为什么说应该远离市场持币过节：还有这些风险尚未释放

“我深深地凝视着黑暗，长久以来我伫立、诧异并恐惧着。”

我知道结局会很惨，从行情开始的那天我就知道，只是没想到会这么惨，区区八个交易日就抹掉了几个月的涨幅。

就在前不久，十八连阳所带来的对牛市憧憬还历历在目，各大财经媒体还在鼓吹牛市。

作为有幸躲过这次股灾的老司机，我想讲讲这次问题究竟出在哪儿，以及节后行情可能会怎么走，我们应该如何操作。

壹

第一问题就是老美要不要背锅，毕竟下跌源自美股。

巴菲特前阵时间谈美股，曾评价说：美股已经变成一个纯粹的利率问题 —— 这个利率，指得是美国十年期国债利率 —— 十年期国债利率被誉为全球风险资产的定价基石，每当美国十年期国债利率发生波动，就会对全球风险资产造成强烈影响。

那么美国十年期国债利率到底是如果作为定价基石，去影响市场的？

举个例子，假设美国十年期国债利率是2.5%，那么其倒数就是40 —— 这个40，可以简单理解为所有风险资产的整体“市盈率”。

如果因为外部原因，利率从2.5%上升至3%，那么其倒数，即风险资产整体市盈率，就从40下降到了33。

具体到二级市场，如果股市整体市盈率下降，只会通过下跌的方式来实现了。

这次美股下跌引发的全球大跌也不例外。在美股崩塌前，这个指标（如上图）已经积累了不小涨幅。

十年前国债利率短时间内持续上涨、并形成新的主升浪，加上美股身处高位、已经积累了巨大涨幅，下跌就只是时间问题了。

巴菲特能成为巴菲特，不是没有道理的。

但看上图，美国10年期国债利率1月初就形成突破，并开启了一个新的主升，为什么美股到2月初才开始跌？

而且债券价格和基准利率负相关，利率升，国债面值就跌，国债利率也会跟着升，为什么会滞后这么多？

如果我们回看历史上任何一次加息周期，都不是加息就立即见效。想想我们2007年为了压制经济过热和热钱涌入，加了多少次息？起到明显效果了吗？事实上，如果不是后来发生了金融危机，可能还得继续加N次，才可能慢慢起效。

金融市场，永远是预期比行为本身重要。加息行为本身会带动加息预期，加息预期产生时，资金回流美国市场。

但是在加息初期，回流的规模和速度会远远超加息速度，以至于美国反而出现了流动性泛滥的局面。越泛滥就越要加，越加就越泛滥，导致美国国债利率一直上不来，全球风险资产的“水位”非但没有降低，反而升高了。

贰

在这个背景下，新兴市场谁涨得最猛？当然要数冠绝全球的港股。

哀股其实是被港股带起来的 —— 这波上涨行情的本质，就是一个低国债利率背景下的资金推动行情。

为什么大盘股涨？一方面是监管，另外一方面，大盘股估值低、盘子大、安全性好，适合资金抱团取暖 —— 正是市场呈现高度机构化的特征。

但是很不幸，加息不会永远没有效果，美国十年期国债利率最终一定会上升，全球风险资产的水位一定会下降。这就像童话故事一样，等到午夜钟声敲响的时刻，一切都会原形毕露，最终变成了我们今天看到的这个样子。

结论就是，这口锅老美真得背一部分，但不是全部。

其实老美也很惨，短期内各种跌幅都创纪录。只不过老美散户少，不像我们的市场是以散户为主。

当然，我们散户的愤怒还有另外一层原因：他们中的很多人并非从去年5月行情开始的时候入场，而是在去年年底、甚至今年一月份才入场的 —— 估计大部分都是被所谓的“牛市论”忽悠进来的，再加上“十八连阳”这种极度振奋人心的走势。

哀股这轮下跌，外因当然是美股下跌引发港股下跌，然后牵连到哀股。但是，我们自己也是有很大问题的。

我最想说的就是，机构根本没有为机构化的市场做好准备。舞台来了，灯光背景搭好了，观众也来了，结果自己演砸了！

究竟是怎么演砸的？

机构到处谈价值投资，这个本身倒没什么问题。但是我很惊讶地发现，机构所理解的价值投资只有七个字，“低市盈率大盘股”。

乍一听，好像也没什么问题，但容我打一个粗俗的比方你就明白问题在哪儿了：这就好比举办选美大赛 —— 我们知道，女性的美是多维度的，既包括形体仪态等方面的外在美，也有气质内涵修养等方面的内在美 —— 但对于机构来说就一个标准 —— 大胸大屁股。

所有机构都按这个标准去选股，开始阶段选得都还可以，但越到后面越离谱。相比2006-2007年的价值投资，退步不止一点半点，那时候好歹还讲讲理念，现在就是看到市盈率低盘子大的票，就往里面冲。市盈率是很需要去琢磨的，很多低市盈率的股票，不是便宜、而是没有价值。

说到底，这波行情打着价值投资的旗号，但其实和价投真没什么关系。至于什么MSCI，外资入场之类的托词……拜托，同样的公司， 香港市场现在市盈率更低，外资都傻了么？

至于未来我只想说：1、年后再看，不要持股过年；2、有些板块已经很接近无脑买入的区域了，但前提是未来不出现系统性风险的前提下。

必须要指出的是，人民币汇率又开始出现非常不妙的情况，甚至开始和美元指数走势趋同。这说明流动性非常堪忧，这种情况下最好的应对就是远离市场，等再次出现大幅波动的时候再入场。

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