美国拥有世界上最大的黄金储备最近，由于美联储进入了加息+缩表周期，又赶上叙利亚事件，以及美国可能对朝鲜动用武力，甚至，美俄之间都有可能直接互怼……
俗话说，大炮一响，黄金万两，使金价大幅的波动起伏，人们的眼光自然又关注到了黄金上面。接下来，我将分五点，来谈清楚与黄金相关的方方面面的问题。
第一点：为何黄金并非投资品
在谈论黄金之前，首先让我们来真正弄清楚投资（Investment）和投机（Speculation）的区别。投资和投机这两个词，在不同金融词典上有着不完全一致的说法，好些金融大鳄、金融学家、甚至经济学家，也都有着各自不尽相同的诠释，以致于经常混用这两个词儿。而普通大众则更无法准确的，把投资和投机区分开来。在我所听过的多个定义中，个人觉得，当年我在纽约大学进修金融课程时，一位来自哈佛大学的犹太教授的定义，最为简明并准确：
投资和投机，是两个定义区别的词汇。· 投资——基于价值的变动
· 投机——基于价格的变动
投资的收益，是来自于投资物所产生的新财富；而投机的收益，是来自于另一个投机者的亏损。即，投资的收益来自于做大的财富蛋糕；而投机的收益只是来自于价格的波动。也就是说，凡只能靠价差获利的，都不是投资行为。
因此，从上述的定义来看，黄金不是投资品！
不过，在大众普遍的印象中，黄金好像是公认的投资品种，那就是因为没有分清投资行为和投机行为，以致把投资品和投机品也混淆了。
下面我们就来讲讲黄金为什么没有投资价值。
其实，地球上的黄金并不少。然而从勘探寻找金矿，到把地下的黄金开采出来，再将黄金冶炼成一定的纯度，这样的过程使得黄金的开采成本提高了。不过，除了大部分被储备在各国央行和金融机构，以及被人们用作首饰之外，黄金并没有太大的工业用途。而且，黄金的工业用途，几乎都有其它类似的或更优的替代品。黄金之所以还具有市场价值，那是因为在历史上绝大多数的时候，黄金曾经是一种形式的法定货币，或曾经被锚定为某种法定货币，而赋予其价值。也就是说，除了开采成本（关于黄金成本的估算，在下面会详谈的），黄金的价值是由于千百年来，人类赋予它的货币属性，使得人们相信它的价值。
但是，自从罗斯福废除金本位，特别是自1971年黄金彻底和美元脱钩之后，黄金便失去了货币的属性，而降格成为大宗商品，渐渐失去了往日的光彩 。目前，虽说黄金在人们的心中依然是特殊的贵重商品，但已经无法像货币那样能带来利息（新财富），而且储存实物黄金还必须支付昂贵的保管费。显然，黄金已经不是投资品了。
黄金历史价格曲线图再从保值增值的角度，我们来看看黄金有没有投资价值？著名美国经济学家Willem Buiter给出了他的研究结果：自1790年到2010年（220多年，还恰逢2001年到2011年的历史少有的黄金大牛市），黄金的名义价值和通胀调整后价值的对比图来看 ，长期而言，金价的起伏正好和通胀持平，那么如果扣去昂贵的保管费的话，黄金并不能抵御通胀。也就是说，长远来看，黄金即不能保值，更不能增值。（解释一下，所谓“名义价值”（Nominal Gold Price）就是当时的市场价格。可由于通胀，目前的100美元已不等于去年的100美元了，假设通胀率6%，那目前的100美元实际上只值去年的94.34美元，即图中的“Real Gold Price”。）
因此，从投资的角度来看，黄金不具有投资价值。不过，由于金价因某种原因（例如政治事件等）上下起伏很大，使得黄金可以利用价差获利，即拥有了投机价值。那么接下来我们将要阐述如何从宏观货币，美联储政策，国际事件等方面来阐述黄金的投机价值，欢迎大家继续关注！
第二点：黄金是华尔街最佳投机炒作工具之一
前面第一点谈了黄金不是投资品，并且从历史数据来看不能保值，更不能增值。下面接着详谈为何黄金能成为投机品。
