私募风控体系呈现四特点

中国基金报记者 赵婷

市场难熬，风控是私募的生命线。记者采访京沪深三地规模不同、类型不同的十余家私募，勾勒私募基金搭建风控体系的众生相。总结来看，私募现阶段风控体系呈现出四个特点：选股能力被认为是最大的风控、债券私募注重信用风险、回撤控制放在重要位置、根据自身特点普遍设置仓位控制等具体指标。

事前：

选股被认为是最大风控

从受访私募看，目前各类型私募均在人员配置上设置风控专员，成熟私募的风控制度更成体系，风控体系贯穿了私募运营的各个环节，但私募认为注重投资标的选择和投资组合的构建便是最大的风控措施。

沪上某百亿私募介绍，公司风控模式如下：投资风险控制委员会负责委托资产全面的风险控制，其构成包括风险控制总监及营运总监。风控涵盖事前、事中、事后三个部分。

悟空投资风控经理胡泾捷介绍，目前公司的风控体系分两块，合规风控和基本面风控，日常有风控专员针对持仓行业和个股，跟踪公告和信息并提示风险、跟踪交易层面风险。

不管制度怎么设置，选股的能力被大多私募认为是风控的重中之重。

重阳投资表示，在具体的风险控制上，除了具备一套完善的风控体系外，重阳投资更加注重事前的标的选择。首先，始终一贯的投研体系确保公司在市场风格转换时坚守正确的方向；其次，严谨的风控体系中尤其是事前风控环节，在标的筛选中逆向发掘，不断巩固重阳投资投资布局的安全边际。

重阳投资称，公司在投资中仓位相对较重，倾向于不通过调节仓位来控制风险。仓位重的自信是建立在对前期标的谨慎选择之上的，他们一般通过布局一些确定性高的标的来降低回撤。

深圳资瑞兴投资总经理汪忠远认为，风控的第一个环节就是构建投资组合，首先就是做组合管理，规避未知风险。

泓铭资本创始人许韬也表示，最大的风控还是在于投研，关键在于事先要把研究做得深入和扎实，不要踩地雷，需要根据市场不同环境和条件来判断整个配置的风格和思路。

债券私募侧重信用风险

不同类型的私募风控侧重点也不同，如债券类私募风控重心在于严格的信用评价分析框架。

北京某百亿债券私募风控总监表示，公司有信用风控和市场风控，其将信用风险前置，放在信用团队。风控团队主要做市场风险监控和事后信用风险控制，包括久期、基点价值、集中度等指标，开发成系统，出现问题及时报告给风险管理委员会。

蓝石资管信用债投资经理尹圣靖表示，公司制定了包括决策规则、债券池管理、信用产品投资等方面的制度办法，全面覆盖了投资管理各个环节，保证了投资风险管理有章可循。他称，债券私募内部要制定严格的信用评级分析框架，同时加强债券动态跟踪，及时甄别企业信用风险变化。

设置仓位控制等指标控风险

从采访看，私募机构风控的重心仍放在控制回撤上，为了控制回撤，各家私募多在投资组合、仓位控制、股票数量等方面设置风控指标。如汪忠远介绍，公司规定单只股票不超过20%，同个行业不超过50%，执行过程中少有单只股票超过10%。“我们在起步的3年之内，不希望回撤超过10%，愿意牺牲部分收益率，来控制波动。”汪忠远称。

许韬表示，单个标的的最大损失不能超过基金净资产的3%，回撤10%有预警机制，回撤超过15%，仓位就无条件降半以上，回撤超20%，仓位必须降到三成以下，在极端情况下风控专员具有最高权力去减仓。

北京川宝投资有限公司合伙人兼投资总监孙阳表示，不同策略对风控的要求不同，比如选股型策略（不择时）回撤控制普遍在20%左右，择时对冲策略普遍设定10%左右，相对价值策略则是5%以内。

有分析人士认为，行业内私募对最大回撤的要求各有差异，这跟投资策略以及追求的风险收益比特征有关，因为收益和风险是息息相关的。比如：股票型私募也分稳健型和进取型，前者对回撤的要求更高一些；债券、套利、阿尔法等策略又更稳健，对最大回撤的要求更高。