升,未来产能释放推动公司业绩快速增长。维持“买入”投资评级。

风险提示:隔膜价格下跌;电动汽车产业政策风险;合作协议落地不达预期。（天风证券 李辉）

10、中炬高新：调味品成长性高 房地产确认收入超预期

事件:

公司发布2018年半年度业绩预增公告,预计2018年半年度归母净利润与上年同期相比增加1.22亿元,增幅58%左右。

投资要点:

调味品业务成长性仍高,收入增速加快

公司2018年半年度合并营业收入约21.7亿元,同比增长约20%,其中单二季度实现营业收入10.16亿元,同比增长22.4%,超过一季度18.4%的增速。公司的调味品业务美味鲜公司2018H1实现收入19.6亿元,同比增长12%,归母净利润3亿元,同比增长25%。分季度来看,2018Q1和Q2美味鲜公司分别实现营业收入10.12亿元和9.48亿元,同比增速6.5%/18.5%;归母净利润1.39亿元和1.61亿元,同比增速27.9%/23%。去年一季度公司的提价以及经销商的备货行为导致今年一季度基数较大,二季度收入加速增长。在公司二季度未直接提价的背景下,公司依旧维持利润增速高于收入增速的态势,说明公司费用管控较好,利润率提升。未来随着阳西产能的释放以及产品销售结构的走高,毛利率仍然存在提升的空间。

房地产业务波动大增速快,母公司扭亏为盈

子公司广东中汇合创房地产有限公司2018年上半年营业收入约4,000万元,同比增加约13.6倍,归属于上市公司股东的净利润约940万元,同比增长约5.7倍;而2018年一季度中汇合创公司收入41万元、净利润94万元,房地产业务波动大增速快,此次业绩贡献主要在二季度确认。此外,母公司一季度通过出售存量物业资产,实现营业收入1.19亿元,同比增加1.1亿元,净利润扭亏;上半年积极开展资产运营,营业收入约1.27亿元,同比增长约7.8倍,归属于上市公司股东的净利润约2,000万元。

调味品行业格局良好,市场空间大,渠道开拓利于业绩高成长

我国调味品行业竞争格局良好,呈现“一超多强”的局面,不同地区拥有不同的强势品牌,公司调味品业务的主要销售市场在华东和华南地区,将全国市场分为5个级别渗透式扩张,同时发力餐饮渠道的开拓,产能释放后市场空间广阔,规模效应有望得到凸显。

盈利预测与估值

预计公司2018-2020年实现营业收入42.49亿元、49.89亿元和58.62亿元,EPS为0.80元、0.99元和1.24元,对应当前股价PE为37/30/24倍,给予“推荐评级”。

风险提示

餐饮渠道拓展不及预期、行业竞争格局加剧、食品安全问题（国联证券 钱建）

11、航天信息：新产品 新未来 数聚生态 智领未来

公司举行新产品发布会。2018年7月11日,公司以“数据生态智领未来”为主题,在北京举行上市15周年新品发布会,主要发布的产品包括:互联网平台、会员服务、智慧电子税务局、智慧零售解决方案、智慧酒店解决方案、区块链平台及应用。

互联网平台。互联网平台主要包括财税互联网平台、企业征信服务平台和智慧市场监管平台。1)财税互联网平台主要依托诺诺网,诺诺网涵盖了多环节多场景的应用服务。具体而言,包括极速开票、智能编码、诺诺金服、诺诺智能财税机器人、智能客服等。2)企业征信服务平台建成了以税务和企业经营数据为核心的、全国领先的企业信用数据库,形成了信贷、商务、公共三大领域完整的产品体系。

会员服务。2017年公司开拓商业模式,推出航天信息会员专享业务。深入挖掘海量客户资源,与航天信息特色服务体系相结合,推动全国体系内外产品、服务、业务融合。会员服务产品使得公司平台服务价值和税务数据价值凸显,会员服务每年缴纳年费,可为公司带来持续性的盈利。

