易纲确定年内经济增长目标无虞 人民币距离破7还有多远？

[摘要]人民币汇率波动加大和双向波动，将可能会导致人民币汇率在技术上跌破“7”这一心理关口。偏松的流动性，成为资本外逃的源泉，这对稳经济的政策十分负面。

【财联社】（记者 李德尚玉 姜樊）伴随着今日全球资本市场的动荡，人民币汇率也创下将近21个月的最低值，种种迹象表明当前人民币汇率仍然存在贬值压力。下周美国汇率操纵国认定在即，人民币跌跌不休，后市汇率究竟会不会破7？

据中国外汇交易中心公布，10月11日当天，人民币对美元在岸汇率：6.9319，盘中最低到6.9364，是2017年1月份以来最低值。人民币对美元离岸汇率：6.9389，盘中最低到6.9432，是今年8月16日以来最低。（8月15日盘中最低6.9587），距离7元整数关口，已经不远。

“如今实际的恐慌一点不比811汇改的时候小。流出的难度和成本都在变大。不过，人民币汇率不是高度市场化的汇率，是有管理的汇率。破7的话，有人一定会不计成本的逃跑的。造成资本流出压力的增加。”中国金融期货交易所研究院副院长兼首席经济学家赵庆明对财联社记者说。

人民币已经积累了一定的贬值压力，据个别投资者提供的信息，在深圳居民间私下少量现钞换汇，人民币兑美元的双方约定汇率已经跌破7元。

美联储经过多轮加息，美元资产收益率逐渐提升，这对于新兴经济体而言，大多存在或多或少的货币贬值压力，而这种对贬值的担忧，以及资金流出的迹象，都会对新兴经济体造成影响。甚至有经济学家称“每一次联储的加息，都是新兴市场的灾难”。

10月11日，全球股市大幅动荡，美股暴跌后，A股三大指数全线暴跌。其中，上证综指下跌142.38点，跌幅5.22%，收于2583.46点，创近4年新低；深证成指下跌6.07%，收于7524.09点；创业板指下跌6.30%，收于1261.88点。

多名接受财联社采访的业内人士均表示担忧，人民币汇率波动加大和双向波动，将可能会导致人民币汇率在技术上跌破“7”这一心理关口。偏松的流动性，成为资本外逃的源泉，这对稳经济的政策十分负面。

正在印尼度假胜地巴厘岛举行的2018年IMF/世界银行秋季年会上，中国经济未来的走势是最令人关注的话题之一。中国人民银行行长易纲在会场接受财新记者专访时表示，目前中国宏观经济运行平稳，防范金融风险初见成效，年初预定的增长目标可以实现。这也被市场人士解读为，央行认为目前汇率的稳定有了有力支撑。

本周，美国财政部一位官员表示，美国总统特朗普正“密切关注”，且“非常担心”人民币的贬值。同时，白宫正考虑在下周公布的一份报告中，正式将中国列为“汇率操纵国”。

那么各方力量博弈，人民币兑美元是否会破7？监管会保7，还是不保？

人民币兑美元存在破7可能性

针对“破7”的担忧，一部分业内人士认为，811汇改之后，人民币一直在贬值，从6.11附近贬值到6.93附近，始终并未“破7”，但那时市场的恐慌情绪已经让国内外金融都随之震荡。汇率是否破7就成了人民币汇率走势的重要心理防线。

在接受财联社记者采访时，花旗首席中国经济学家刘利刚坦言：如今，人民币汇率破7的可能性正在增加。在此次央行降准之前，人民币汇率保持稳定，引入逆周期因子也让市场看到人民币将不跟着强势美元而行，破7的可能性比较小。但是在降准之后，一切都将有所变化。

