工信部加大企业上云支持力度 六股蓄势待发
第1页:工业互联网平台建设等文件印发 工信部加大企业上云支持力度第2页:光环新网:主营业务增长向好,全年净利润增速有望达50%第3页:上海钢联:深挖护城河第4页:青岛海尔:两个维度看青岛海尔,产品+渠道红利服务当前,高效零售+全球协同决胜千里第5页:徐工机械:增发方案调整,预计定增近期完成概率大第6页:宝信软件:一季度业绩超预期,软件信息化与IDC业务高增长第7页:赢合科技:半年报业绩同比增长35%~55%,看好公司整线布局（原标题：工业互联网平台建设等文件印发 工信部加大企业上云支持力度）
工业互联网平台建设等文件印发 工信部加大企业上云支持力度
记者19日从工业和信息化部获悉，《工业互联网平台建设及推广指南》(下称《指南》)和《工业互联网平台评价方法》(下称《方法》)日前印发。工信部在《指南》中要求，遴选10家左右的跨行业跨领域工业互联网平台，支持跨行业跨领域平台拓展国际市场。
工信部表示，工业互联网平台是面向制造业数字化、网络化、智能化需求，构建基于云平台的海量数据采集、汇聚、分析服务体系，支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置。
《指南》要求，到2020年，培育10家左右的跨行业跨领域工业互联网平台和一批面向特定行业、特定区域的企业级工业互联网平台，工业APP大规模开发应用体系基本形成，重点工业设备上云取得重大突破，遴选一批工业互联网试点示范(平台方向)项目，建成平台试验测试和公共服务体系，工业互联网平台生态初步形成。
为了实现以上目标，工信部将实施工业设备上云“领跑者”计划。制定分行业、分领域重点工业设备数据云端迁移指南，推动工业窑炉、工业锅炉、石油化工设备等高耗能流程行业设备，柴油发动机、大中型电机、大型空压机等通用动力设备，风电、光伏等新能源设备，工程机械、数控机床等智能化设备上云用云。
《指南》还鼓励地方通过创新券、服务券等方式加大企业上云支持力度，发挥中小企业公共服务平台、小型微型企业创业创新基地作用，降低中小企业平台应用门槛。
接下来，工信部还将制定工业互联网平台评价方法，在地方普遍发展工业互联网平台的基础上，分期分批遴选跨行业跨领域平台，加强跟踪评价和动态调整。组织开展工业互联网试点示范(平台方向)、应用现场会，推动平台在重点行业和区域落地，支持跨行业跨领域平台拓展国际市场。
《方法》是为了规范和促进我国工业互联网平台发展，支撑开展工业互联网平台评价与遴选而制定的。
业内人士认为，工业互联网平台是实体经济全要素连接枢纽、资源配置中心和智能制造大脑。《指南》和《方法》将使加快我国工业互联网平台的发展。
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光环新网:主营业务增长向好,全年净利润增速有望达50%
光环新网 300383
研究机构：平安证券 分析师：朱琨,汪敏 撰写日期：2018-07-11
IDC运营服务市场有望持续增长,第三方IDC运营商将占据更多份额:根据IDC圈发布的预测数据显示,2018年-2020年中国IDC运营服务市场将保持29%的年均增长速率,预计到2020年将达到2017.6亿元。在市场需求快速增长的背景下,第三方运营商凭借自身的基础资源优势有望占据更多的市场份额。
公司业绩持续稳定增长,全年净利润增速有望达50%:过去几年,公司最后实现的归母净利润基本接近业绩预告的上限。因此,我们推测2018年H1公司的归母净利润应该在2.9亿元-3.0亿元之间。按照这个推测,2018年Q2公司归母净利润环比增速在11%左右。据我们行业调研的情况显示,公司IDC机架资源正在逐步有序投放。我们认为在剩下的2个季度里,净利润环比增速有望稳定在11%以上。基于上述分析,我们预测公司全年净利润约6.7亿元,同比增速约53.9%。
投资建议:根据业绩预告,我们调整了公司2018-2020年业绩预测;营业收入分别为:62.6亿元(原预测65.3亿元)、85.9亿元(原预测88.0亿元)和109.9亿元(原预测114.9亿元);归母净利润分别为:6.7亿元(原预测7.5亿元)、10.2亿元(原预测11.9亿元)和14.0亿元(原预测17.9亿元),EPS分别为0.46元、0.70元和0.97元。与同产业链光迅科技、宝信软件、数据港以及网宿科技等公司2018年36倍的平均PE估值相比较,公司PE估值处于较低水平;与此同时,公司2018年的PEG大约为0.56,低于可比公司平均1.05的PEG。因此,我们给予公司2018年36倍PE估值,6个月目标价16.56元。维持“推荐”评级。
风险提示:
1、IDC机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩
公司IDC及其增值服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入。若是机架建设进度不及预期,首先,将使得公司错过快速增长的市场需求,IDC及其增值服务收入增长将不及预期;其次,会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而影响业务的毛利率水平,使得IDC及其增值服务毛利增长不及预期。
2、云计算激烈的市场竞争将影响公司经营业绩
公司获得了云服务牌照后,也就意味着公司代理的AWS业务可以在中国境内正式运营。目前,阿里云是国内云计算市场的龙头公司,近年来一直在采用低价策略来吸引客户,使得国内云计算市场竞争异常激烈。若是阿里云为了对抗AWS,而进一步采取降价策略,公司也有可能被迫采取降价策略来应对竞争,公司的IaaS业务收入将不及预期。
3、公司代理AWS业务分成模式的不确定性将影响公司业绩
虽然公司已经开始正式代理AWS在中国区的云计算业务,但是AWS的云计算业务还远未达到AWS全球云计算业务的盈利水平。AWS全球云计算业务的营运毛利率大约在35%左右,而中国区大约只有15%左右,扣除管理费用以及销售费用后,中国区AWS业务净利润水平较低,公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议。因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。
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上海钢联:深挖护城河
上海钢联 300226
研究机构：中泰证券 分析师：谢春生 撰写日期：2018-05-10
财务数据表明业务逻辑逐步落地。通过近两个季度数据可以看出,公司的资讯业务和电商平台业务的逻辑正在逐步落地。2018Q1,公司收入为179.2亿元,同比增长32%,归母净利润为2036万元,同比增长246%,扣非后归母净利润为1724万元,同比增长245%。公司子公司钢银电商的业务模式决定了其收入规模较大,我们可以通过母公司数据分析资讯业务情况。2018Q1母公司营业收入为6384万元,同比增长30%,净利润为1150万元,同比增长166%。可以看出,以资讯业务为主的母公司业务的收入和净利润都有较快的增长,特别是净利润增速更为明显。通过财务数据可以看出,资讯和电商平台的业务逻辑正在逐步落地。
