本周金融市场 集中对欧洲央行政策调整的关注,尽管利率调整有限,甚至幅度很小,但形成的政策导向以及与他国政策分歧的现状引起震动明显。加之我国货币入围SDR的事件,刺激货币范围调整加大,汇率调整加剧。尤其是美元指数一天暴跌2.2%,这不仅凸显价格调整的快速,更体现政策方向的宗旨,美元贬值迎合美联储加息十分紧迫。因此,一周主要价格的变数明显,其中股市稳定态势继续,金价高涨局面有变,石油下跌行情难变,各类指标走势参差不一。但是市场事件性影响较大,未来前景难以预料。

一周主要事态影响在于以下论述。

1、FED年内加息预期打压金价,或创两年半来最大单月跌幅。

周一(11月30日)亚欧时段现货黄金在5年半低位附近窄幅震荡,朝着近6年最低水平下跌,并有可能录得两年半来最大单月跌幅,当时交投于于1057.52美元/盎司附近,虽亚洲实物需求上升给金价提供了支撑,但因预期美国今年将加息,金价本月一直承压下跌。

2、人民币纳入IMF特别提款权货币篮子。

IMF主席拉加德周一(11月30日)表示,正式将人民币纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子,决议将于2016年10月1日生效,人民币成为首个纳入SDR的新兴市场货币。SDR篮子货币中,美元比重将为41.73%,欧元30.93%,日元8.33%,英镑8.09%。人民币在SDR篮子中的比重将为10.92%,将成为SDR篮子中比重仅次于美元欧元的第三大货币。

3、瑞郎逐渐走强导致瑞士经济放缓。瑞讯银行周一(11月30日)预计,瑞郎走弱的刺激效应已经逐渐消失,瑞郎正在逐渐走强,并将导致瑞士经济放缓,通胀数据面临着进一步恶化的危险,瑞士央行将不得不采取行动。

4、我国官方和财新PMI继续背离,经济增长仍偏弱。我国国家统计局和物流与采购联合会周二(12月1日)联合公布,11月官方制造业PMI降至49.6,主要分项指数均有所回落,尤其是新订单指数降幅较大;财新制造业PMI小幅升至48.6,其中产出指数反弹较明显,新订单指数有所回落。两种PMI继续背离,但显示经济增长依然偏弱。

5、澳洲联储维持利率不变,强调宽松将延续。周二(12月1日)澳洲联储考虑到最近经济前景有所改善,继续维持2%的现金利率不变。就业率大幅度增长,失业率趋于稳定。同时指出只有澳大利亚通胀率保持低位且经济拥有一些闲置产能时,才需要宽松的货币政策。

6、印度经济增速终超中国,央行或更愿维稳货币政策。印度经济快速发展,数据显示第三季度其在国内需求和产量方面已超过中国,周二(12月1日)的政策决定会议上,印度央行决定保持现有利率不变,没有进一步降息。

7、英国制造业PMI不及预期。周二(12月1日)欧洲时段公布的英国11月制造业PMI意外回落至52.7,预期值为53.6,前值由55.5下修至55.2。制造业目前为止增速十分温和,对英国总体经济的拖累程度有所降低。11月建筑业PMI意外回落至55.3,创七个月新低,远不及预期。

8、德国11月季调后失业人数下降,失业率降至记录低点。德国联邦劳工局周二(12月1日)公布的失业率报告显示,11月季调后失业人数下降1.3万人,降幅超过预期值0.5万,创下纪录以来新低。数据同时显示,德国11月季调后失业率为6.3%达到纪录以来的最低水平。

9、美国11月ISM制造业指数不及预期,创6年多最低水平。美国于周二(12月1日)公布的11月ISM数据显示,11月全国制造业活动指数降至48.6,11月制造业出现收缩,处于2009年6月以来最低水平。

10、希腊总理:有望在2016年上半年解除资本管制措施。希腊总理齐普拉斯周二(12月1日)在希腊美国联合商会上表示,左翼政府已经采取了第一步措施来解决不良贷款问题并将银行资本重组以便重新开始放贷。他希望之前针对希腊债务危机所采取实施的资本管制到明年上半年可以完全解除,以便开始债务减免谈判,恢复对经济的信心。

11、加拿大央行维持利率不变。加拿大央行周三(12月2日)公布利率决议维持隔夜目标利率0.5%不变,此外央行在决议公布后的政策声明中表示“金融稳定的整体风险如预期般发展”,加拿大经济正在进行复杂和长期的调整,以适应因石油和商品价格下挫导致贸易条件的下降。而家庭支付能力的脆弱性继续上升,因房贷利率偏低导致家庭负债水平高企。

