交银唱淡北控水务 降目标价27%

已公布2017年业绩北控水务(00371-HK)股价今早大幅下挫，并创下一年新低。交银国际更在报告内指出，将北控水务目标价由7元大幅下调27%至5.1元，评级亦降至「中性」。为何交银会唱淡北控水务？

交银指出北控水务去年录得净利润为37亿元，上升15.2%，却不及预期，这与PPP项目建设进度较慢有关，又指出再生水业务收入只有73亿元，同样是不及预期。同时来自资产负债表以外的PPP项目贡献，由2017年上半年的4.04亿元，降至去年下半年的1.17亿元。

交银国际又指出，北控水务对今年公司业务发展采取较保守态度，预料今年新增的PPP项目总额为300亿元人民币，去年目标为超过500亿元人民币，而新增每日污水处理量为400万吨，只能持平。管理层预期在2018年，整体收入增长为14%，其中来自再生水业务收入增长为25%。

交银国际进一步指出，随着来自再生水的设计﹑采购及建造项目收入增长较慢，而公司涉及BOT项目应收入账正在增加，导致公司从今年至2020年间，难以录得正现金流入，这亦促使公司需要向银行再寻求贷款，预料净负债率在2019至2020年间回升至100%以上。由於PPP项目进度较慢，因此交银将该公司今﹑明两年每股盈利预测分别下调17.6%及24.6%。