员工持股计划接连落空 整顿瘦身不惜自断手臂

据媒体报道，自去年年底以来，A股已有20家公司终止了员工持股计划。梳理公告发现，这些公司终止员工持股计划的原因主要有：金融监管政策的变化（如资管新规、再融资新规）、股价下跌、融资环境及其他（如长期停牌、基本面发生变化）。值得注意的是，除个别外，这20家公司终止的员工持股计划杠杆比例几乎都是1：1。业内人士认为，资管新规要求不得进行刚性兑付和保底保收益的承诺，但员工持股计划的参与者往往认购的是劣后级，优先级大多来自于银行理财资金，而银行往往有最低收益的要求，这影响了部分员工持股计划的实施。

股权激励落空，有多种原因，但大市表现不好、股价和市值跌落可能是最重要因素。本来，对于企业员工来说，各种形式的股权激励是他们分享企业发展成果的重要渠道，也是把企业利益和员工利益捆绑的“绳索”。一般来说，企业的业绩应该和股价与市值成“正比”，也与股权激励中的股权权益密切相关。这也是股权激励被认为是稳定员工、特别是高管层“金手铐”的主要原因。但现实中，业绩并不完全等同于股价和市值，业绩涨得好，股价和市值却未必。多数上市公司熟悉利润和营业额的管理，而对于市值，并无主动管理的意愿和能力。但是，市值滑落客观上却使得股权激励成为无法兑现的一纸空文，对员工的积极性是很大的打击，最终也会影响到企业发展。所以，宏观上大市的持续稳定增长和微观上对市值管理的改善，同等重要。

众人拥抱“独角兽” 只炒概念估值跌

A股上市的“独角兽”企业经历短暂的“花火”后，估值均遭遇了大幅下滑。股民们戏称“腰斩才起步，三折不稀奇”。放在一年前，谁也想不到，“独角兽”们会崩得如此厉害。以最近正处于风口浪尖的华大基因为例，这家公司于2017年7月14日登陆创业板，上市之初被连拉19个涨停，在涨停打开后仍然不改攻势，直至当年11月14日，攀升至近262元的高峰。不过，绚烂总是短暂，随后公司股价一路下跌。尤其近日，华大基因深陷“无创产前DNA筛查致儿童患生理缺陷”丑闻，加上限售股解禁，公司股价遭遇暴击，连续跌停。

A股市场炒作盛行，对热门股经常一拥而上，随后又一哄而散。表现在宏观上，就是大盘大起大落；表现在微观上，就是一只股票好的时候宛如天仙，转眼又说跌就跌。独角兽本来是外国资本市场的一个比喻词，并不是标准的专业术语。国内却对被套上这种新名词的公司趋之若鹜，不受时间限制，不受上市盈利要求的约束，一股脑全推到市场上。笔者认为，鼓励高技术企业走向资本市场，不能太没谱；鼓励创新型企业上市，也要按规矩来。

清理整顿下重拳 瘦身不惜断手臂

茅台集团官网近日发布文章称，集团将清理整顿51家分、子公司，所有清理工作预计将会在2019年全面完成。媒体报道称，目前已有12家分、子公司进入清理程序，3家子公司进入整合程序。接下来将有6家公司进入清理程序，28家进入清算、注销程序，并退出2家参股企业。此次清理消息放出之前，贵州茅台便在3月组织了8个调研组赴全国各地进行调研，对各分、子公司及参股企业进行全面梳理。除了盈利能力外，茅台集团此次“瘦身”亦有品牌聚焦的考虑。“长远来看，这些企业对茅台品牌透支严重，潜在风险大，与集团公司战略发展规划不相匹配，不能形成有力的战略支撑，不利于茅台集团的持续稳定健康发展。”茅台集团称。业内人士表示，清理的主要目的是维护茅台品牌高端形象，聚焦集团资源，提升集团整体的品牌价值与各细分行业的竞争力。

企业做大了，想不扩张都难；品牌做响了，分公司、子公司便会一拥而上。但是，扩张太猛，未必是好事，不珍爱自己的品牌，肯定要吃大亏。茅台的做法，短期可能会带来营业额的下降，但绝对是有长远目光的一招。长期以来，经济学家和管理学家都在呼吁要做好主业，要提升品牌价值，但在发展势头迅猛的大势下，在扩张能带来营业收入的诱惑下，许多企业忙于外延式并购、忙于数量型产能增长。一些靠在知名品牌下的子品牌、孙品牌，更难做好。怎么办？关键时刻，企业还是要保持清醒头脑，要扩张有度，要珍惜多年形成的品牌价值。特别是处于快速上升期的企业，需要考虑如何保持稳扎稳打的发展战略，如何把主业做强，如何让品牌持续增添影响力。

（张健）