【国泰君安】龙光地产销售龙腾跨越，业绩即将爆发，上调目标价至15.7港元
国泰君安研究报告摘要
日期： 2018年1月26日
投资评级：增持
目标价： 15.7港元
龙光地产(03380-HK)销售龙腾跨越，业绩即将爆发，上调目标价至15.7港元
维持增持评级，上调目标价至 15.7 港元。
公司布局重仓粤港澳大湾区，后续有望持续受益于湾区经济发展及交通互通互联。上调公司2017/2018 年核心 EPS 至 0.84 元和 1.29 元(RMB)，同比增长 49%和54%。考虑到公司丰厚的土地储备将支撑强劲的增长势头，利润率持续改善，根据可比公司估值方法，给予公司 2018 年 10xPE，对应目标价 15.7 港币，维持增持评级。
丰厚土储保驾护航，业绩即将迎来爆发。
2017 年公司量价高增，销售额同增 51.2%至人民币 434 亿元，超额完成年中 370 亿元的销售目标；2018 年公司持续强势扩张，全年权益合约销售目标为人民币 660亿元。随着深圳地区明星项目的持续推盘，预计公司销售单价仍有上涨空间，带动毛利率持续上行。目前公司总货值约人民币 5200 亿元，超过 80%位于粤港澳大湾区。在充足的货值储备下，预计公司将实现销售的持续强势扩张，支撑未来利润实现爆发式增长。
重仓中国经济成长高地，湾区崛起打开想象空间。
大湾区内核心城市经济增速普遍处于较高水平，公司核心布局城市深圳、惠州、珠海预计 2017 年 GDP 增速达到 8.8%、8%、9%，处于全国领先水平。待大湾区整体规划出台后，粤港澳地区将进行更深一步的经济合作和人口融合，城市圈发展的乘数效应将吸引更多人口流入，支撑房地产需求长期释放，并直接带动公司土地储备估值提升。
增持+回购彰显发展决心，短期内配股概率较低。
2017 年公司累计回购 1565 万股；公司大股东自 2018 年 1 月 8 日至 1 月 17 日增持 160万股，均彰显了公司管理层的经营信心以及发展决心。随着充裕的销售款持续回流，另外公司在回补库存方面有较高的自由度，融资压力低，短期内来看公司配股概率较低。