据世界黄金协会统计，目前，全球开采出来的黄金总计17万多吨，其中，60%的黄金是一般性商品状态存在，如成为历史文物、首饰制品、用于电子化学等工业产品之中；另外的40%——总量接近7万吨——作为可流通的金融性储备资产，存在于世界金融流通领域。不过，其中3万多吨的黄金是各个国家拥有的官方金融战略储备（由于历史原因，黄金仍是最后的支付手段，即最后的保险品，也作为一些国家信用货币的背书，这点将在后面详谈），2万多吨黄金为大企业、及私人等所拥有的民间金融黄金储备。也就是说，其实，平时只有一万多吨黄金做为金融产品在市场上流通交易。按目前每盎司1280美元计算（35,274（每吨约35,274盎司）*10,000多（吨）*1280美元/盎司），不过5千亿美元上下。
而在那6万多吨的各国央行储备和民间储备，在市场动荡的时候，其中的一部分也可以随时参与到金融流通领域中。但即使把这些因素都考虑进入，整个黄金市场满打满算的体量，还不如一个苹果股票（目前7千多亿美元），很容易被操控的。如全球最大黄金基金ETF SPDR Gold Trust（GLD）一般就拥有800吨到1,000吨，再加上华尔街几家大黄金基金，就至少占有了30%市场流通的黄金。再加上利用“黄金杠杆”的保证金合约，可以大大放大华尔街大庄家控制的流通体量。
这就是为何几年前，所谓的“中国大妈”抢金300亿美元打败华尔街，只不过是个笑话而已，那还不是一个数量级，根本无法撼动整个金市。
然而对于华尔街而言，金市不像汇市、债市、股市，以及大宗商品市场（整体而言）那样，是很容易被几个庄家联手操纵的。也就是说，黄金是华尔街的最佳投机炒作工具之一。
就拿这段日子金价的大幅上下起伏来说，从基本面来看，美联储已进入加息通道，并且短期内不可能再重回减息通道，甚至将开始缩表（减少负债表），这意味着全球流动性拐点的到来，是历史性变化，特别是美元指数即使不涨，也不太可能大幅下降。也就是说，以美元定价的国际金价不具备大幅上涨的支撑。这也就是为何在上次美联储升息之前，金价下跌的主要缘由。因为，一般而言，金价和美元指数成负相关，这点将在下面详谈。
而随之，美联储果然升息，因之前金价上涨早已消化了升息的利空，“Buy the Rumor, Sell the News”，于是金价反弹。但之后又被基本面影响，如美国非农数据靓丽，金价本该反弹结束。可又赶上叙利亚事件，以及美国可能对朝鲜动用武力，特朗普甚至表明不希望美元太强，于是金价连续反弹。
显然，最近的金价大幅起伏，显然是借用那些所谓地缘政治、战争由头，即华尔街黄金大庄家利用各种利多（诱多），或各种利空（逼空）来短线炒作获利。然而，长线来看，基本面并没有改变，也就是说，往往涨得有多猛，跌得就会有多凶。
而但对于普通百姓而言，要是也参与短线投机炒作的话，由于信息的极不对称，那多半儿会像之前的“中国大妈”一样，给庄家送钱，输多赢少。千万小心！
第三点：黄金的合理价位究竟是多少
上面谈了黄金是投机品（还可做为保险品，特别对于各国央行来说，黄金仍是最后的支付手段，即最后的保险品，这点在后面会详谈到的）。而黄金既然是商品，最终也总会按照供求关系，回到合理的价位上。就如同狗一般，虽然有时会离开主人四处溜达，但总会回到主人身边。也就是说，即使投机也离不开合理价位。那做为贵重金属的黄金的合理价位是多少呢，我就从开采成本开始谈起，目前来看，应该在1100美元/盎司到1200美元/盎司之间。
记得前几年不知道是误传，还是某黄金公司（或基金）故意“忽悠”，说黄金成本是1200美元/盎司，并说考虑了加上其他因素（如合理利润）的话，只要金价低于1400美元/盎司，长线而言，甚至哪怕1500美元以下，就可大胆买入，肯定不亏。当时我就引用了非常权威的数据（当时的黄金开采平均成本是600美元/盎司）反驳了这种说法。再退一步来说，其实只要用最简单的逻辑来推论就知道那是不可能的！因为金价在2010年之前都在1200美元/盎司以下，直到2011年之后才曾涨到1400美元/盎司以上，然而到2013年又跌回1400美元/盎司以下。虽然金矿（或黄金基金）也可能亏一、二年，但绝对不可能一直亏，而且黄金产量不断每年都创新高，难道金矿都是活雷锋，在2011年之前都在赔钱赚吆喝吗？！
