行业研究： 银行行业:基本面平稳 政策面支撑估值修复

本周(7月16日-7月20日)银行板块上涨1.38%,沪深300指数上涨0.01%。个股方面,本周涨幅排名前三的是吴江银行、成都银行和江阴银行,涨跌幅分别为:7.98%、7.13%、6.87%;涨幅排名最后的三名分别是中国银行、交通银行和上海银行,涨跌幅分别为:-0.28%、-1.40%、-2.79%。

银行基本面整体平稳,之前市场过于悲观。一季度行业整体净利润增速5.86%,二季度展望有望维持在5.5%以上。虽然去杠杆有一定的影响,但贷款数据回暖,息差也有望稳定。6月份社融增量为1.18万亿元,同比少增5918亿元。其中,人民币贷款增加1.67万亿元,同比多增2268亿元,是社融增量的主要拉动力。2018年一季度末,26家上市银行中有19家银行的净息差较2017年末有所提升。6月全国首套房贷平均利率为5.64%,是基准利率的1.51倍,全国首套房贷平均利率已连续上浮18个月。银行房贷利率的持续走高,将提升生息资产收益率,进一步改善息差。2月份以来银行股大幅回调,估值已经从1.2倍PB回落至0.8倍PB。

债转股力度加大降低不良率,银行整体信用风险可控。虽然商业银行不良率一季度回升1个BP至1.75%,但是拨备覆盖率达到了2015年下半年以来的最高水平191%,有比较充分的安全垫。同时,贷款增速回升,可以摊薄不良率;债转股力度加大有助于消化不良,6月发布的定向降准政策,释放5000亿资金用于市场化债转股,表明央行对压降商业银行不良资产的决心。目前,已有18家央企签订了总额5000亿左右的债转股框架协议,落地资金超过2000亿。债转股的实施将进一步降低银行不良率。守住系统性风险是基本的金融思路,我们坚信银行整体性的风险是可控的。

投资建议:重点关注综合竞争力强的招商银行、工商银行。

风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。