其他产品。1)智慧电子税务局。公司主要提供电子发票一站式的开具、存储、配送、查验和鉴证服务,实现电子发票的全流程覆盖。目前已经覆盖了全国36个省市税务机关和纳税人,金融企业达到了94万户,51发票服务平台累计开票23亿张。2)智慧零售解决方案。智慧零售系统解决方案总体采用分级化模块化思路,根据整个业务流程中的关键环节形成产品列表,供用户灵活选择。3)智慧酒店解决方案。全国首家为酒店集团提供前台自助解决方案,也是首个落地的前台全自助项目,其中涵盖入住,离店及发票开具等业务。4)区块链平台及应用。针对基于区块链的电子发票系统,已经在北京,山东,湖北,安徽,宁夏搭建18个节点进行了试运行,系统运行状况良好。

新产品点评。我们认为,航天信息互联网平台、会员服务、智慧电子税务局、智慧零售解决方案、智慧酒店解决方案、区块链平台及应用等产品定位清晰,产品技术实力领先。互联网平台、会员服务、智慧电子税务局等业务发展的基础条件已经具备,公司拥有1100万税控用户,海量的税控和电子发票数据,新产品的快速发展有望加速公司商业模式转型,未来发展可期。

盈利预测与投资建议。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为17.10亿元/21.86亿元/27.59亿元,EPS分别为0.92元/1.17元/1.48元,目前股价对应的PE分别为27倍、21倍、17倍。维持“买入”评级。

风险提示事件:税控降价对利润影响超过预期的风险;会员制业务发展不及预期的风险;税控业务市场份额下降的风险。（中泰证券 谢春生）

12、顺络电子：Q2恢复高增速 看好公司5G发展

事件:公司公布2018年半年度业绩快报,18H1营收11.30亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.27亿元,同比增长30.73%,超出一季报预计区间;扣非后归母净利润1.93亿元,同比增长43.96%。18Q2单季度营收6.38亿元,同比增长40.45%,环比增长29.61%;扣非后归母净利润1.19亿元,同比增长67.33%,环比增长61.27%。

点评:我们深度推荐公司,长期看好公司国际电感龙头地位,复制村田TDK成长路径,公司业绩恢复高增速,Q2扣非净利润增速超60%,18年业绩持续向好,坚定推荐。

延续高增长态势,销售收入及利润情况创历史新高。根据公司公告,18年上半年公司市场领域的拓展(通讯、汽车电子、物联网及模块等)和新产品开发均取得了重大进展,电感业务持续平稳发展;非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等),通过多年持续耕耘,市场的认知度和接受度不断的提高,业务有望持续高速发展。销售收入及利润情况创历史新高,利润增长率超一季报预期。展望18年全年,强调短期内电子元器件国产化替代趋势以及5G射频元件增量,看好汽车电子、无线充电业务持续推进。

强调行业景气周期下,公司作为电感龙头,去年投入后今年有望迎来高增长。中时电子报、中证资讯等新闻显示被动元器件涨价及缺料趋势明显,由产能紧张推动的行业复苏预计延续全年,率先扩产的企业具备先发优势。公司的非公开发行项目有望推动公司逐渐步入收获期。

时代驱射频元件和基站天线增长。根据和讯网、ittbank等资讯,手机终端看射频器件未来增量弹性最大,一方面5G频段增加带来射频器件增长,伴随与之配套的电感元件需求提升;另一方面,轻薄化趋势要求电感尺寸减少,单机价值量倍增。5G建设加速,LTCC是5G基站天线材料最佳方案,总体5G基站陶瓷滤波器市场上看300亿元。根据公司年报,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。

汽车电子、无线充电业务有序推进。汽车电子在政策推动、技术革新、消费升级的趋势下成为继消费电子之后强劲增长的新领域。年报显示公司电子变压器产品突破壁垒取得了世界前三大汽车电子厂商体系认证和产品认证,今年有望做出较大业绩贡献。无线充电在下游需求带动下,接收端自小功率向大功率延伸,发射端有望超配,公司产品毛利率较高,提升整体盈利能力。

