本周金融市场 依旧动荡,全球股市普遍下行,原油价格暴跌至30美元以下,创下12年新低水平,大宗商品价格继续下跌,反之黄金价格得到避险需求买盘的支撑,但上涨幅度有限。当然,其中美国股市下跌醒目,道指跌破16000点,标普破1900点,全球今年前八个交易日股市蒸发资金达到3.2万亿美元。而最为瞩目的当属人民币贬值与A股市场异常波动所导致的“中国忧虑”再起。预计下周影响经济基础要素未变,但力度或有减缓。

1、离岸在岸价差收窄,香港隔夜拆借利率狂飙。周一(1月11日)香港银行间人民币隔夜拆借利率(Hibor)狂涨升至13.4%,周二离岸人民币Hibor更是创下66.815%历史新高。截至周五,在岸人民币报6.5752,离岸人民币报6.5848,曾一度拉大至1600点的在岸/离岸价差再次收窄至100点以内,期间更是出现倒挂现象。

2、投资雇佣指标处低水平,加拿大商业前景堪忧。周一(1月11日)加拿大央行公布商业前景和信贷调查表示,信贷环境趋紧,尤其是石油和天然气行业。同时指出,大宗商品价格下滑使商业前景承压,但强调由于国外需求强劲,出口销售前景良好。但是加拿大投资、雇佣指标处于2009年来最低水平。

3、大宗商品价格下跌,商品货币延续跌势。周二(1月12日)欧市盘中,澳元纽元加元等商品货币延续此前跌势,主要受大宗商品价格下跌拖累,新兴市场疲弱特别是担忧中国经济增长放缓导致需求减少,具体数据表现为彭博商品指数跌至数年新低74.39。

4、英国11月工业产出下降,英镑短线急挫创新低。周二(1月12日)英国统计局公布数据显示,11月工业产出月率下降0.7%,预期上升0.1%,前值修正为持平;年率上升0.9%,预期上升1.8%,前值上升1.7%。11月工业产出创2013年1月以来最大降幅,为此英镑兑美元急挫创五年半新低1.4484。

5、EIA下调2016年WTI油价与布伦特原油预估。周二(1月12日)美国能源信息署(EIA)表示下调2016年布伦特原油和WTI原油平均价格预期。将2016年WTI原油价格预估由每桶50.89美元,下调24%至38.54美元;把布伦特原油价格预估从55.78美元,降低28%至40.15美元。

6、美联储褐皮书:经济活动温和扩张。周三(1月13日)美联储在发布的褐皮书中表示,在12个联储地区中有9个地区经济活动扩张,即就业市场继续改善、就业市场吃紧、薪资压力受制,但整体物价压力较小。褐皮书同时指出,强势美元伤及部分地区的制造业,即使消费支出温和增长,但是能源领域仍然面临巨大挑战。

7、新增难民数有增无减,欧洲难民危机日趋紧张。今年以来,新抵欧洲难民数量是去年整个1月份的三倍,面对空前数量的难民,欧洲各国政府重启内部边境管控,相互分摊难民,并强力捍卫自身政策。据联合国难民署统计,截至1月10日,经地中海抵达欧洲的土耳其、中东和北非难民人数为18,384人。

8、英银利率维稳,纪要不及预期温和。周四(1月14日)英国央行一如预期以8:1的比例维持利率在0.5%不变,但纪要不及预期温和,重申薪资增幅依然受抑制,油价下跌拖累通胀上升幅度预期,并表示GDP增速将走软。

9、ECB会议纪要留有余地,但委员间看法存在分歧。周四(1月14日)欧洲央行公布的12月货币政策会议纪要显示,12月下调存款利率10个基点为进一步下调预留了空间,而且此举并未引发重大风险,但是部分委员对于该举措的看法存在分歧。纪要指出,欧元区经济复苏较为温和而且很脆弱,同时欧洲央行通胀预期面临下行风险。

10、美国初请意外上升,但劳动力市场依然健康。美国劳工部周四(1月14日)公布的数据显示,1月9日当周初请失业金人数上升0.7万,至28.4万,高于预期值27.5万,也高于前值27.7万。初请失业金人数意外上升但幅度不大,且连续45周低于30万,显示美国的劳动力市场依然处于健康状态。

11、沪综指收创新低,大盘继续寻根究底。周五(1月15日)中国股市沪综指大跌3.6%至逾13个月新低,一周累计下跌8.96%。大盘指数未能延续周四反弹格局,股指继续向下寻底,钢铁、煤炭板块领跌,投资者情绪十分谨慎,市场信心也极为疲弱。

12、黑田东彦:日本稳步迈向2%通胀目标。周五(1月15日)日本央行行长黑田东彦表示,即使油价下跌成为通胀水平放缓的主要因素,但预计物价趋势仍将持续改善,且日本正稳步迈向2%的通胀目标。他同时表示,日本央行将在必要时调整政策以达到通胀率目标。

13、美国12月零售和PPI均下降,第四季度经济或放缓。周五(1月15日)美国商务部公布的数据显示,美国12月核心零售销售月率下降0.1%,预期值为上升0.2%。因罕见的暖冬影响冬衣销量,同时原油价格下跌严重影响加油站的销售额,因此美国2015年第四季度经济可能放缓;且美国劳工局日内公布的数据显示,12月生产者价格指数(PPI)月率下降0.2%。

金融市场一周的变化比较突出整个市场的不景气的恐慌心理,进而价格下跌气氛不断扩大,经济与政策交织错综复杂,汇率选择面临较大的挑战与风险,资产和商品价格被推波助澜加剧。