垂直领域持续拓展,产业大数据不断延伸。公司在垂直领域不断延伸,覆盖钢铁、化工、有色、能源、农产品等领域(能源和化工业务在子公司山东隆众,公司持股51.76%)。从各垂直领域进展来看,钢铁领域,公司的资讯业务已经做到了行业第一;化工领域,山东隆众位于行业第一梯队;有色领域,比如铝,公司也取得了较快进展。从取得的效果来看,通过母公司的财务数据看出,以钢铁为代表的资讯业务已经出现拐点,表明公司通过在钢铁资讯领域多年的投入,已经逐步进入到收获期。在化工领域,公司通过对山东隆众增资,已形成控股。后续有望将钢联原有团队与山东隆众团队进行更好的对接,业务进入良性循环。借助在钢联积累的流量基础和成熟推广模式,有色和农产品也有望得到较快推进。通过垂直领域的不断拓展,公司的产业大数据也在逐步积累和沉淀。我们认为,这些垂直领域的产业数据,是公司所有业务模式的基础和前提,也是公司逐步搭建的护城河。
资讯业务:有望推进加快。公司资讯业务的前提是对产业数据的沉淀。目前资讯业务已经覆盖PC端、移动端以及钢联数据终端等形式,提供多种资讯数据服务。对于资讯业务的理解,(1)壁垒比较高。资讯业务的开展是基于公司十几年对产业数据的积累,不同于对互联网数据的搜集整理,护城河比较高。(2)产品化率比较高。资讯业务的载体更多的是以软件的形态来呈现,功能模式的不断完善,其产品化率有望进一步提升。(3)潜在的规模效应。用户规模的不断增加,资讯业务的规模效应逐步显现,体现为经过拐点之后的高增长以及产品毛利率的提升。我们认为,公司的资讯业已经开始逐步贡献收入,该业务的利润拐点有望逐步得到确认;后续资讯业务的推进节奏有望逐步加快。
电商平台业务。经过前几年的模式探索和客户培育,电商平台的业务模式逐步成熟。(1)2017年钢银平台寄售交易量为2219万吨,同比增长23%。如果从整体交易量对比来看,2017年全年平台成交量为4797万吨,2018Q1平台成交量为489万吨。(2)供应链业务覆盖“帮你采”、“随你押”、“任你花”、“订单融”等产品。2017年供应链服务收入136亿元,同比增长145%;2018Q1供应链服务收入为46亿元。钢联做供应链服务的核心在于公司拥有较强的风控能力。在产业链环节中,钢联不是停留在交易层面,而且参与到在仓储、运输环节中,这也是公司做供应链金融较为独特的优势所在。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.67亿元、2.72亿元、3.99亿元,EPS分别为1.05元、1.71元、2.51元,对应PE分别为64倍、40倍、27倍。维持“买入”评级。
风险提示。资讯业务拓展低于预期风险;供应链服务增速低于预期的风险。
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青岛海尔:两个维度看青岛海尔,产品+渠道红利服务当前,高效零售+全球协同决胜千里
青岛海尔 600690
研究机构：光大证券 分析师：金星,甘骏 撰写日期：2018-06-05
事件:
近日,我们就公司的战略布局和发展方向与管理层进行了详尽的交流与沟通,认为公司基本面向好的逻辑仍在持续。
短期看,前期国内市场流程理顺是关键,使得公司推行的产品升级/品牌高端化的战略落地更接地气、更高效,零售数据有望领跑行业。长期看,我们反复提到的家电产业商业形态在发生变化,规模扩张+深度分销不再是重点, 产品差异+高效零售会是重点,这与海尔这些年积累的互联网零售思路是一致的。维持预计公司18~20 年EPS 分别为1.34/1.55/1.79 元,对应PE15/13/11 倍。维持买入评级,继续推荐。
点评:
近两年经营持续向好源于产品策略+渠道调整两大因素 侧重产品高端化/品牌高端化:产品策略集中在产品升级和品牌高端化, 不仅仅体现在高端品牌卡萨帝的快速增长,也体现在全产品线均价和份额的稳步提升。对应产品策略,公司也调整了销售策略。低价和同质化的产品必须依靠价格战和压货模式来抢夺份额;现在公司通过终端产品的高用户认可度,利用社区式口碑传播获得了良好的推广效果。 渠道管理改善助力产品策略有效落地:15 年以来,李华刚总全面负责内销业务,600690 和1169 两大平台力出一孔;公司在渠道端实现了优化管理架构、改善考核和激励机制等措施,助力公司产品策略能有效落地。
产品高端化:行业提供了升级环境,公司内生性的产业积累才是核心 随着冰洗产品进入需求稳定的成熟期,市场更新需求达70%以上,因此, 产品升级为增长的主要驱动力,高质量的产品力和品牌力成为撬动客户需求的试金石。海尔的长期积累开始有了用武之地,公司长期以来一直坚持“高端化产品”的战略,具有丰富的技术储备,并通过收购三洋、斐雪派克、GEA 等国外家电公司获得了大量的技术资源。 根据中怡康数据,海尔产品ASP 持续高于市场,且提升幅度领先:2017 年公司冰洗累积ASP 分别同比+16%/16%,市场同期ASP 分别同比+14/+11%。财报显示,最具代表性的卡萨帝品牌17 年收入同比+41%,18Q1 同比+50%。17 年在国内万元以上高端家电市场占比达35%, 处于绝对领先位置。
公司管理层表示,产品升级/品牌高端化仍是中国区业务的核心,我们认为,这个战略是符合冰洗产业阶段的,公司前期的积累和国际业务协同,对这个战略提供了保障。我们认为,受益于强大的技术积累和领先的品牌力, 预计公司未来产品高端化仍会领先市场,并继续拉动利润增速快于收入增速。
渠道协同:渠道体系调整,才是产品策略有效落地的关键
早期协同较弱,内部交流成本高。过去在三四级市场,海尔有两个团队共同负责运作,二者存在一定掣肘的情况,团队内部的博弈带来渠道压货等情况。一面是以690 上市公司为主体的产品团队,另一面则是以1169 上市公司为主体的渠道团队。落实到渠道上,分别有产品经理、渠道经理对接同一经销商。两个团队在考核上略有差异,产品经理主要考核与产品有关的出货情况、包括量价、结构等指标,而渠道经理主要负责网络开拓,主要考核与零售情况有关的网点数量、店铺选址等。690 产品团队和1169 渠道团队, 考核/汇报独立且考核指标各异。过去几年受制于冰洗产品的弱势行情,业绩考核压力较大,两个团队内部经营目标冲突,导致内部掣肘严重、公司产品端优势得不到充分反映。
2015 年末公司对中国区销售及渠道体系的调整与梳理,从此之后产品结构、渠道盈利、经销商积极性都步入正轨,企业经营周期步入上行正反馈。
具体措施包括:
(1)管理架构上,两个团队合二为一,产品和渠道经理合并,统一由李华刚总管理,直接汇报给梁总;
(2)考核指标上转向终端零售,充分调动经销商积极性。产品/渠道统一为终端零售考核指标,改变了以前存在压货的模式;
(3)激励机制上侧重奖而非罚,充分调动员工积极性。理顺渠道机制, 充分提高渠道效率,助力公司的产品和品牌优势顺利落地变现。所以15 年以来,渠道端的理顺和优化使得公司充分享受领先的品牌和产品带来的红利。而我们认为,这一红利在接下去的1~2 年时间中还将持续发酵,支撑公司业绩的增长。
长期产业视野:行业进入新周期,对企业能力的要求上升到“高效零售” 的层面,海尔是这方面的先行者
商业模式从规模过渡到效率,公司战略规划有望逐步兑现。过去10 年, 行业规模扩张+龙头垄断竞争带来的“规模红利+竞争红利”是家电产业扩张与投资的核心逻辑。但是展望未来,随着规模红利淡化,旧的投资逻辑逐步失效。行业运营模式进入新周期,商业模式到达分水岭,即从规模向效率的过渡。
渠道扁平化是大方向,产业链的价格分配需要进一步优化,逼迫企业的经营重心需要从过去侧重分销向侧重零售转移。
· 一方面,海尔在渠道的扁平化、周转效率的提升以及产业链数据化改造等方面均作了较为充分的探索,而且在战略规划中再三强调以销定产,减少库存,实现高周转。
