行业研究： 食品饮料行业2018中报前瞻:2Q行业趋势仍向好 绝对龙头确定稳增

行业整体趋势仍向好,白酒2Q18营收增速略回落,大众品龙头竞争力强化。从事季报角度可关注:1、绝对龙头确定稳增,茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天,业绩稳健增长,享有确定性和龙头溢价;2、成长机会重估:地产酒龙头老白干、双汇、克明、大北农。

白酒2Q18营收增速略回落,需观察3Q18趋势。我们重点跟踪的8家上市白酒企业中,预计2家2Q18营收增速环比1Q18略有上升且主要考虑报表因素,6家有所下降,主要是调研观察到春节及之后终端动销速度偏慢,拖累了酒厂出货。展望3Q18,茅台、五粮液均持续控量挺价,继续利好次高端价格的扩张,但考虑经济后周期对需求的影响,及市场竞争相对加剧,增速趋势需紧密跟踪。2Q18预测净利增速由高至低分别为:水井坊(+393%)、老白干(+231%)、山西汾酒(+51%)、贵州茅台(+42%)、五粮液(+30%)、泸州老窖(+26%)、洋河股份(+22%)、酒鬼酒(+14%)。

大众品持续向好,龙头竞争力强化:大众品经历17年强复苏后,当前开始分化,可给予绝对龙头持续成长的确定性以及好赛道下单寡头一定溢价。具体看,乳品需求仍在复苏,但复苏红利基本被大乳企所收割,小乳企甚至开始承受更强的经营压力,两极分化愈加明显,且龙头重新加大费用投入,行业竞争依然激烈。猪价快跌带动需求恢复,且生猪价降幅持续大于猪肉价,价差空间扩大提升屠宰企业利润空间。肉制品2H17延续复苏态势,降成本推动毛利率提升。调味品在17年全行业强复苏+高基数背景下,对当前诸多不确定因素应相对谨慎,但同时调味品高景气+良好格局确保龙头业绩增长确定性,可对绝对龙头如酱油中海天、榨菜中涪陵、酵母中安琪更加乐观。2Q18预测净利增速由高至低分别为:元祖股份(+110%)、克明面业(+39%)、安琪酵母(+33%)、桃李面包(+31%)、绝味食品(+25%)、中炬高新(+25%)、海天味业(+22%)、三全食品(+19%)、双汇发展(+17%)、伊利股份(+13%)、大北农(-22%)。

围绕2Q18报表,建议重点关注两类品种:1、绝对龙头确定稳增,茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天,业绩稳健增长,享有确定性和龙头溢价;2、成长机会重估:地产酒龙头老白干、双汇、克明、大北农。

风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、业绩不达预期的风险:当前食品饮料板块市场预期较高,存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险;3、重大食品安全亊件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全亊故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。