12、欧洲央行下调存款利率至-0.3%,德基拉延长QE期限。欧洲央行周四(12月3日)如预期般宣布将存款利率降低10个基点,至-0.30%,并维持主要再融资利率于0.05%不变,边际贷款利率维持在0.30%不变。德拉基表示,欧洲央行对现行情况进行了全面评估并重新审核了货币宽松程度,即将QE期限延长至2017年3月,并扩大债券购买范围以包括地区及地方政府债。

13、OPEC意外上调原油产量上限,美油重挫3%破40美元关口。周五(12月4日)OPEC会议非但没有减产,反而上调原油产出上限,由3000万桶/日上调至3150万桶/日; 该消息出炉后,欧美油价纷纷跳水,美国原油主力期货跌逾2美元至40美元/桶下方,跌幅达3%。

14、美国11月非农增涨好于预期。美国劳工部周五(12月4日)公布的数据显示,美国11月季调后非农就业人口增加21.1万,增幅超过预期值20.0万,失业率维稳于5.0%,显示美国经济具有强劲韧性,12月加息几成定局。

金融市场当前表现突出迎合美联储加息的对策与反应,尤其是美元汇率的变化是美元政策的一种技术支持。加之美国经济数据的利好使得美联储政策实施的环境十分有利,但是美元潜在对经济的冲击将是美联储加息的忧虑,美元贬值将有利于美联储加息的风险控制。

1、美国经济变数存在,美联储加息紧迫。尤其是美国11月制造业活动出现3年来首次萎缩。美国供应管理协会周二发布的报告显示,美国11月ISM制造业指数从10月的50.1降至48.6,自2012年11月以来首次跌至50荣枯岭以下,这意味美国制造业活动的收缩,创下自2009年6月以来新低。另外就是11月芝加哥采购经理人指数下降7.5点,从10月份的56.2下降至48.7。美国新订单指数锐减使该指数出现今年第6次萎缩。芝加哥PMI指数是ISM制造业指数公布前的最后一份重要地区性制造业报告。还有全美房地产经纪人协会周一发布的报告显示,美国10月二手房签销指数环比上升0.2%,至107.7,虽然在连续两月下跌之后有所反弹,但升幅远小于市场预期。这是美国住宅市场在今年年初的强劲增长后正在失去复苏动能的最新迹象,主要原因是库存紧缺持续推高房价。包括周末发布的美国就业指标保持稳定,美联储加息的参数得到经济的支持,美联储加息紧迫。

2、美联储政策预期强化,官员讲话期待集聚。目前对美联储加息预期保持稳定,预计未来几周内美联储几位重要的美联储官员将陆续露面,其中包括美联储主席耶伦。耶伦将于下周三在华盛顿经济俱乐部发表讲话,下周四将在美国国会联合经济委员会发表证词,她可能利用这两次机会来强化美联储有关12月可能加息的讯号。预计美联储加息之后的美元汇率可能回调。目前尽管有诸多资讯和预期看重多头观点仍然存在,活跃而波动的市场似乎不可避免。从美联储政策角度看,加息的全球环境也比较适宜。

3、欧洲央行举措焦点凸显,政策分化被炒作投机。本周欧洲央行例会决定将隔夜存款利率由原来的-0.2%下调至-0.3%,继续扩大实施量化宽松政策措施,即每月购买约600亿欧元的欧元区成员国政府债券,截止期限由原来的2016年9月延长至2017年3月或更长时间。为此,欧洲央行行长德拉基表示,量化宽松政策措施将会继续实行直到通货膨胀率向2%的政策目标回升。欧洲央行这次降低利率似乎是一种被动的应对,其中的原因看似基于欧元区经济持续低迷和通货紧缩风险不断加大,欧洲央行不得不采取连续降息等宽松货币政策措施,但从实际效果看并不如意。统计数据显示,欧元区今年第三季度经济增长率只有0.3%,欧元区11月的通货膨胀率只有0.1%。欧洲央行行长德拉基表示,欧元区产出缺口正逐渐收窄,但是欧元区通胀依然低于目标。目前欧元区核心通胀持续低迷会对经济构成风险,经济复苏继续很不确定。德拉基重申汇率不是央行的政策目标,而无法达到目标于是下调预期并不是好做法,尤其是欧洲央行的资产负债表规模没有特定限制。就此,国际货币基金组织表示,欧洲央行最新的货币宽松措施将有助于应对欧元区经济下行风险,欧洲央行的资产购买计划巩固了市场信心,改善了金融条件,并稳定了欧元区通胀预期。欧洲央行应继续释放强烈信号,采取一切可用手段实现价格稳定目标。

预计美元指数短期向下调整可能性较大,这也是美联储加息的重要指标,但这种策略的执行有较大的难度,经济差异与政策分化或将不利于价格基数调整。预计美元指数下一个目标将是95点的进一步突破。其他金融市场指标也面临着随从性调整,其中黄金价格的反弹将会显著,石油价格底线将出现支持反弹的空间,市场年底前的所有价格将会有全面的调整。

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