紫金矿业：矿产价格处于低谷 三大支柱处于价值洼地

公司2017年主营业务占比：公司利润主要来自金、铜、锌。

最近6年单季度盈利：单季度盈利很不稳定，但今年一季度净利润10.85亿，创6年新高。

公司主要产品产销量及商品价格波动：价格总体稳定，但均有小幅下跌。

7月23日，招商证券和民生证券发布了调研报告，它们综合认为：二季度商品价格环比下滑，公司业绩逆市增长。二季度大宗商品价格大幅下滑，铜二季度均价 4.39 万元/吨(不含税，下同)，环比下降-1.9%，同比上升 12.2%；锌二季度均价 2.04 万元/吨，环比下降-6.6%，同比上升 7.3%；黄金二季度均价 232 元/克，环比下降-1.1%，同比下降-3.5%；白银二季度均价3108 元/克，环比下降-1.3%，同比下降-9.5%。但得益公司铜、锌产量提升，同时汇兑损益大幅降低，公司业绩实现逆市增长。

公司2018年上半年业绩实现大幅增长，净利润增逾六成。上半年，公司整体经营稳健，较好地完成了上半年生产经营目标。公司主要财务指标均实现较大增长，营业总收入 498.14 亿元，同比增加 32.75%，利润总额 37.76 亿元，同比增加 75.55%，归属于上市公司股东的净利润 25.23 亿元，同比增加67.6%，其中二季度实现净利润14.38亿元，环比增长32.5%，同比增长187%。

矿产铜量价齐升在 成为利润的重要来源，卡莫阿铜矿预计在 2020 年下半年投产公司经营业绩的快速释放，一方面是由于矿产品价格同比的大幅度提升。长江有色数据显示，2018 年上半年 1#铜均价约 5.2 万元/吨，同比增长 11.72%，0#锌均价约2.55 万元/吨，同比增长 10.91%。另一方面是由于公司矿产铜产量的释放。增量部分来自于刚果(金)科卢韦齐铜矿项目，该项目在 2017 年 6 月份投产，预计 2018 年达产，矿产铜产能为 5.5 万吨/年。预计科卢韦齐铜矿项目矿产铜产量将由 2017 年的 2.2 万吨提升至 2018 年的 4.5 万吨。同时，备受市场关注的卡莫阿铜矿首期 600 万吨/年的采选项目已经开始建设，预计将在2020 年下半年投产，矿产铜平均年产量可以达到 24 万吨金属量以上。

按公司 2018年矿产金产量 37吨，铜产量24.4 万吨，锌产量27.4万吨，预计公司 2018/2019/2020将业绩分别为52.8 亿元/65.3 亿元/79 亿元，估值为14.3/11.6/9.6 倍，继续维持强烈推荐评级。

招商证券对公司经营业绩未来的预测：