股市下跌严重使得汇率变化复杂。全周的股市下跌态势十分明显,尤其是美国股市

下跌加大,标准普尔指标跌破2000点,进一步达到1800点低位,道指跌破16000点。欧洲股市也呈下跌态势,下跌幅度参差不一。亚洲股市普遍下跌凸显,亚太股市跌至3年新低,我国股市下跌最为突出,跌破2000点,进而全球恐慌心理急剧扩大。但是外汇市场尤其是美元指数的维稳显得格外重要。因此,一周的美元指数一直徘徊在98-99点之间,主要汇率的相对稳定性凸显,这与股市规避风险和应对策略有重要关联。但是其他汇率的走势相对不稳定,大气大落态势加剧。如欧元一反常态稳定中上升,周末进一步达到1.0913美元,凸显美元宗旨的目标与诉求。日元也突然加速升值至116日元水平,扶持欧元意义凸显。反之加元进一步下跌至1.45加元水平极致。英镑则进一步下跌到1.42美元低位。篮子货币搭配水平的策略性是关键,货币竞争接近白热化,这些也引起个别货币少有的波动,如兑人民币对美元汇率大幅贬值之下,港元兑美元汇率创下13年来最大单日跌幅,下跌0.17%至7.7990,这是自1986年来最大跌幅。港元贬值压力累积已久 未来贬值压力仍大。一方面是香港短期利率与美国短期利率背离,加之香港房地产和股市近期表现疲软,16年加息压力大;另一方面是内地人民币资产回报率显著降低,港币跟随美元被动升值幅度过大,进而使得香港存在资本流出压力,人民币贬值流入香港的资金需要从香港流出,这进一步刺激港币贬值。

商品下跌扩大加剧恐慌心理干扰。伴随全球股市下跌严峻的局面,全球商品价格进

一步低迷也格外醒目。尤为突出的是国际石油价格进一步下跌,甚至区间价格跌破30美元的水平,其中纽约原油期货与伦敦原油期货再次发生反转,纽约报价高于伦敦再现,周末的收盘价为纽约29.42美元,伦敦28.94美元。一周纽约与伦敦石油价格分别下跌11.3%和14% 不等。加之一周的舆论导向继续加大未来国际石油价格下跌的预期,甚至预言国际油价将会跌至10美元,整个市场恐慌性情绪进一步放大,预期分歧十分明显。虽然不少投行近日纷纷下调原油价格预期,甚至有机构预测油价将跌到每桶10美元,但也有一些顶尖投行明锐地感觉到油价正在接近底部,油价反弹在即。如高盛就是唱多油价的机构之一,随后德银也认为能源股即将出现买入信号,因为油价已经从100美元跌到了30美元。高盛预期,最近数据显示原油需求减速,一方面是去年基数太高,另一方面是新兴市场宏观经济走弱,加之原油和成品油库存继续上升,库存选项正变得有限,尤其是欧洲的柴油市场更是如此。资源与商品价格的复杂性直接影响美元指数的调节以及外汇市场的组合因素。

美元货币政策取向审慎加大力度。伴随上述市场价格的不景气甚至严重下跌局面,

美联储政策的猜疑进一步复杂。尽管美联储一些官员已经明确表示2016年加息的预期,但是市场依然充满紧张和不安逸的状态,进而汇率方向难以确定与明朗。加之美国经济与世界经济比较优势存在,美元升值难以抑制。尤其是本周美联储经济褐皮书的影响凸显,美经济温和复苏,这为首次议息会议提供重要参考,因而得到市场的广泛重视,并且是未来加息的重要参数。目前美国经济工资增长乏力,但美国大部分地区仍保持经济扩张。在过去6周内,美国大部分地区经济保持扩张。从12个地区联储的报告分析,亚特兰大和旧金山地区联储报告称经济活动为“温和扩张”,费城、克利夫兰、里士满、芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯以及达拉斯等7个地区联储报告称经济“适度”增长。美国大部分地区联储认为经济温和扩张,一半的地区联储对未来经济前景看法乐观。值得关注的是强势美元正在对需求带来负面冲击值得重视,这也是目前美元迂回的重要依据。自去年12月开启首次加息以来,美国决策者一直在寻找就业持续增长、工资水平持续走高以及预期中的通胀数据上扬变成现实的迹象,用以决定其今年内加息速度和频率。但从新出炉的这份褐皮书来看,美国经济虽然劳动力保持强劲,但工资和通胀水平却仍旧不尽如人意,因而美联储在1月议息会议上很可能会按兵不动。美联储官员预测2016年经济超趋势增长,纽约联储主席威廉-达德利仍然预计美国经济增长动力充沛,足以进一步降低失业率、促进今年经济以稍高于长期趋势的速度增长。美联储政策方向明朗,但对策节奏难以确定。

预计美元贬值在借题发挥,市场环境进一步复杂,伴随商品价格与资产价格的变数,美元指数的把控将面临不确定中的复杂局面。预计美元指数下跌是基本态势,汇率区间将会下行97点水平,但又很大的难度。尤其是欧元区的状态难有支持,进而主要汇率的博弈将继续凸显组合因素的作用,包括日元升值带动美元贬值,英镑升值带动美元贬值,还有澳元与新西兰元的扶持作用。外汇市场难以预料将是难题之一。其他商品价格或有短暂机会回调,年内前景并不确定,唱衰情绪存在,但反弹力度也有空间,毕竟经济状况并非危险,分化局面产生的环境加大预测与实际的复杂程度与难以预料的局面。

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