灼见 | 股民不要混淆投机与炒作

腾讯财经《灼见》特约许维鸿，盘古智库学术委员，中航证券首席经济学家

这几天，A股市场持续调整，引发出各类对股市健康发展的讨论。其中，有些人认为A股应该借鉴楼市治理“房住不炒”的理念，投资者放弃炒小、炒差、炒短线的行为，回归价值投资，A股才会更稳健。这种貌似“伟岸”的观点，出发点也许真的是为了股票市场的健康发展，但是对于市场监管完全没有指导意义——这类“乌托邦式”的建议，大多源于不了解中国金融市场历史和运行机理的学院派专家，其对于“炒作”的否定，千万不可理解为对“投机”的否定。对于散户而言，认清楚什么行为是“炒”股票，什么行为是“投机”股票，恰恰是投资者走向成熟的标志！

股票市场是金融市场，是现代经济进行生产要素资源配置的重要市场，在中国改革历史上有效支撑了国有企业的改革转制，也应该为本轮供给侧结构性改革贡献更大的力量，需要价值投资的基本理念、也需要适度投机的市场氛围。一个成熟的股票市场，投资者的行为包含投资与投机两种行为，适度的投机是为了维持股票市场的流动性，完全没有投机行为的市场将失去流动性、失去活力，也就不能有效配置资本和资金。

对于散户而言，投机股票当然是可行的，但是应该给予理性的判断。中外股票市场上一般都有季节性规律，还有些事件型规律，例如每四年一届的世界杯，基本都是短期的熊市，有一种解释就是基金经理都忙着晚上看球，索性把股票卖了踏实，大不了世界杯结束了，再买回来！这种状况也适用于每年的圣诞节假期、春节假期和很多欧美国家的夏日长假，机构投资者喜欢在假期前降低杠杆，往往造成资本价格的下跌。每到季节性、周期性的时间窗口，顺势短期做空、或者做多的行为，虽然并不是价值投资，又有谁说不是理智投机呢？

炒作股票就是完全不同的交易行为了。中国的股票投资者经常戏称自己是“炒股票的”，根儿上是中国人“赌性”强的体现，个性使然、难说好坏；我国香港和台湾地区，虽然股票市场比沪深A股早发展了许多年，中国人的赌性特征依然十分明显。但是，很多不法分子利用股民的赌性恶意“炒作”股票、高抛低吸，就是完全不同于投机的违法行为，不应该得到“愿赌服输”的善意评价；很多股市黑嘴出卖良心，在公开媒体“炒作”假消息，实质上是一种欺诈行为；一经证实，应该受到法律的严厉制裁！

因此，要想杜绝“黑嘴”、“黑庄”祸害股市，并不是要一刀切的简单强调价值投资和长期投资，而是应该坚持本届证监会高高举起的“强监管”大旗，让那些妄图炒作的不法分子因为畏惧监管而转向理性投资——理性投资并非都是基于股票长期价值的长期投资，那些看到价格洼地和交易趋势的短期投机行为也应该得到鼓励！

对于财经媒体而言，简单的所谓“价值和长期投资”的舆论宣传，是不够的；而很多媒体无论市场状况如何，都简单唱多A股的观点披露，更是股票分析师无能和不负责任的表现。投资者教育要尊重中国人的文化习惯，要尊重市场有涨有跌的规律，一味唱多只能损害专业财经媒体的形象。当然，个别分析师如果真心看多、只知道唱多、甘作新时代股票市场的唐吉柯德，其专业性未必如何，人格倒也是值得尊敬的。