中金力荐禹洲地产（01628.HK）：2017 年实现丰收，2018 年有望保持增长

本文节选自中金公司：

2017 年核心净利润超预期

禹洲地产公布2017全年年业绩：收入同比增长59%至217亿元；核心净利润同比增长43%至29亿元，对应每股核心净利润0.74元。全年总股息0.3港元（期末股息0.215港元），派息率36%，股息收益率5.7%。此外，禹洲不断扩大土地储备，继续深耕长三角和海西区。2017年末公司土地储备总计1,180万平方米，其中80%位于长三角及海西区。

2018年600亿元销售目标（同比增长49%）有望达成

940亿元的可售货源（包括2018年可能补充的土地），预计将在下半年集中推盘。我们认为强劲增势有望延续，预计2020年销售额达到1,000亿元，对应3年复合增速35%。

利润率行业领先，提振盈利

预计340至350亿元的未结转销售额和超过30%的毛利率可支撑盈利。2017年销售毛利率约35%，进一步增强盈利确定性。

规模扩张中的财务风险可控

2017年，禹洲净负债率（计入高级永续证券）控制在77%，未支付土地价款50亿元额度适中。再加上有竞争力的融资成本（6%）和公司的收并购经验，可以支撑进一步拿地。

基于超预期的业绩表现、未来强劲的增势、行业领先的利润率及可控的财务风险，中金给予目标价6.96港元。