那么目前黄金开采成本是多少呢？最近，国际权威研究采矿研究机构IntelligenceMine（http://www.infomine.com，拥有最新的采矿数据）在研究了全球140个大中型金矿的生产黄金的成本之后发现，其中10座大金矿，就算国际金价从目前的水平上暴跌50%，它们仍然可以盈利。如：Voro金矿开采不到400美元/盎司；Blagodatnoye金矿不到450美元/盎司；Lagunas Norte金矿514美元/盎司等。那10座金矿也是全球最赚钱的金矿。
至于目前全球平均黄金开采成本是多少，在这个报告中没有给出具体数字，不过，之前看过的所有关于黄金开采成本的报告，最高也没有超过800美元/盎司的。
而且，最关键的是，不论金价如何，国际黄金生产巨头都在拼命降低生产成本。根据2016年6月的数据，成本最低的俄罗斯极地公司已经将平均总现金成本降低到了每盎司390美元以下，留下了巨大的利润空间。也就是说，随着勘测和开采技术的不断进步，特别是机器人的使用，黄金开采成本非但不会上升，而只会不断下降。
有了开采成本这个基础，再加上一般商品价格构成中的税金利润，如生产税金、生产利润、商业税金、商业利润等，以及黄金这个特殊的贵重金融的高保管费等，可推算出，目前而言，黄金的市场合理价位在1100美元/盎司上下，即使再加上其他因素（如市场的需求突增等，会在后面详细分析）），合理价格也不会超过1200美元/盎司。
这儿特别提一下，美国著名经济学家、杜克大学财经教授 Campbell Harvey在2012年6月时曾发表研究报告，提出当时的黄金合理价位是在800 美元/盎司，也就是说，即使加上通货膨胀率6%计算的话，那当下合理价位等于1071美元/盎司，即还不到1100美元/盎司。
以上只是根据开采成本和运输成本及其它一系列综合成本估算出的一个合理的成本价位，可以作为投机时的一个参考依据。
接下来，将详谈为何黄金将延续之前的5年熊市，将继续在漫漫熊市之中，以及为何各国央行要储备黄金。
第四点：为何黄金将依然在漫漫熊市之中
上面谈了为何黄金不是投资品，而是华尔街最佳投机炒作工具之一。并提到了各国央行多半儿拥有黄金储备，可做为最后的保险品。这里很多读者可能会问，既然黄金不能保值，那为何各国央行要用黄金作为保险品呢？
大家知道，在货币金本位时，央行储备黄金是必须的，因为没有黄金，就等于没有货币。如美国1913年的《联邦储备法》确立了金本位至高无上原则，发行货币必须有黄金支持，当时要求必须至少有40%的黄金储备，
现在世界各国都早已废弃了金本位，信用货币取代了金本位货币。不过，虽然信用货币与黄金脱钩，但绝大多数央行仍把黄金作为一种储备，这是由于几千年来，人类对黄金产生了一种宗教般的信仰——“黄金情结”，央行储备一定数量的黄金，其实是给货币持有人吃一颗“定心丸”，相信政府不是在凭空印钞票，而用有黄金这“压箱底”的资产来作为信用担保。一个词——“保险”，以备不时之需，更像庙里供着的佛、菩萨一般！也就是说，目前各国央行拥有黄金是作为最后的保险品，特别对于那些对自己发行的货币的信用信心不足的国家。
而且，近年来，绝大多数国家的央行对黄金需求大幅消退。如对于美联储来说，由于绝多数大宗商品（包括黄金）均由美元定价，而美元至少还能保持20年的绝对强势，所以美联储早就不拥有黄金了；而资源大国加拿大央行也早就抛光了黄金。可俄罗斯央行却在不断地增持黄金。
顺便提一下，最近，委内瑞拉陷入经济危机，不得不准备抛售所有黄金，以换取美元还债。