“但通过贬值来提升出口竞争力的做法并不可取。因为这不仅会造成汇率市场的动荡，资本大量外逃也将会让通过贬值而提升的竞争力对冲掉。”刘利刚说。

人民币兑美元汇率的7.0关口对于市场而言，是一条重要的心理防线。

“上周末的突然降准，让市场看到了央行不愿保7的的态势，市场对人民币贬值的预期重新回归。实际上，此次降准并不十分必要。目前国内的流动性很好，今年以来，三次降准之后市场利率低于SLF等工具的利率，而四季度到期MLF也可以通过公开市场对冲。”刘利刚如此解读。

刘利刚担忧：在海外攻击的情况下，汇率大幅贬值会导致股市的缩水、具有美元债的企业恐慌之下资本流出，这也将对财政政策执行不利。也就是说，贬值的政策并不能帮助解决贸易问题。但是贬值会对股市、债市造成十分负面的影响。如果真想要在这场贸易摩擦中提升竞争力，有效的做法是通过改革提生产高效率，而非汇率下降。

赵庆明也对财联社预测：破7目前可能性还是存在的。尽管破7的可能性小，但是不是不可能。这主要看美元指数是否出现大幅升值，以及中美贸易战是否持续升级并急剧恶化。

汇率贬值并不能根本缓解出口压力

中国外交部发言人陆慷昨日还重申，在人民币汇率问题上，中方的立场和态度十分明确。我们无意通过货币竞争性贬值刺激出口，也不会把人民币汇率作为一个工具应对贸易或其他经济领域的争端。

中国银行国际金融研究所宏观研究主管周景彤向财联社介绍了影响汇率的几个方面因素：宏观经济，资本流动、货币政策、市场预期，多个方面的因素共同影响汇率波动。这段时间汇率波动，市场可能出于中国经济下行趋势的担心，中美贸易摩擦的担忧，还有就是美元加息而中国货币宽松。

“不过，大幅贬值的可能性不是很大。央行还是有很多工具可以让其稳定。短期内看有贬值压力，但政府有足够的调控的工具和能力。”周景彤说。

中国民生银行首席研究员温彬也认为，人民币汇率将在均衡合理水平上双向波动，不存在大幅贬值的空间。

温彬向财联社记者分析：一方面，目前我国各项宏观调控政策落实到位，内需不断扩大，预计宏观经济四季度仍将运行在一个平稳的区间。中国经济的基本面是决定人民币汇率的前提和基础，随着中国金融市场的开放，更多的国际投资者愿意进入中国资本市场。另一方面，目前我国国际收支状况总体平衡，跨境资本流动也保持平衡，因此人民币汇率将在均衡合理水平上双向波动，不存在大幅贬值的空间。

央行更加注重经济形势

基于“经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固”的逻辑。央行行长易纲今日稍早在接受财新采访时表示，目前宏观杠杆率稳住了。

易纲的发声被市场人士解读为，央行认为目前汇率的稳定有了有力支撑。在9月30日公布的央行三季度货币政策例会内容也提到“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”是当前中国货币当局面临的一大考验。。

利率高低会对汇率产生影响，而汇率又将影响国际收支情况。为了稳定经济预期，偏松的货币政策或许是合适的。但偏松的货币政策又可能导致人民币汇率贬值。而人民币汇率若持续贬值，一方面有利于经常项目改善，但另一方面也可能导致资金外逃。市场也关注，在货币政策独立性、汇率稳定、资本自由进出这三难选择中，央行的优先顺序一直是市场争论的焦点。

这一次，央行对于汇率的信心似乎不再如从前般纠结。在今年国庆最后一天假期，央行宣布全面降准，但市场也进一步担忧人民币汇率会承受较大压力。

央行相关负责人直言回应了这种担忧，着重谈到了此次降准对人民币汇率的影响并强调，本次降准不会形成贬值压力，认为经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。

央行相关负责人表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力。

央行上一次公开谈及降准与人民币汇率之间关系，是在2016年8月的二季度货币政策执行报告。

同样面临人民币汇率贬值的压力，为何央行表态降准并不会形成贬值压力？

招商证券团队表示，这一次与811汇改的不同在于，央行实施了逆周期调节因子、远期售汇准备金等外汇宏观审慎管理措施用于应对人民币贬值压力，因此货币政策拥有了更多自由度来应对国内经济基本面压力。

