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清水源:增发并购同生环境,布局市政水PPP等领域

公司上半年营收增长9.91%,净利润下降8.74%。

公司上半年实现营收2.06亿元(+9.91%),增长主要系报告期内占营业务收入81.15%的水处理剂产品销售收入上升及子公司开展贸易业务收入增加所致。公司归母净利润为0.17亿元(-8.74%),主要各控股子公司目前处于市场开拓阶段,前期运行费用较多所致。

水处理剂业务稳健发展,收入同比增长4.5%。

分业务来看,公司水处理剂产品实现销售收入1.67亿元(+4.5%);氯甲烷产品实现销售收入0.19亿元(-18.12%);其他产品实现销售收入0.19亿元(+429.58%),主要系主要系子公司济源市清源商贸有限公司开展贸易业务收入增加所致。报告期内公司主要产品毛利率均有小幅下降,水处理剂产品毛利率为23.30%(-0.37%),整体毛利率23.2%,同比下降2.8%。

公司收购同生环境,进军市政水处理PPP等领域。

2016年8月,公司完成收购同生环境100%股权,标的主营工业水处理和市政污水处理,16/17/18年承诺净利润分别为0.35/0.56/0.67亿元。公司通过外延式并购将业务拓展至城市污水处理领域,与原有水处理剂业务协同效应显著。且面临河南等区域市政PPP市场,订单有望加速增长。

增发落地、产业链延伸+订单加速,给予“买入”评级。

预计公司2016-2018年净利润分别为0.5/1.1/1.44亿元,暂不考虑配套融资对应EPS分别为0.25/0.56/0.72元/股,PE分别为104、47和36倍。公司非公开发行3.22亿元收购同生环境已于今年8月完成,发行价23.02元/股,目前公司配套融资询价已经结束。再融资后公司在手资金充裕,助力同生环境加速发展,给予“买入”评级。

风险提示新业务拓展低于预期,项目投产进度低于预期。

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