贵州茅台：给予“强烈推荐”评级

国酒茅台,酒业龙头:

2001-2017年,贵州茅台营收从16.18亿元增长至610.63亿元,年复合增长率25.47%,2017年利润290亿,占行业1028.48亿的28%,而产量约行业5‰;2018Q1营收183.95亿元,同比增长32.22%。飞天茅台市场价格已为行业晴雨表。

高端茅台第一,系列酒百亿在望:

高端白酒市场占比15%左右,茅台以523.9亿元独占鳌头。“133战略”以高端茅台撬动酱香品类全国市场渗透,发力系列酒,2015/2016/2017年营收分别达11.08亿/21.27亿/57.74亿,同比增长19%/92%/171%,百亿在望。

智慧茅台,精准营销:

上线茅台云商,直面市场,采集目标消费群数据,以“互联网+大数据”模式提升市场服务水平,面对2017年以来飞天茅台价格持续走高,2018年6月上线云商2.0加大平台直投量和直销比例,对稳定市场价格有巨大作用。

拓展电商平台,打造智慧茅台:2016、2017相继与天猫、京东等签订战略合作协议,2017年,茅台电商公司实现含税营业收入超过28亿元,超额完成年度销售目标任务,执行订单总量超过90万笔,新增注册会员230余万人,实现客服接待总量超37万人次。电商公司成为茅台集团树立价格标杆、聚集粉丝、服务消费者的重要通道。

未来三年复合增速26%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年营业收入分别为779.79/917.05/1155.07亿,同比增速33.9%/17.6%/26.0%,EPS分别为29.44/34.68/43.64元,同比36.5%/17.8%/25.8%,对应PE25.6/21.8/17.3倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:市场需求下降,营收增长不及预期。