奇虎宣布私有化，这引发了美股投资人的争议。不只一位美股投资人对腾讯财经《资本论》表示，中概股扎堆回归是“投机的短视行为”。

奇虎上市四年来，股价涨幅曾达到9倍，市值已经达到85亿美元。它是目前为止宣布收到私有化邀约的市值最大的中概股。

“被美股市场低估”是2010年遭遇财务造假危机之后，在美国上市的中国公司高管经常抱怨的话题。自上证指数今年疯狂上涨60%、创业板暴涨140%之后，如此的抱怨逐渐转化为实际行动——就是从美股退市，回归A股。

今年4月以来，包括中国手游、世纪佳缘、易居中国、淘米、久邦数码等在内的十余家中概股密集地宣布收到私有化邀约，由于大多数公司在宣布私有化退市之前，股价已经至少6个月低于发行价之下，因而退市私有化成为自然选择。

2015年6月17日，中国互联网公司奇虎360宣布受到包括公司创始人周鸿祎在内财团的私有化邀约，该要约来自公司董事长周鸿祎、中信证券及其附属、Golden Brick Capital Private Equity Fund I L.P、华兴资本、红杉资本China I, L.P及其附属公司，以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。

公司创始人周鸿祎在内部邮件中表示，启动私有化的原因，仍然是“360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值”。

虽然该报价和前一个交易日的收盘价格相比溢价17%。但是，部分美股投资人认为考虑到该公司去年曾经涨至120美元每股，以及可能的引入外资的机会，目前的私有化价格还是过低了。

错过msci：360的成本

但目前宣布私有化，奇虎将错过11月MSCI中国指数的外资引入。

美国纽约投资顾问公司Krane Fund Advisors的董事总经理布伦丹·埃亨（Brendan Ahern）对腾讯财经《资本论》表示，“奇虎将会在今年11月加入MSCI指数，将会增加投资人基数以及在全球投资人中的识别度。如果现在退市的话，将会打击一些准备购买奇虎股票的成熟投资人”。

根据MSCI今年1月公布的声明显示，MSCI将在今年11月将部分在海外上市的中国公司纳入旗下中国指数或是新兴市场指数，包括阿里巴巴、百度、京东等，而奇虎是17只考虑新纳入中国指数的成分之一。而纳入了中国指数的公司将相应纳入全球第二大新兴市场ETF，也就是iShare MSCI 新兴市场指数（EEM），目前该指数中，中国公司的整体占比为23%。根据Krane Fund的测算，预计届时将有100亿美元被动资金流入成分股，而另有660亿美元主动投资基金需要购买相应的成分股来做对标来跑赢指数。

而一旦私有化将意味着无法享受这批外资流入的红利。而这并不是私有化的唯一机会成本。考虑到MSCI可能会选择其他公司来填补私有化公司留下的空白以保证指数的多样性，一家公司的退市将意味着给它的同业竞争对手获得外资的机会。在这份MSCI考虑纳入中国指数的候选名单中，除了奇虎已经公布收到私有化邀约之外，新浪和搜房也认为是近期极有可能走向私有化的中概股企业。

一位法律人士对腾讯财经《资本论》表示，如果股东可以证明私有化报价过低，则有权起诉公司管理层。

就在2012年8月，分众传媒刚刚发布私有化提示公告后，就有中美律师联合对分众传媒进行调查，原因是质疑私有化报价过低，没有为股东争取最大利益。而对于包括奇虎在内为列中概股市值前15位的公司，如果现在宣布私有化相当于放弃11月被纳入MSCI中国指数的机会。

估值鸿沟：中概股回A主推手

而中概股集体退市也引发美股上市产业的关注。

为多家中国概念股担任做市商J. Streicher & Co的董事总经理马克·奥托（Mark Otto）对腾讯财经表示，A股估值远高于同类的美股估值，让部分中概股感到在美股受挫也是容易理解的。但是，拆VIE结构可能耗时1-2年，而在A股的投资人基数和美股完全不同，散户更多带来估值的波动性更大，不一定利于公司战略布局。

“如果只是趁着现在A股市场火爆就不计成本地扎推回潮，将会是短视行为，更何况，当包括Bill Gross在内的投资人都在唱空A股的时候，你怎么能够确定你依旧可以在股市繁荣的时候成功融资”，马克·奥托表示，对决定回归A股市场的中概股来说，最大的考量应该是时间成本，以及可能带来的机会成本。

当被问到中概股集体退市对交易所或是做市商的影响有多大时，马克表示，对于赚取IPO费用和年度管理费的交易所来说，目前宣布私有化的中概股的体量占美股总体市值有限，并不会对交易所的盈利有实际影响，“除非像百度或是阿里巴巴这样的企业都回归A股带动更多中国企业回归”。而对于做市商来说，更看重的不是公司市值，而是流动性，“如果流动性好的公司走了对做市商当然会有影响，但是目前中概股中交易量活跃的也的确有限”。

罗森布拉特证券公司(Rosenblatt Securities Inc.)董事总经理Jun Zhang则对腾讯财经表示,目前中美市场估值间的巨大鸿沟，是中概股愿意承受巨大时间成本回归国内的主要动因，“相同产业的公司估值在中美两个市场可能会差10倍，是诱人的套利空间”。

其中，游戏产业的中美估值差距不断拉大，在国内上市的昆仑万维的市值超过400亿人民币，估值早已超过盛大、创梦天地、中国手游等一批游戏公司，而且估值差达到10倍。而奇虎对标之一的乐视目前的市值为1257亿人民币（相当于200亿美元），是目前奇虎估值的近3倍；奇虎在手机上的对标小米，虽然没有上市，但是目前估值已经达到450亿美元，同样是奇虎当前市值的5倍。一位互联网创业人士对腾讯财经《资本论》表示，当同类企业可以利用估值泡沫收购优质资产的时候，在美股市场上溢价空间狭窄的中概股选择回归有时也是无奈之举。

Jun Zhang同时表示，一些A股公司高管今年在股市套现的资金，甚至已经高过部分中概股一年的利润，财富效应也让无论是中国的私募基金、还是中概股的高管都在同业压力下，着手推动中概股回流。以现在仍然在纳斯达克挂牌的航美传媒为例，虽然并没有退市，但是该公司将旗下机场广告业务子公司5%的股份以1.5亿元人民币出售给A股上市公司联建光电之后，子公司估值达30亿元人民币。在宣布出售前，航美的股价在2美元附近，而在宣布出售资产后，股价反而一度涨至7美元以上，翻了两番，相当于在A股市场上上市的子公司资产是在美股上市的总公司资产估值的两倍。

当遭遇股价被低估时，中概股的高管们经常抱怨“美股不懂中国公司的故事”。而一位美股投资人曾经对腾讯财经表示，“故事是故事，产出是产出。如果中国公司无法在一定时间内证明产出，任何市场都有回归价值的时候。”