7元关口，保还是不保？

今年下半年以来，人民币汇率波动明显提高，将可能会导致人民币汇率在技术上跌破“7”这一心理关口。但是，当前中美的货币政策存在差异，人民币汇率贬值既是中美货币政策差异的结果，也在一定程度上有利于提振出口从而对冲经济下行压力。保7？还是不保？成为市场争论的焦点。

如果破7，那么人民币的底线在哪里？会否出现持续单边贬值？刘利刚称，这将让中国政府对汇率预期管理的成本和难度大大增加，而在中美利差不大的情况下，汇率的持续贬值，恐怕将让原本支持实体经济发展的降准，成为资本外逃的资金源泉，进而影响中国宏观经济的稳定。

当下的资本外流压力已经不小，而海外对中国资产的配置也正在收缩。刘利刚进一步表示，从国际收支平衡表中的遗漏一项可以看出，今年前6个月，中国的这一项数据保持稳定，是因为汇率稳定而让资本外逃数量大幅下降。但是从现在开始，这一项恐怕将要大幅上升了。

今年上半年因为汇率稳定，资本流出意愿明显降低，所以遗漏一项呈现减少趋势。而未来如果人民币汇率持续贬值，可能会重新增加。而2016年因汇率贬值预期强烈，而出现大幅增加。

市场针对与中美贸易摩擦对中国经济造成负面影响的担忧越来越强。据花旗预测，从中长期计算，如果征税调整至25%，中国出口到美国的商品中，将有1270亿美元的产品会被替代，这对中国GDP增速的影响将达到104个基点。

中国的通胀也在走高。花旗预计，9月份中国的通胀率将达到2.5%左右，而通胀上来就更应该让货币政策保持中性而非偏向宽松。这样大幅的降准政策，让市场觉得保经济增长远重于保证人民币汇率的稳定。

而降准以来人民币中间价继续贬值，今天突破6.90关口，进一步偏离美元指数的下跌，说明逆周期因子没起作用，这又给了市场重要信息：保7不是主要目标，所以也大大增加了破7的可能性。

破7很严重吗？只要均衡就可以

如果人民币真的跌破7元整数关口，那汇率后市会怎么演绎？

“很难想象人民币会下跌到触发金融危机的程度，即使汇率跌破7也必须坚持不干预政策。”中国社科院学部委员余永定认为。

余永定称，人民币上一次大幅贬值始于2015年下半年，尽管中国人民银行多次出手干预，但市场仍然经历了一年多的震荡。在2017年初稳定下来之前人民币兑美元汇率已降到大概7的水平。当时如果没有代价高昂的干预，人民币贬值的幅度可能更大。但事实是当所有人都认为汇率很快就会跌至1美元兑7人民币的水平时，汇率稳定了下来，随后开始攀升。

“不要惊慌。对于市场参与者而言，这意味着要避免大规模的资本外逃。对货币当局而言，这意味着即使美元兑人民币汇率跌至7以下也必须坚持不干预政策。只要有了这种忍耐，汇率制度改革就可能最终大功告成。”余永定说。

近日，中国人民银行货币政策委员会委员、中国发展研究基金会副理事长刘世锦也提到，应以平常心看待人民币汇率的波动，相比2016年的单边贬值，本轮人民币汇率虽总体下行，但双向波动明显，市场预期总体稳定。文章写到：针对社会上对人民币贬值的担忧和守住某个“关口”的主张，我们认为，重要的不是具体“点位”，关键是汇率机制要正确。只要机制正确，不怕“点位”不回来。

刘世锦认为，要正视汇率均衡水平的动态调整，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。无论是“破7论”还是“保7论”，都忽略了均衡是动态的，这一点至关重要。人民币的均衡水平并非一成不变，应该适应人民币均衡水平的动态调整，增强汇率的灵活性，发挥市场自动均衡的基础性作用，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。