总之，对于央行来说，黄金只是最后保险品。而买保险的目的，恰恰是希望不要用到保险。就像拥有核武器的目的，恰恰是为了防止使用核武器！
那为何黄金还将在漫漫熊市之中呢？
非常简单，关键还是在美国，美联储已经进入加息通道，且短期内不可能再重回减息通道。而最近的议息会议纪要显示，更将计划在今年底之前开始缩减下调资产负债表。自2008年金融危机之后，美联储的负债规模从不到9000亿美元，经过三轮量化宽松政策，目前的负债规模已超过4.4万亿美元。
纯粹的信用货币在世界范围内普遍得以使用的历史很短，如果从上个世纪七十年代布雷森体系解体、美元和黄金脱钩算起，只有短短的45年（还不到半个世纪）。人类社会在使用信用货币方面还没有积累起充分的经验。前些年以美元为首的全球货币持续宽松，而Money is Debt（钱就是债），即债务已经高到难以为继，严重阻碍了经济可持续地健康发展。
随着美元进入加息周期和美联储缩表，意味着全球流动性拐点的到来，是历史性的变化。而美联储的货币政策的紧收，美元指数将长期走强，由于国际金价以美元定价，显然，金价和美元指数成负相关，即美元指数越高，金价越低。即黄金将延续之前5年熊市，将继续在漫漫熊市之中。
所有其余剩下的问题都将在下面第五点中一一分析。
第五点：中国大妈何时才能解套
尽管在上面四点中已分析了黄金不是投资品，而是华尔街最佳投机炒作工具之一，并解释了各国央行为何多半儿拥有黄金储备，但注意到，国内还是有财经专家建议百姓投资黄金，并发明了所谓“人民币黄金”的说法，可能的意思是，由于这些年来，人民币的供应量激增，人民币相对美元一定会大幅贬值，因此，黄金相对于人民币而言，还是能保值、甚至增值的。
这个观点我不认同！
首先，由于人民币在资本项目之下还不能自由兑换，人民币兑美元的汇率由中国央行决定。在此防火墙之前，任何做空人民币的企图无疑是以卵击石；
其次，从2005年至今，汇改十年有余，人民币汇率已经基本上实现了市场化运作，在海外已经是一种进场交易的货币。特别是在去年十月，人民币正式加入IMF的SDR货币篮子，成为继美元、欧元、日元和英镑之后的又一个国际储备货币。这标志着人民币国际化道路雏形，以及汇改机制已经相对成熟，人民币不存在大幅贬值的基础。这听上去可能会有官方说法的感觉，但却是客观现实；
第三，随着美联储进入升息加上缩表周期，央行行长周小川已明确表态，货币政策宽松已到达周期的尾部，中国的货币政策也必须转向紧缩。显然，别说经济面向好，哪怕走在底部持续几年的话，人民币兑美元更没有可能大幅贬值，甚至升值的可能性都会存在。
因此，由于黄金由美元定价，国际黄金是一个统一的市场，只要人民币不大幅贬值，就不存在所谓的“人民币黄金”。
那么几年前抢金的“中国大妈”何时能解套呢？
先撇开抢金饰品的大妈们，那只是消费行为，和投资、投机、保险都没有关系，只是准备给女儿作嫁妆而已。这儿不做讨论。
就只说当年购买金砖做为投资或投机的大妈们吧。2013年金价的最低点出现在4月16日，1321美元/盎司，大妈们普遍是从4月12日开始抄底，抢金高潮出现在4月13日、14日两天，这也意味着大妈们建仓的成本普遍1335元左右。而买入和回购所需的手续费正好能和人民币这几年兑美元的贬值相抵。考虑到这四年来的通胀至少在6%以上！也就是说，当年抢金的“中国大妈”手中的黄金要达到保值，至少得等到金价升至1685美元/盎司以上。那就不是什么一步之遥了，还有很长很长的路要走……
有读者可能要问，特朗普不是要打压美元吗？美元贬值的话，黄金不是升了吗？只回复一句，特朗普这句话就当笑话一听就可以了。
还有读者可能要问，李嘉诚最近不也买入黄金了吗？这和央行储备黄金道理一样，和普通百姓无关。
通过上面五点谈了黄金问题。相信读者要是能把黄金问题理解透了，其他的财经问题就应该能触类旁通了。
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