· 另一方面,海尔的业务流程是围绕着“用户解决方案”搭建的,说直白点,是一套直接面向消费者的零售服务流程体系,这是和多数家电企业围绕生产和渠道分销搭建的流程体系是截然不同的。
前瞻性布局:国际化业务渐入佳境,智能家居投入仍在持续
除了战略层面的分享,管理层也分享了国际化业务、智慧家庭生态的思路。三位一体确保本土化,全面协同带动业绩增长。公司通过并购在全球范围内构建出完善的品牌架构。同时在管理方面,坚持本土化设计、制造、营销的三位一体战略,而通过管理理念输出和资源的协同,来迅速提升并购单位的业绩表现。举例来讲,三洋并购八个月后,扭亏为盈并持续盈利;GEA 业绩快速增长,并创出历史的新高。 “软硬兼施”,智能家居领域卓有成效。公司持续对智能家居领域的投入:硬件端--公司在产品迭代和技术储备等方面优势显著;软件端--坚持对于U+智慧云平台和UHome OS 智能家电操作系统的开发,同样具备强大的掌控力。公司在智慧家居的大力拓展卓有成效:2017 年海尔的智能产品销售1300 万台,收入占比达21%,市场份额绝对领先;同时智慧平台已经有了5800 名的注册用户。
现阶段来看,海尔目前是三大白电公司市场分歧最大的,我们认为关注点主要集中在其偏低利润率水平以及前瞻布局的业绩兑现上。
市场分歧1:空调厨电业务发力,净利率有望逐步改善
投资者普遍关注为何海尔的净利率水平相对竞争对手仍有一定差距,而公司未来利润率提升空间如何?公司在净利率水平上一直落后于格力和美的,最主要的因素为产品结构的差异。冰洗产品过去一直是公司的强项,但在毛利较高的空调和厨电领域则相对薄弱,这在一定程度上导致了公司利润率相对处在弱势水平。
近年来,公司逐步发力空调和厨电领域:在空调领域靠自主研发,推出了自清洁、智能空调等有竞争力的产品;而厨电领域借力GEA 和斐雪派克产品线,推出多款高端化厨电。与产品端配套的,在渠道端加快拓展空调、厨电专营渠道。随着公司盈利品类短板逐步补齐,净利率有望得到改善。
市场分歧2:战略布局的前瞻性如何和业绩做到统一?
无论是产品的品牌化、高端化转型还是扁平化渠道的改造,青岛海尔在战略的规划层面一直以来具备很强的前瞻性。但是,公司在战略层面的超前性和复杂性也使得市场对于其抽象的布局和概念能否最终落实到业绩的提升上产生了较大的疑虑。
我们认为,战略的前瞻性能否与业绩增长实现统一关键在于两点:(1) 是否抓住主要矛盾:对于海尔来讲,其看似复杂抽象的战略布局的内在核心为:坚持以产品和用户为导向。公司力图构建直接面向消费者的服务体系, 而这恰恰与新周期下的改革方向是深度契合的,很好的抓住了行业发展逻辑的重要变革点。(2)战略的实际执行情况:如上文所说,过去受制于治理结构的臃肿和混乱,产品和渠道战略执行效果较差,未能在业绩层面充分反映。但现阶段下,公司治理结构和考核机制的逐步完善,对前瞻战略的有效执行将给公司带来巨大的先发优势。
投资建议:
公司在产品和渠道两端发力的结果使得产品份额出现显著提升,且在未来1~2 年内经营改革红利还将持续释放。中长期来看,公司致力于全产业链尤其是渠道运营效率的提升,坚持以产品和用户为导向,个体能力优势将驱动市场份额的加速集中并确保自身成长的确定性;而另一方面,协同效应逐步显现带动国际化业务渐入佳境,将进一步打开公司成长天花板。
我们一直强调,与去年行业大开大合式的投资逻辑不同,随着出货量增速的逐步放缓,今年的选股逻辑逐步回归消费本质及公司自身阿尔法对个股的配置价值。地产下行周期下,公司冰洗产品为主的收入结构使得业绩确定性强,维持预计公司18~20 年EPS 分别为1.34/1.55/1.79 元,对应PE15/13/11 倍。维持买入评级,继续推荐。
风险提示:
需求大幅下滑,原材料成本上升,汇率大幅波动,中美贸易摩擦加剧。
第1页:工业互联网平台建设等文件印发 工信部加大企业上云支持力度第2页:光环新网:主营业务增长向好,全年净利润增速有望达50%第3页:上海钢联:深挖护城河第4页:青岛海尔:两个维度看青岛海尔,产品+渠道红利服务当前,高效零售+全球协同决胜千里第5页:徐工机械:增发方案调整,预计定增近期完成概率大第6页:宝信软件:一季度业绩超预期,软件信息化与IDC业务高增长第7页:赢合科技:半年报业绩同比增长35%~55%,看好公司整线布局
徐工机械:增发方案调整,预计定增近期完成概率大
徐工机械 000425
研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2018-07-09
事件:公司非公开发行A股股票事项已于2018年2月1日收到中国证监会核准批复。鉴于公司于2018年7月3日被告知非公开发行认购对象之一华信工业无条件放弃认购,对方案的发行对象、发行数量、募资金额和用途进行调整。
1)发行对象:调整前为华信工业、盈灿投资、泰元投资及泰熙投资;调整后为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资。
2)发行数量:调整前非公开发行股票不超过1,349,350,646股;调整后不超过825,940,775股。我们认为:调整后有利于减少业绩摊薄。
3)募集资金金额及用途:调整前非公开发行股票拟募集资金总额不超过41.56亿元;调整后不超过25.44亿元。项目投向及项目投资总额不变,仍包括:高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、及徐工机械工业互联网化提升项目。4)公司需在批复自核准发行之日起6个月内完成增发。我们认为:公司增发截止日临近。我们判断公司近期完成增发概率较大。如增发得以完成,有望打开公司未来发展空间。
公司业绩高增长趋势持续,明后年业绩有望继续超预期
1)公司2018年一季度实现营业收入107.84亿元,同比增长79.79%;归母净利润5.19亿元,同比增长157.39%。
2)公司季度业绩环比稳中有升:2017年4个季度净利润分别为2.02、3.48、2.28、2.48亿元。2018年1季度净利润环比翻倍增长,我们判断公司资产负债表质量已大幅改善。2018年公司轻装上阵,全年业绩实现速增长。
3)公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。
军民融合:成立军品研究所,实施无人操控、全自动变速箱等重大研发项目。
徐工机械:工程机械领军企业,背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长
1)公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。
2)公司徐州国资委持股42.6%,徐工集团体内挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。
2018年1-5月,徐工挖掘机累计销量达12347台,同比增长88.5%。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率超过10%,在国内仅次于三一重工和卡特彼勒。3)徐工占据汽车起重机市场过半份额。
投资建议:公司业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.35、0.43元,对应PE分别为14x、11x、9x,维持“买入”评级。
风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。
