申万：关税降幅好于预期 有利华晨估值修复

5月22日财政部发布公告，自2018年7月1日起，将税率分别为25%、20%的汽车整车关税降至15%。申万研究于报告内指出，认为关税下调有望刺激进口车需求，但对国产豪华车以及中高端合资品牌影响有限。看好18年豪华车需求稳健增长以及宝马产品周期向好，认为关税降幅好于预期，有利于华晨汽车估值修复，维持华晨(01114-HK)买入评级。此外，该行认为永达汽车(03669-HK)，中升集团(00881-HK)将受益于关税下调带来的豪华车需求增加。

申万续指，进口车价格下调对国产车型影响有限。对于同一车型来说，国产售价比进口版本低15%-20%，因此即使关税下调带来进口售价下降，国产车仍保持一定价差。同时，车型引进国产时，车企需要参考消费者偏好做本地化适配，例如中国消费者更看重空间 、舒适性和娱乐系统，而进口车型配置侧重操控性能和辅助驾驶系统。因此，该行认为国产车型既有价格优势，也更符合国内消费者偏好，需求转移至进口车型的可能性较小。

报告还称，由于经销商新车销售毛利率固定，MSRP下调将导致新车销售环节单车毛利略有下滑，但销量增长以及售后金融等业务有希望弥补单车毛利下降的负面影响。