投资建议:看好公司凭借自身龙头地位享受5G时代红利,维持18-19年EPS 0.67和0.91元,维持“买入”评级。

风险提示:被动元器件行业发展不及预期,无线充电行业发展不达预期。（天风证券 潘暕 张昕）

13、浙江鼎力业绩预告点评：“高成长行业+优质公司”组合 Q2业绩重回高增长

报告要点

事件描述

浙江鼎力发布2018H1业绩预增公告,预计2018H1归属上市公司股东净利润同比增长37%左右,归属上市公司股东扣非净利润同比增长30%左右。

事件评论“确定性成长行业+优质公司”组合,公司Q2业绩重回高增长。公司Q1业绩因汇率升值等因素低于预期,但2季度迅速扭转颓势,以18H1业绩预告增速测算,预计Q2归母净利润同增约64%,扣非归母净利同增约55%,重回高增长通道。公司持续高增长的核心原因在于:1)国内高空作业平台为确定性高成长行业,市场空间大且正处于高速增长阶段。同时,作为公司主要出口地的欧美市场在17年下半年后重启复苏向上周期;2)鼎力是一家业绩持续高增长且不断被市场验证的优质公司,公司在17年全球高空作业平台制造商榜单中排名较16年提升5名升至第12位,已成为一家得到市场认可的全球供应商。此外,汇兑及投资收益为公司18H1业绩贡献了增量。

欧美高空作业平台市场持续复苏,公司海外渠道布局不断突破,鼎力去年收购25%股权的CMEC 将全力帮助公司实现18年美国市场0.52亿美元营收目标(占17年公司海外营收总额的约48%)。多重因素合力,预计18年海外业务仍有望保持较高增速。

产能扩张打下持续高增长坚实基础,龙头优势不断夯实。公司目前产品供不应求,随着新增的“年产15000台智能微型高空作业平台项目”产能逐步释放,产品供应压力将有所缓解。同时,公司定增募投的年产3200台高端臂式项目正全面开工建设,臂式高端产能扩张将助力公司产品结构优化、龙头优势夯实及海内外高端市场拓展。

投资建议:行业确定性高增长叠加优质公司基因,看好公司龙头优势不断巩固基础上的长期成长能力。预计18-19年归母净利润分别为4.36、6.14亿元,EPS 为1.76、2.48元/股,对应PE 为27、19倍,维持“买入”评级。（长江证券 赵智勇 姚远）

14、铁龙物流公司深度报告：货运特箱双轮驱动 业绩向上空间打开

特种集装箱与货运双轮驱动,双主业共振迎向上拐点。铁龙物流是中国铁路第一家A股上市企业,实际控制人为中国铁路总公司。公司于2005年10月收购了营口港的疏港铁路——沙鲅铁路,2006年1月收购了中铁集装箱公司的全部特种箱资产及业务,之后依托两大主业开展铁路货运业务。我们认为当前铁路货运与集装箱行业均迎来运量拐点,公司铁路货运和特种箱业务有望向上共振,业绩新一轮增长即将开启。

清算机制变化增厚当年业绩,长期激发揽货积极性。为了刺激各路局揽货的积极性,进而建立公开、公平、公正的铁路货物运输清算秩序,铁总于2018年1月1日出台了《铁路货物运输进款清算办法(试行)》,确立了基于承运企业付费清算为核心的货运承运清算机制。新清算方法以承运企业为主体,即承运人(始发路局)的收入来自于货主支付的全程相关款项并扣除铁路建设基金等费用,以抵补相应的运输成本。同时,承运人还要向沿途经过及到达的路局或企业按新《清算规则》支付机车牵引费、线路使用费、车辆使用费、到达服务费及综合服务费等,过路及到达的路局或运输企业则收到承运人支付的上述费用。我们认为新的清算机制在分配上对于到发量占比较高的路局有所倾斜,而铁龙物流的货运业务主要依托沙鲅线开展,该线路全长仅14km,发送与到达收入在公司货运收入中占比较高。清算机制短期来看将为公司带来一次性收益,显著增厚当年业绩;长期来看,揽货路局积极性的提升将带来铁路货运系统整体效率的改善,承运人为主体也将为铁路系统货运的价格引入市场化机制,清算机制长期将对铁路货运量价两方面均产生深远的积极影响。