第1页:工业互联网平台建设等文件印发 工信部加大企业上云支持力度第2页:光环新网:主营业务增长向好,全年净利润增速有望达50%第3页:上海钢联:深挖护城河第4页:青岛海尔:两个维度看青岛海尔,产品+渠道红利服务当前,高效零售+全球协同决胜千里第5页:徐工机械:增发方案调整,预计定增近期完成概率大第6页:宝信软件:一季度业绩超预期,软件信息化与IDC业务高增长第7页:赢合科技:半年报业绩同比增长35%~55%,看好公司整线布局
宝信软件:一季度业绩超预期,软件信息化与IDC业务高增长
宝信软件 600845
研究机构：中泰证券 分析师：陈宁玉 撰写日期：2018-04-12
公告摘要:公司发布2018年一季度预增公告,预计2018年第一季度实现归属母公司净利润与上年同期相比,将增加约6000万元到7000万元,同比增长约72.45%到84.53%。扣除非经常性损益事项后,公司业绩预计增加5000万元到6000万元,同比增加63.48%到76.18%。
业绩超预期,软件信息化与IDC业务均实现较好增长,预计高毛利率业务占比提升。公司2018年一季度净利润中位数1.48亿,同比增长78.08%。业绩增速超出我们原来预期的50%左右增长水平。业绩增长主要受益于公司主要客户所在钢铁行业回暖,信息化收入增加;以及宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,收入较去年同期大幅增长。分业务看,我们预计软件信息化业务利润增长45%-50%,数据中心业务利润增长近翻倍。2017年公司综合毛利率为26.66%,下降2.2个百分点,主要由于软件开发及工程和服务外包毛利率分别下降。2017年软件开发及工程业务中,低毛利率智慧城市收入占比提升。我们预计一季度业务调整后,智慧城市等低毛利业务占比减小,软件信息化和自动化核心业务增长将提升毛利率水平。目前公司软件信息化业务订单充足,数据中心客户需求旺盛,四期近三万机柜将陆续投入运营。
领先的工业互联网平台企业,钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业,被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017年研发投入5.21亿元,研发收入占比10.90%。大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地,工业大数据平台xInsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转,以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业,叠加进入首钢,钢铁软件信息化市占率将大幅提升。不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向(云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)。
公司宝之云IDC项目是目前上海地区规模优势最大的IDC项目,利润弹性较大。中美同为互联网人口大国,大型数据中心规模仅为美国1/5,市场潜力较大。美国数据中心依然主要集中在大城市附近,我国一线地区开始对数据中心采取集约化管理,严控高耗能数据中心建设。一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。宝信软件自2005 年开展数据中心服务业,并于2013 年开始大力拓展。在宝钢集团公司的支持下,宝信软件获得罗泾厂区的租用权,充分改造已有的厂房、供配电等设施资源。在IDC的建设、租金、管理、维护、供配电、给排水等费用方面远低于市场,成本优势明显。罗泾厂区的承载能力强,厂区占地约2.82平方公里,现有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源,现有宝之云IDC四期项目规划总机柜数约3万。后续仍有IDC拓展的资源储备。我们预计2018年,前三期1.8万机柜将陆续全部投入运营,年均运营机柜数约1.4万,2018年IDC业务弹性较大。未来三年将是宝之云项目年均运营机柜快速上升期。
投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,工业互联网领导企业,受益于钢铁行业盈利复苏,以及宝武合并,软件信息化市场占有率将大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头,宝之云四期项目陆续投入运营将成为
未来业绩重要的增长点。作为上海国企改革先锋,2017年实施股权激励,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们预计公司2018-2019年净利润为5.76亿和7.28亿元,EPS分别为0.74元和0.93元,维持“买入”投资评级。
风险提示:钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险;IDC大客户上架进度低于预期的风险
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赢合科技:半年报业绩同比增长35%~55%,看好公司整线布局
赢合科技 300457
研究机构：太平洋 分析师：刘国清 撰写日期：2018-07-11
业绩增长符合预期,多项举措渐显成效。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。业绩增长主要是由于:1)报告期内,公司持续加大产品研发以及融合雅康技术的力度,提升产品竞争力及整线解决方案的附加值,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,产品竞争优势明显;2)报告期内,公司加大市场开拓力度,大客户拓展顺利,公司营业收入同比大幅增长;3)公司从2017年开始建立的全价值链运营管控体系已逐渐成熟,通过加强经营管控,不断优化产品成本管理体系,产品毛利率均有所提升,期间费用率同比下降,经营效率稳步提升。
整线模式受到大客户认可,下半年有望取得更多突破。1、公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势,已经得到国能、力旋等客户的认可,预计未来有望继续取得突破。2、比亚迪、CATL方面,公司已经和坑梓比亚迪、上海比亚迪等合作紧密,预计未来有更大的合作。公司与CATL合作样机正在测试验收过程中,公司有望在未来取得批量订单。3、海外客户方面,目前已经有不少海外厂商来公司考察参观,公司正积极接触中。
定增落地,奠定发展基础。2018年4月13日公司公告非公开发行A股股票的上市公告书,非公开发行新增股份61,500,000股,将于2018年4月19日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增,将募集13.8亿元,将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金,预计将为公司未来2-3年奠定坚实基础。
盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破,客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿,EPS分别为0.85、1.3、2,对应估值26倍、17倍、11倍,给予买入评级。
