私募发展风控究竟难在哪里？

中国基金报记者 房佩燕

在愈来愈激烈的竞争中，私募想要长期存活下来，风控能力是核心。然而，国内阳光私募还很年轻，大部分私募管理人缺乏市场经验，当投资和风控产生冲突时，原来的风控机制能否落到实处，就成了最大的问题。

外部不成熟 内部压力大

朝阳永续首席经济学家刘海影告诉记者，目前私募行业在风控上主要存在几大问题。第一个就是对于风控的态度不端正。他指出，资管的本源是受人之托，替人投资，信托人的职责应该放在至高无上的位置，要为托管人的最佳利益来做出最佳决策，不应该为自己的利益来做决策。但由于私募行业“管理费+业绩提成”的盈利模式，如果某一年管理人运气比较好，或者“搏一把”成功，会拿到很多提成，这无形中会放大某些投顾对风险的偏好而罔顾投资人利益。

第二点是行业还是太年轻，不够成熟，没有经验值参考，即产品的最大可能亏损没有参考对顾客的最大风险承受能力。这体现在目前对于私募基金业绩的过分追涨杀跌，“业绩好或者榜单上排前十的，受到投资人追捧；没排上就默默无闻。但排名靠前有时需要警惕，可能这家投顾产品涨幅大，风险也大。”在他看来，私募十大策略里面，除了股票多头，其它九大策略的净值亏损不能超过10%，这是投资者心理上能够承受的极值。股票多头型的策略则不应该超过20%，否则要收复净值需要赚33%，难度较高。

总之，刘海影认为，基金经理应该明白自己是承担了多大的风险来获得回报。因此，要尽可能建立正规、严格的风控制度，包括投资决策权与风控权的分离等。

实际上，今年私募生存的压力大，也让风控难度加大。好买财富投资总监曾令华告诉记者，目前私募风控成本高，小私募难以承担，在求生存中把更多的精力在业绩上。“最重要的还是业绩要好，所以很多精力是放在提升业绩上。”同时，北京川宝投资合伙人孙阳补充称，目前私募市场资金期限普遍较短，还没有树立长期投资的理念，当市场不适合私募的策略的时候,资金赎回压力陡增，迫使私募增加自身的风险偏好。

业绩vs风控？

私募分歧大

当投资与风控发生冲突时，不同私募有不同选择。

有不少私募会选择牺牲风控。北京某小型私募风控经理直言，“公司管理上还是‘一言堂’，只要不是条文上、合同上规定的预警要求，一些限制老板想突破就突破。”但他也认为，一些大型私募通过其他方面来防控风险，“比如某百亿私募内部有比较完善的架构体系、机构化运营，他们可以不做止损，因为止损对他们只有束缚。因为他们之前的调换仓位、股票池、事前排雷等工作都做得非常完善，那样的话可以不要事后风控的束缚。”

上述百亿债券私募风控总监也指出，私募灵活度高很多，风控提出要求，但未必能够影响基金经理，某华东公奔私投资总监更是坦陈，风控体系不重要，“都是一家人，难道老板不能改规矩？风控总监不让改是要下岗的。看一家私募风控好不好，主要是看历史波动和回撤，数据是不会骗人的。”

也有私募愿意牺牲部分收益率，来控制波动。深圳资瑞兴投资总经理汪忠远表示，风险管理是投资管理中的一个环节，不是两件事情。“就像游泳一样，等你知道爬不上岸了才去挣扎，那可能就来不及了。”