大摩：安踏目标价48.2元
摩根士丹利指，市场关注安踏(02020-HK)毛利率异常地高及现金流过剩问题，不过该行认为这些质疑并不成立。
大摩解释，虽然安踏2017年核心经营利润率达23.9%，高于Nike的16.1%及Adidas的9.8%水平，但以可比较业务计算，安踏的经营利润率低于Adidas大中华的35.4%(经调整后为23.5%)，以及Nike大中华的35.6%(经调整后为27.3%)。该行指，虽然不预期公司经营利润率于未来数年能够接近30%，但亦不认为会有大跌风险。
资料显示，安踏的核心经营溢利率达23.9%，远高于Nike 的16.1%和Adidas 的9.8%。但以两者的大中华区数字作比较，分别为35.6% 及35.4%，扣除成本则为27.3% 及23.5%，
此外，安踏早前发新股集资33亿元人民币，以作潜在并购之用，最终交易没有达成，因此至去年底净现金达94亿元人民币，管理层重申公司正持续物色适合的并购机会。该行指安踏基本面仍稳固，给予该股「增持」评级，目标价48.2元。
安踏现报42.65元，微跌0.8%。
