美国：从看家宏观模型出发，探寻如何加息
美国经济复苏的“面”比“点”更重要，它关系到复苏的持久性。美联储非常规政策的退出，在很大程度上就是当初进入时的逆向操作。在美联储开启加息预期之际，我们再次仔细研读美联储公布的宏观模型，有以下重要发现：第一，油价暴跌对美国经济增长带来的利好，与美元升值带来的不利影响有对冲。第二，美国经济供给端的改善明显，包括由失业率下降带来的产出缺口的缩窄，以及潜在经济增速的上升。第三，如果联邦基金利率摆脱有效下限的时间较晚，或会配套较强的加息力度，后续利率将迅速攀升，因为这种迅速攀升在一定程度上抵消了延迟收紧政策的刺激作用。
欧洲：需要一个更“软”的欧元
欧洲经济乏力，源自银行功能的丧失，考虑到政治层面的挑战和德国籍委员的阻力，我们认为欧元区推出全面QE 的可能性和时点或许会让乐观的投资者大失所望。若欧元区降息的速度赶不上通胀的下降速度，则更需要依靠一个更疲软的欧元，以实现更宽松的货币环境。
日本：货币超预期宽松，结构性改革远离
日本央行的激进与超预期宽松成为了他们的2014 年标签，并且在2015 年将得到延续。而对于日元汇率，能否让通胀提升到2%这个目标，远没有他用尽任何方式来达到这个目的的行为本身重要。换句话来说，尝试的过程，比最终成功与否更重要。成功反而意味着美元兑日元的走高到了尽头。安倍经济学陷入两难：通货膨胀的坏消息=日元贬值的好消息。金融市场庆祝流动性盛宴的短暂的狂欢，让日本经济在结构性改革的路上越走越偏。
新兴市场：两大主线，农业美元能否崛起
未来美联储加息周期开启，而新兴市场国家风险上的区分，围绕着两大主线：一是对海外资金（尤其是短期资金）的依赖度，衡量危机程度；二是对海外市场的依赖度，衡量复苏能力。而随着科技的快速发展，以页岩气为代表的美国能源革命红火的展开，使得“石油美元”的时代可能终结。那么在未来，哪个全新的贸易体系会取而代之？我们认为可能会是粮食。民以食为天。在经济下行周期中，流动性的泛滥，美元趋势性升值，大宗商品的失落，而食品需求的抗跌性较强，价格的上涨空间似乎也更大。
