交银料恒地内地秘业销售贡献下降

交银国际指出恒基地产(00012-HK)去年核心盈利按年增加38%至196亿元，若剔除出售物业带来的贡献，核心盈利增加18%至121亿元，与该行预期相若。恒地去年股息增加10%至1.71元，并且继续十送一。

交银指出去年恒地来自香港及内地物业销售额，分别为94亿元及104亿元。由於出售存货促使毛利率得以处於较高水平，其中香港出售的物业毛利率达到35%，较2016年高出7个百分点，带动香港物业销售盈利增加29%。内地物业销售方面，在计及土地增值税的除税﹑息前溢利(EBIT)增加46%，计及土地增值税的EBIT利润率为增加10个百分点至24%。该行预料物业销售为恒地核心溢利贡献达到40亿元，其中来自香港物业销售贡献占比达60%。

至於恒地持续收入方面，交银指出恒地在中﹑港两地持续收入分别上升3.1%及2.7%，来自中华灿气(00003-HK)溢利贡献增加8%。去年恒地来自收租物业及公用事业业务的核心盈利为80亿元，按年增加6%。

交银预期恒地来自内地租金收入在今﹑明两年保持平稳，直至上海及广州项目在2020年时开业才会有改变。该行又预期恒地在内地物业销售收入按年下跌，预料今年从内地录得的物业销额按年下跌21%。同时亦预期随着香港在今年内欠缺大型项目入账，相信香港物业销售核心盈利将会下跌5%；又预期今年恒地在香港录得合约销售额为124亿元。加上农地补地价金额不及预期低，以及以较高地价购入启德地皮，所以预期恒地毛利率走势疲弱。该行予恒地目标价为55.1元，评级为「中性」。