风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险。
工业互联网平台建设等文件印发 工信部加大企业上云支持力度
记者19日从工业和信息化部获悉，《工业互联网平台建设及推广指南》(下称《指南》)和《工业互联网平台评价方法》(下称《方法》)日前印发。工信部在《指南》中要求，遴选10家左右的跨行业跨领域工业互联网平台，支持跨行业跨领域平台拓展国际市场。
工信部表示，工业互联网平台是面向制造业数字化、网络化、智能化需求，构建基于云平台的海量数据采集、汇聚、分析服务体系，支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置。
《指南》要求，到2020年，培育10家左右的跨行业跨领域工业互联网平台和一批面向特定行业、特定区域的企业级工业互联网平台，工业APP大规模开发应用体系基本形成，重点工业设备上云取得重大突破，遴选一批工业互联网试点示范(平台方向)项目，建成平台试验测试和公共服务体系，工业互联网平台生态初步形成。
为了实现以上目标，工信部将实施工业设备上云“领跑者”计划。制定分行业、分领域重点工业设备数据云端迁移指南，推动工业窑炉、工业锅炉、石油化工设备等高耗能流程行业设备，柴油发动机、大中型电机、大型空压机等通用动力设备，风电、光伏等新能源设备，工程机械、数控机床等智能化设备上云用云。
《指南》还鼓励地方通过创新券、服务券等方式加大企业上云支持力度，发挥中小企业公共服务平台、小型微型企业创业创新基地作用，降低中小企业平台应用门槛。
接下来，工信部还将制定工业互联网平台评价方法，在地方普遍发展工业互联网平台的基础上，分期分批遴选跨行业跨领域平台，加强跟踪评价和动态调整。组织开展工业互联网试点示范(平台方向)、应用现场会，推动平台在重点行业和区域落地，支持跨行业跨领域平台拓展国际市场。
《方法》是为了规范和促进我国工业互联网平台发展，支撑开展工业互联网平台评价与遴选而制定的。
业内人士认为，工业互联网平台是实体经济全要素连接枢纽、资源配置中心和智能制造大脑。《指南》和《方法》将使加快我国工业互联网平台的发展。
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光环新网（个股资料 操作策略 股票诊断）
光环新网:主营业务增长向好,全年净利润增速有望达50%
光环新网 300383
研究机构：平安证券 分析师：朱琨,汪敏 撰写日期：2018-07-11
IDC运营服务市场有望持续增长,第三方IDC运营商将占据更多份额:根据IDC圈发布的预测数据显示,2018年-2020年中国IDC运营服务市场将保持29%的年均增长速率,预计到2020年将达到2017.6亿元。在市场需求快速增长的背景下,第三方运营商凭借自身的基础资源优势有望占据更多的市场份额。
公司业绩持续稳定增长,全年净利润增速有望达50%:过去几年,公司最后实现的归母净利润基本接近业绩预告的上限。因此,我们推测2018年H1公司的归母净利润应该在2.9亿元-3.0亿元之间。按照这个推测,2018年Q2公司归母净利润环比增速在11%左右。据我们行业调研的情况显示,公司IDC机架资源正在逐步有序投放。我们认为在剩下的2个季度里,净利润环比增速有望稳定在11%以上。基于上述分析,我们预测公司全年净利润约6.7亿元,同比增速约53.9%。
投资建议:根据业绩预告,我们调整了公司2018-2020年业绩预测;营业收入分别为:62.6亿元(原预测65.3亿元)、85.9亿元(原预测88.0亿元)和109.9亿元(原预测114.9亿元);归母净利润分别为:6.7亿元(原预测7.5亿元)、10.2亿元(原预测11.9亿元)和14.0亿元(原预测17.9亿元),EPS分别为0.46元、0.70元和0.97元。与同产业链光迅科技、宝信软件、数据港以及网宿科技等公司2018年36倍的平均PE估值相比较,公司PE估值处于较低水平;与此同时,公司2018年的PEG大约为0.56,低于可比公司平均1.05的PEG。因此,我们给予公司2018年36倍PE估值,6个月目标价16.56元。维持“推荐”评级。
风险提示:
1、IDC机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩
公司IDC及其增值服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入。若是机架建设进度不及预期,首先,将使得公司错过快速增长的市场需求,IDC及其增值服务收入增长将不及预期;其次,会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而影响业务的毛利率水平,使得IDC及其增值服务毛利增长不及预期。
2、云计算激烈的市场竞争将影响公司经营业绩
公司获得了云服务牌照后,也就意味着公司代理的AWS业务可以在中国境内正式运营。目前,阿里云是国内云计算市场的龙头公司,近年来一直在采用低价策略来吸引客户,使得国内云计算市场竞争异常激烈。若是阿里云为了对抗AWS,而进一步采取降价策略,公司也有可能被迫采取降价策略来应对竞争,公司的IaaS业务收入将不及预期。
3、公司代理AWS业务分成模式的不确定性将影响公司业绩
虽然公司已经开始正式代理AWS在中国区的云计算业务,但是AWS的云计算业务还远未达到AWS全球云计算业务的盈利水平。AWS全球云计算业务的营运毛利率大约在35%左右,而中国区大约只有15%左右,扣除管理费用以及销售费用后,中国区AWS业务净利润水平较低,公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议。因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。
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上海钢联（个股资料 操作策略 股票诊断）
上海钢联:深挖护城河
上海钢联 300226
研究机构：中泰证券 分析师：谢春生 撰写日期：2018-05-10
财务数据表明业务逻辑逐步落地。通过近两个季度数据可以看出,公司的资讯业务和电商平台业务的逻辑正在逐步落地。2018Q1,公司收入为179.2亿元,同比增长32%,归母净利润为2036万元,同比增长246%,扣非后归母净利润为1724万元,同比增长245%。公司子公司钢银电商的业务模式决定了其收入规模较大,我们可以通过母公司数据分析资讯业务情况。2018Q1母公司营业收入为6384万元,同比增长30%,净利润为1150万元,同比增长166%。可以看出,以资讯业务为主的母公司业务的收入和净利润都有较快的增长,特别是净利润增速更为明显。通过财务数据可以看出,资讯和电商平台的业务逻辑正在逐步落地。
垂直领域持续拓展,产业大数据不断延伸。公司在垂直领域不断延伸,覆盖钢铁、化工、有色、能源、农产品等领域(能源和化工业务在子公司山东隆众,公司持股51.76%)。从各垂直领域进展来看,钢铁领域,公司的资讯业务已经做到了行业第一;化工领域,山东隆众位于行业第一梯队;有色领域,比如铝,公司也取得了较快进展。从取得的效果来看,通过母公司的财务数据看出,以钢铁为代表的资讯业务已经出现拐点,表明公司通过在钢铁资讯领域多年的投入,已经逐步进入到收获期。在化工领域,公司通过对山东隆众增资,已形成控股。后续有望将钢联原有团队与山东隆众团队进行更好的对接,业务进入良性循环。借助在钢联积累的流量基础和成熟推广模式,有色和农产品也有望得到较快推进。通过垂直领域的不断拓展,公司的产业大数据也在逐步积累和沉淀。我们认为,这些垂直领域的产业数据,是公司所有业务模式的基础和前提,也是公司逐步搭建的护城河。
