大华继显：汽车股首选吉利(00175-HK)、广汽(02238-HK)等4股

大华继显发表研报指，比亚迪(01211-HK)及长城汽车(02333-HK)通过减少摊销或将更多研发成本资本化来降低研发相关费用入账。维持「与大市一致」评级。首选股：吉利汽车(00175-HK)、广汽集团(02238-HK)、华晨中国(01114-HK)及北京汽车(01958-HK)。沽售比亚迪及长城汽车。

该行称，长城汽车开始将研发费用资本化，对盈利产生重大影响,会计方法的变动使2018年第1季的纯利由同比下跌14%(旧会计法)转为同比增长6.5%(新会计法)。维持「沽售」长城汽车，目标价上调至6.50港元。维持「沽售」比亚迪，目标价维持37.00港元。维持吉利汽车、广汽集团、北京汽车及华晨中国的2018至2020年利润预测、目标价及「买入」评级。

该行维持吉利汽车、广汽集团、北京汽车及华晨中国的目标价分别为30.00港元、28.00港元、13.00港元及21.00港元，基于2018年预测市盈率分别15倍、11倍、10倍及12倍。我们给予吉利汽车的目标市盈率较高(15倍，较历史平均水平高出1个标准差)，而广汽集团、北京汽车及华晨中国的目标市盈率则介乎10至12倍(与历史平均水平相当)，原因是吉利汽车具较强劲的盈利增长及强大国家支持。