公转铁等政策陆续出台,货运结构调整推升铁路运量。暨2016年公路治理超载政策出台后,铁路行业又迎来“公转铁”、货运增量行动方案等一系列重磅政策。2018年7月3日国务院发布关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知,通知中提出要优化调整货物运输结构,大幅提升铁路货运比例。到2020年,全国铁路货运量比2017年增长30%,全国重点港口集装箱铁水联运量年均增长10%以上。此外通知对公转铁进度提出要求,在环渤海地区、山东省、长三角地区,2018年底前煤炭集港改由铁路或水路运输;2020年采暖季前矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。我们认为,从运输效率、能耗与环保、经济性等多方面考虑,运输结构从公路调整至铁路是长期趋势。2017年我国完成货运总量472亿吨,货运周转量19.3万亿吨公里,但铁路货运量仅为36.9亿吨,占比7.8%,公路运输量为368亿吨,占比高达78%,我国货运结构并不合理。

造成这一现象的原因包括公路超载带来运价倒挂、铁水联运比例过低、铁路基础设施仍未完备、最后一公里问题无法解决等等。但目前出台的公路治理超载、大力发展多式联运、加快交通基础设施网络建设等政策将有效的解决这一问题。根据行动计划的要求,铁路货运量2017-2020年复合增速将达9.2%,铁路货运上市公司将迎来中期向上拐点。公司沙鲅线为营口港疏港铁路,当前沙鲅线产能利用率尚未满产,营口港散货公转铁仍有空间,公转铁政策将为公司铁路货运业务提供增量货源。

铁路集装箱运输占比低,多式联运发展空间广阔。铁路集装箱是铁路货运的一种形式,作为物流链条中的重要环节之一,在现代物流和国际集装箱多式联运体系中的地位重要。尽管集装箱发送量近几年保持较高速增长,然而截至2017年,我国铁路集装箱运量1029万TEU,仅占铁路运输总量的5.4%,与发达国家铁路占比30%-40%水平相比差距很大。公司作为铁路特种集装箱垄断经营企业,于2016、2017年分别投入1.65万只、1.92万只特种集装箱,开启新一轮产能投放周期。2018年3月公司公告将投资21亿元购置3.35万只特种集装箱,产能进一步得到扩充。结构上本次投产包括23000只干散货集装箱、10000只各类不锈钢框架式罐箱和500只冷藏箱,高端箱型比重明显上升。特种集装箱业务仍处于产能投放周期,未来成长性将逐步得到验证。

投资建议:我们认为,公司货运业务拐点已现、特种箱业务成长性将得到逐步验证。沙鲅线为营口港疏港铁路,将充分受益于公转铁政策带来的货量提升与新清算机制带来的利润弹性。特种集装箱产能持续扩张,多式联运政策将显著提振铁路集装箱运量,新货种的开拓也会推升特种箱需求。

按照未来三年每年货运量增长5%、10%、10%,运价不变的保守假设,公司2018-2020年分别实现净利润4.74亿元、5.60亿元与6.72亿元,对应当前股价PE为23.5倍、19.9倍和16.6倍,运价、运量的超预期均可能带来大幅业绩弹性。而当前公司估值水平位于历史底部,与当前业绩向上趋势不匹配。铁路改革提升风险偏好,估值水平有望修复。首次覆盖予以“推荐”的投资评级。

风险提示:宏观经济下行导致货运量整体下行、公转铁等铁路货运增量政策执行不达预期。（长城证券 罗江南）