资讯业务:有望推进加快。公司资讯业务的前提是对产业数据的沉淀。目前资讯业务已经覆盖PC端、移动端以及钢联数据终端等形式,提供多种资讯数据服务。对于资讯业务的理解,(1)壁垒比较高。资讯业务的开展是基于公司十几年对产业数据的积累,不同于对互联网数据的搜集整理,护城河比较高。(2)产品化率比较高。资讯业务的载体更多的是以软件的形态来呈现,功能模式的不断完善,其产品化率有望进一步提升。(3)潜在的规模效应。用户规模的不断增加,资讯业务的规模效应逐步显现,体现为经过拐点之后的高增长以及产品毛利率的提升。我们认为,公司的资讯业已经开始逐步贡献收入,该业务的利润拐点有望逐步得到确认;后续资讯业务的推进节奏有望逐步加快。
电商平台业务。经过前几年的模式探索和客户培育,电商平台的业务模式逐步成熟。(1)2017年钢银平台寄售交易量为2219万吨,同比增长23%。如果从整体交易量对比来看,2017年全年平台成交量为4797万吨,2018Q1平台成交量为489万吨。(2)供应链业务覆盖“帮你采”、“随你押”、“任你花”、“订单融”等产品。2017年供应链服务收入136亿元,同比增长145%;2018Q1供应链服务收入为46亿元。钢联做供应链服务的核心在于公司拥有较强的风控能力。在产业链环节中,钢联不是停留在交易层面,而且参与到在仓储、运输环节中,这也是公司做供应链金融较为独特的优势所在。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.67亿元、2.72亿元、3.99亿元,EPS分别为1.05元、1.71元、2.51元,对应PE分别为64倍、40倍、27倍。维持“买入”评级。
风险提示。资讯业务拓展低于预期风险;供应链服务增速低于预期的风险。
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青岛海尔（个股资料 操作策略 股票诊断）
青岛海尔:两个维度看青岛海尔,产品+渠道红利服务当前,高效零售+全球协同决胜千里
青岛海尔 600690
研究机构：光大证券 分析师：金星,甘骏 撰写日期：2018-06-05
事件:
近日,我们就公司的战略布局和发展方向与管理层进行了详尽的交流与沟通,认为公司基本面向好的逻辑仍在持续。
短期看,前期国内市场流程理顺是关键,使得公司推行的产品升级/品牌高端化的战略落地更接地气、更高效,零售数据有望领跑行业。长期看,我们反复提到的家电产业商业形态在发生变化,规模扩张+深度分销不再是重点, 产品差异+高效零售会是重点,这与海尔这些年积累的互联网零售思路是一致的。维持预计公司18~20 年EPS 分别为1.34/1.55/1.79 元,对应PE15/13/11 倍。维持买入评级,继续推荐。
点评:
近两年经营持续向好源于产品策略+渠道调整两大因素 侧重产品高端化/品牌高端化:产品策略集中在产品升级和品牌高端化, 不仅仅体现在高端品牌卡萨帝的快速增长,也体现在全产品线均价和份额的稳步提升。对应产品策略,公司也调整了销售策略。低价和同质化的产品必须依靠价格战和压货模式来抢夺份额;现在公司通过终端产品的高用户认可度,利用社区式口碑传播获得了良好的推广效果。 渠道管理改善助力产品策略有效落地:15 年以来,李华刚总全面负责内销业务,600690 和1169 两大平台力出一孔;公司在渠道端实现了优化管理架构、改善考核和激励机制等措施,助力公司产品策略能有效落地。
产品高端化:行业提供了升级环境,公司内生性的产业积累才是核心 随着冰洗产品进入需求稳定的成熟期,市场更新需求达70%以上,因此, 产品升级为增长的主要驱动力,高质量的产品力和品牌力成为撬动客户需求的试金石。海尔的长期积累开始有了用武之地,公司长期以来一直坚持“高端化产品”的战略,具有丰富的技术储备,并通过收购三洋、斐雪派克、GEA 等国外家电公司获得了大量的技术资源。 根据中怡康数据,海尔产品ASP 持续高于市场,且提升幅度领先:2017 年公司冰洗累积ASP 分别同比+16%/16%,市场同期ASP 分别同比+14/+11%。财报显示,最具代表性的卡萨帝品牌17 年收入同比+41%,18Q1 同比+50%。17 年在国内万元以上高端家电市场占比达35%, 处于绝对领先位置。
公司管理层表示,产品升级/品牌高端化仍是中国区业务的核心,我们认为,这个战略是符合冰洗产业阶段的,公司前期的积累和国际业务协同,对这个战略提供了保障。我们认为,受益于强大的技术积累和领先的品牌力, 预计公司未来产品高端化仍会领先市场,并继续拉动利润增速快于收入增速。
渠道协同:渠道体系调整,才是产品策略有效落地的关键
早期协同较弱,内部交流成本高。过去在三四级市场,海尔有两个团队共同负责运作,二者存在一定掣肘的情况,团队内部的博弈带来渠道压货等情况。一面是以690 上市公司为主体的产品团队,另一面则是以1169 上市公司为主体的渠道团队。落实到渠道上,分别有产品经理、渠道经理对接同一经销商。两个团队在考核上略有差异,产品经理主要考核与产品有关的出货情况、包括量价、结构等指标,而渠道经理主要负责网络开拓,主要考核与零售情况有关的网点数量、店铺选址等。690 产品团队和1169 渠道团队, 考核/汇报独立且考核指标各异。过去几年受制于冰洗产品的弱势行情,业绩考核压力较大,两个团队内部经营目标冲突,导致内部掣肘严重、公司产品端优势得不到充分反映。
2015 年末公司对中国区销售及渠道体系的调整与梳理,从此之后产品结构、渠道盈利、经销商积极性都步入正轨,企业经营周期步入上行正反馈。
具体措施包括:
(1)管理架构上,两个团队合二为一,产品和渠道经理合并,统一由李华刚总管理,直接汇报给梁总;
(2)考核指标上转向终端零售,充分调动经销商积极性。产品/渠道统一为终端零售考核指标,改变了以前存在压货的模式;
(3)激励机制上侧重奖而非罚,充分调动员工积极性。理顺渠道机制, 充分提高渠道效率,助力公司的产品和品牌优势顺利落地变现。所以15 年以来,渠道端的理顺和优化使得公司充分享受领先的品牌和产品带来的红利。而我们认为,这一红利在接下去的1~2 年时间中还将持续发酵,支撑公司业绩的增长。
长期产业视野:行业进入新周期,对企业能力的要求上升到“高效零售” 的层面,海尔是这方面的先行者
商业模式从规模过渡到效率,公司战略规划有望逐步兑现。过去10 年, 行业规模扩张+龙头垄断竞争带来的“规模红利+竞争红利”是家电产业扩张与投资的核心逻辑。但是展望未来,随着规模红利淡化,旧的投资逻辑逐步失效。行业运营模式进入新周期,商业模式到达分水岭,即从规模向效率的过渡。
渠道扁平化是大方向,产业链的价格分配需要进一步优化,逼迫企业的经营重心需要从过去侧重分销向侧重零售转移。
· 一方面,海尔在渠道的扁平化、周转效率的提升以及产业链数据化改造等方面均作了较为充分的探索,而且在战略规划中再三强调以销定产,减少库存,实现高周转。
· 另一方面,海尔的业务流程是围绕着“用户解决方案”搭建的,说直白点,是一套直接面向消费者的零售服务流程体系,这是和多数家电企业围绕生产和渠道分销搭建的流程体系是截然不同的。
前瞻性布局:国际化业务渐入佳境,智能家居投入仍在持续
