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大洋电机:入股巴拉德,切入燃料电池领域

投资2830万美金认购巴拉德9.9%股权:公司发布公告,子公司大洋电机香港以每股1.64美元的价格出资2830万美元认购巴拉德定向增发的1725万股股份,认购完成后,公司将持有巴拉德9.9%的股权,并成为第一大单一股东。公司并未取得控制权,不会对巴拉德进行并表。同时,根据协议,限售期为两年,两年内增持不得累计超过20%,且公司拥有反稀释权(维持9.9%)。

巴拉德是质子交换膜燃料电池国际巨头:巴拉德成立于加拿大,1983年即开始研发燃料电池,主营质子交换膜燃料电池产品(包括燃料电池堆、模块和系统),是质子交换膜燃料电池领域公认的全球领导者,目前已在多伦多和纳斯达克上市。其主要产品覆盖了固定式和交通运输领域的主要应用市场。客户包括后背电源领域的SINE、和记电讯、VoDacom;物料搬运领域的普拉格能源;公交车领域的BAE系统、WanHool;分布式发电领域的FirstSolar等。2015年收入0.56亿美元,净亏损585亿美元;2016年1季度收入0.16亿美元,净亏损0.11亿美元。近年来,随着东亚燃料市场的兴起,巴拉德逐步将目光中日韩市场。2016年7月18日巴拉德与广东国鸿氢能签订合作协议,未来5年内将供货价值约1.68亿美元的燃料电池电堆。

趁势而起,切入燃料电池领域,加快国内推广,完善新能源汽车生态系统:从2001年开始国家就不断出台燃料电池支持政策,2016年6月两个燃料电池项目进入国家重点研发计划2016年度项目清单,且“十三五”期间采用燃料电池的新能源汽车原则上将保持补贴力度不变,标志着燃料电池产业进一步受到国家的重视。国内方面,广东佛山正在大力推广燃料电池产业,除引进巴拉德,政府还制定出台《佛山云浮氢能源产业发展战略规划》及“1135”战略部署方案,其中包括首批28台氢能源公交车投放计划,1000台氢能公交车量产计划,以及现代有轨电车试验线等配套项目。大洋电机地处中山市,紧邻佛山市,在地理位置上具有天然的合作优势,公司本次入股巴拉德也是顺应国家产业政策及战略方向,趁势而起,切入燃料电池汽车领域,完善新能源汽车生态系统。

布局运营实现上下游协同,打造新产业生态:公司以新能源汽车运营为核心,着力打造以产、技、研、用为一体的全产业链新能源汽车运营平台。业务主要包括充电站/桩建设运营、新能源汽车租赁、运营及互联网定制用车等业务。公司先后参股了中新汽、泰坦能源,并投资设立新能源汽车产业基金参股了小猪巴适。目前已有将近2000台新能源汽车在中山运营,车型涵盖多种城市功能性用车,合作的车企包括金旅、福田、金龙、中通、长安、广汽、海格、上汽大通等;安装充电桩近千个,完成4个加电站的建设;未来业务将延伸到新能源汽车维保、新能源汽车金融等领域。我们认为,公司创新地布局下游产业,实现产业上下游协同互补,电动车运营将会带动公司动力总成的销量大幅增长,这不仅提升大洋核心竞争力,而且为后续产业转型升级奠定良好基础。

投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.31元和0.39元,业绩增速高达63%、31%和26%,对应PE分别为51倍、39倍和26倍,维持买入评级。

风险提示:新能源汽车推广不达预期;电驱动业绩增长低预期;市场竞争风险。

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