除了战略层面的分享,管理层也分享了国际化业务、智慧家庭生态的思路。三位一体确保本土化,全面协同带动业绩增长。公司通过并购在全球范围内构建出完善的品牌架构。同时在管理方面,坚持本土化设计、制造、营销的三位一体战略,而通过管理理念输出和资源的协同,来迅速提升并购单位的业绩表现。举例来讲,三洋并购八个月后,扭亏为盈并持续盈利;GEA 业绩快速增长,并创出历史的新高。 “软硬兼施”,智能家居领域卓有成效。公司持续对智能家居领域的投入:硬件端--公司在产品迭代和技术储备等方面优势显著;软件端--坚持对于U+智慧云平台和UHome OS 智能家电操作系统的开发,同样具备强大的掌控力。公司在智慧家居的大力拓展卓有成效:2017 年海尔的智能产品销售1300 万台,收入占比达21%,市场份额绝对领先;同时智慧平台已经有了5800 名的注册用户。
现阶段来看,海尔目前是三大白电公司市场分歧最大的,我们认为关注点主要集中在其偏低利润率水平以及前瞻布局的业绩兑现上。
市场分歧1:空调厨电业务发力,净利率有望逐步改善
投资者普遍关注为何海尔的净利率水平相对竞争对手仍有一定差距,而公司未来利润率提升空间如何?公司在净利率水平上一直落后于格力和美的,最主要的因素为产品结构的差异。冰洗产品过去一直是公司的强项,但在毛利较高的空调和厨电领域则相对薄弱,这在一定程度上导致了公司利润率相对处在弱势水平。
近年来,公司逐步发力空调和厨电领域:在空调领域靠自主研发,推出了自清洁、智能空调等有竞争力的产品;而厨电领域借力GEA 和斐雪派克产品线,推出多款高端化厨电。与产品端配套的,在渠道端加快拓展空调、厨电专营渠道。随着公司盈利品类短板逐步补齐,净利率有望得到改善。
市场分歧2:战略布局的前瞻性如何和业绩做到统一?
无论是产品的品牌化、高端化转型还是扁平化渠道的改造,青岛海尔在战略的规划层面一直以来具备很强的前瞻性。但是,公司在战略层面的超前性和复杂性也使得市场对于其抽象的布局和概念能否最终落实到业绩的提升上产生了较大的疑虑。
我们认为,战略的前瞻性能否与业绩增长实现统一关键在于两点:(1) 是否抓住主要矛盾:对于海尔来讲,其看似复杂抽象的战略布局的内在核心为:坚持以产品和用户为导向。公司力图构建直接面向消费者的服务体系, 而这恰恰与新周期下的改革方向是深度契合的,很好的抓住了行业发展逻辑的重要变革点。(2)战略的实际执行情况:如上文所说,过去受制于治理结构的臃肿和混乱,产品和渠道战略执行效果较差,未能在业绩层面充分反映。但现阶段下,公司治理结构和考核机制的逐步完善,对前瞻战略的有效执行将给公司带来巨大的先发优势。
投资建议:
公司在产品和渠道两端发力的结果使得产品份额出现显著提升,且在未来1~2 年内经营改革红利还将持续释放。中长期来看,公司致力于全产业链尤其是渠道运营效率的提升,坚持以产品和用户为导向,个体能力优势将驱动市场份额的加速集中并确保自身成长的确定性;而另一方面,协同效应逐步显现带动国际化业务渐入佳境,将进一步打开公司成长天花板。
我们一直强调,与去年行业大开大合式的投资逻辑不同,随着出货量增速的逐步放缓,今年的选股逻辑逐步回归消费本质及公司自身阿尔法对个股的配置价值。地产下行周期下,公司冰洗产品为主的收入结构使得业绩确定性强,维持预计公司18~20 年EPS 分别为1.34/1.55/1.79 元,对应PE15/13/11 倍。维持买入评级,继续推荐。
风险提示:
需求大幅下滑,原材料成本上升,汇率大幅波动,中美贸易摩擦加剧。
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徐工机械（个股资料 操作策略 股票诊断）
徐工机械:增发方案调整,预计定增近期完成概率大
徐工机械 000425
研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2018-07-09
事件:公司非公开发行A股股票事项已于2018年2月1日收到中国证监会核准批复。鉴于公司于2018年7月3日被告知非公开发行认购对象之一华信工业无条件放弃认购,对方案的发行对象、发行数量、募资金额和用途进行调整。
1)发行对象:调整前为华信工业、盈灿投资、泰元投资及泰熙投资;调整后为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资。
2)发行数量:调整前非公开发行股票不超过1,349,350,646股;调整后不超过825,940,775股。我们认为:调整后有利于减少业绩摊薄。
3)募集资金金额及用途:调整前非公开发行股票拟募集资金总额不超过41.56亿元;调整后不超过25.44亿元。项目投向及项目投资总额不变,仍包括:高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、及徐工机械工业互联网化提升项目。4)公司需在批复自核准发行之日起6个月内完成增发。我们认为:公司增发截止日临近。我们判断公司近期完成增发概率较大。如增发得以完成,有望打开公司未来发展空间。
公司业绩高增长趋势持续,明后年业绩有望继续超预期
1)公司2018年一季度实现营业收入107.84亿元,同比增长79.79%;归母净利润5.19亿元,同比增长157.39%。
2)公司季度业绩环比稳中有升:2017年4个季度净利润分别为2.02、3.48、2.28、2.48亿元。2018年1季度净利润环比翻倍增长,我们判断公司资产负债表质量已大幅改善。2018年公司轻装上阵,全年业绩实现速增长。
3)公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。
军民融合:成立军品研究所,实施无人操控、全自动变速箱等重大研发项目。
徐工机械:工程机械领军企业,背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长
1)公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。
2)公司徐州国资委持股42.6%,徐工集团体内挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。
2018年1-5月,徐工挖掘机累计销量达12347台,同比增长88.5%。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率超过10%,在国内仅次于三一重工和卡特彼勒。3)徐工占据汽车起重机市场过半份额。
投资建议:公司业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.35、0.43元,对应PE分别为14x、11x、9x,维持“买入”评级。
风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。
第1页:工业互联网平台建设等文件印发 工信部加大企业上云支持力度第2页:光环新网:主营业务增长向好,全年净利润增速有望达50%第3页:上海钢联:深挖护城河第4页:青岛海尔:两个维度看青岛海尔,产品+渠道红利服务当前,高效零售+全球协同决胜千里第5页:徐工机械:增发方案调整,预计定增近期完成概率大第6页:宝信软件:一季度业绩超预期,软件信息化与IDC业务高增长第7页:赢合科技:半年报业绩同比增长35%~55%,看好公司整线布局
宝信软件（个股资料 操作策略 股票诊断）
宝信软件:一季度业绩超预期,软件信息化与IDC业务高增长
宝信软件 600845
研究机构：中泰证券 分析师：陈宁玉 撰写日期：2018-04-12
公告摘要:公司发布2018年一季度预增公告,预计2018年第一季度实现归属母公司净利润与上年同期相比,将增加约6000万元到7000万元,同比增长约72.45%到84.53%。扣除非经常性损益事项后,公司业绩预计增加5000万元到6000万元,同比增加63.48%到76.18%。
业绩超预期,软件信息化与IDC业务均实现较好增长,预计高毛利率业务占比提升。公司2018年一季度净利润中位数1.48亿,同比增长78.08%。业绩增速超出我们原来预期的50%左右增长水平。业绩增长主要受益于公司主要客户所在钢铁行业回暖,信息化收入增加;以及宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,收入较去年同期大幅增长。分业务看,我们预计软件信息化业务利润增长45%-50%,数据中心业务利润增长近翻倍。2017年公司综合毛利率为26.66%,下降2.2个百分点,主要由于软件开发及工程和服务外包毛利率分别下降。2017年软件开发及工程业务中,低毛利率智慧城市收入占比提升。我们预计一季度业务调整后,智慧城市等低毛利业务占比减小,软件信息化和自动化核心业务增长将提升毛利率水平。目前公司软件信息化业务订单充足,数据中心客户需求旺盛,四期近三万机柜将陆续投入运营。
领先的工业互联网平台企业,钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业,被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017年研发投入5.21亿元,研发收入占比10.90%。大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地,工业大数据平台xInsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转,以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业,叠加进入首钢,钢铁软件信息化市占率将大幅提升。不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向(云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)。
公司宝之云IDC项目是目前上海地区规模优势最大的IDC项目,利润弹性较大。中美同为互联网人口大国,大型数据中心规模仅为美国1/5,市场潜力较大。美国数据中心依然主要集中在大城市附近,我国一线地区开始对数据中心采取集约化管理,严控高耗能数据中心建设。一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。宝信软件自2005 年开展数据中心服务业,并于2013 年开始大力拓展。在宝钢集团公司的支持下,宝信软件获得罗泾厂区的租用权,充分改造已有的厂房、供配电等设施资源。在IDC的建设、租金、管理、维护、供配电、给排水等费用方面远低于市场,成本优势明显。罗泾厂区的承载能力强,厂区占地约2.82平方公里,现有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源,现有宝之云IDC四期项目规划总机柜数约3万。后续仍有IDC拓展的资源储备。我们预计2018年,前三期1.8万机柜将陆续全部投入运营,年均运营机柜数约1.4万,2018年IDC业务弹性较大。未来三年将是宝之云项目年均运营机柜快速上升期。
投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,工业互联网领导企业,受益于钢铁行业盈利复苏,以及宝武合并,软件信息化市场占有率将大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头,宝之云四期项目陆续投入运营将成为
未来业绩重要的增长点。作为上海国企改革先锋,2017年实施股权激励,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们预计公司2018-2019年净利润为5.76亿和7.28亿元,EPS分别为0.74元和0.93元,维持“买入”投资评级。
风险提示:钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险;IDC大客户上架进度低于预期的风险
第1页:工业互联网平台建设等文件印发 工信部加大企业上云支持力度第2页:光环新网:主营业务增长向好,全年净利润增速有望达50%第3页:上海钢联:深挖护城河第4页:青岛海尔:两个维度看青岛海尔,产品+渠道红利服务当前,高效零售+全球协同决胜千里第5页:徐工机械:增发方案调整,预计定增近期完成概率大第6页:宝信软件:一季度业绩超预期,软件信息化与IDC业务高增长第7页:赢合科技:半年报业绩同比增长35%~55%,看好公司整线布局
赢合科技（个股资料 操作策略 股票诊断）
赢合科技:半年报业绩同比增长35%~55%,看好公司整线布局
赢合科技 300457
研究机构：太平洋 分析师：刘国清 撰写日期：2018-07-11
业绩增长符合预期,多项举措渐显成效。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。业绩增长主要是由于:1)报告期内,公司持续加大产品研发以及融合雅康技术的力度,提升产品竞争力及整线解决方案的附加值,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,产品竞争优势明显;2)报告期内,公司加大市场开拓力度,大客户拓展顺利,公司营业收入同比大幅增长;3)公司从2017年开始建立的全价值链运营管控体系已逐渐成熟,通过加强经营管控,不断优化产品成本管理体系,产品毛利率均有所提升,期间费用率同比下降,经营效率稳步提升。
整线模式受到大客户认可,下半年有望取得更多突破。1、公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势,已经得到国能、力旋等客户的认可,预计未来有望继续取得突破。2、比亚迪、CATL方面,公司已经和坑梓比亚迪、上海比亚迪等合作紧密,预计未来有更大的合作。公司与CATL合作样机正在测试验收过程中,公司有望在未来取得批量订单。3、海外客户方面,目前已经有不少海外厂商来公司考察参观,公司正积极接触中。
定增落地,奠定发展基础。2018年4月13日公司公告非公开发行A股股票的上市公告书,非公开发行新增股份61,500,000股,将于2018年4月19日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增,将募集13.8亿元,将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金,预计将为公司未来2-3年奠定坚实基础。
盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破,客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿,EPS分别为0.85、1.3、2,对应估值26倍、17倍、11倍,给予买入评级。
风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险。
