基础化工子行业新观察之粘胶短纤:供需好转、负荷波动致价格上行,长周期还看棉价

此篇报告我们对当前内外棉变动趋势和粘胶短纤自身的运行情况进行更新梳理,进而研判粘胶短纤的价格走势。

外棉:开始去库存,出口萎缩,价格存不确定性

全球来看,棉花减产继续,消费稳中有升,2015年预计近5年来消费量首次超过产量,去库存趋势初现。作为大宗商品之一,全球经济、美元、原油价格变化为全球棉价带来诸多不确定性。

内棉:供需面向好,但天量库存仍是压制因素

国内棉花同样减产,播种面积下降,受目标价格政策影响,种植区域向新疆集中。消费企稳回升,2015年或是去库存开端。收抛储政策虽然取消,但蓄水池作用仍在,抛储常态下棉价上行有顶部。消费受宏观经济和低油价带来的威胁影响仍存较大变数。

负荷波动、供需好转,粘胶短纤价格上行

受负荷波动供应偏紧影响,粘胶短纤价格一路上行,产品盈利也转正并显著扩大。供需面上,2015年1-7月调整后的真实消费增速大致在11.5%,在棉纺原料中表现较好。供给端,明后年新增产能仍然有限。

从棉-粘价差预判粘胶短纤价格走势

随着粘胶短纤价格上涨,棉花-粘胶短纤价差已经转负,当前粘胶短纤较国内棉花低1500元/吨。相比纺制人棉纱,用棉花纺制棉纱难度大,消耗多,人工成本高,多出成本大约2000元/吨。棉-粘价差继续扩大下游棉纺和织造企业就要考虑转产棉纱或在混纺织物中增加棉纱的比例,进而粘胶的需求减少,因此棉价维稳时粘胶价格上涨有顶部。按目前棉花价格不变计算,粘胶价格的合理上限约在15000元/吨。鉴于下游转产需进行的机器设备改进大致需要三个月的时间,因此粘胶价格到达上限之后亦仍不排除受产销和库存的影响惯性拉涨,但长期看仍将位于合理的价格区间。

投资标的

粘胶短纤行业上市公司澳洋科技三友化工新乡化纤南京化纤。假设不考虑原料价格上涨,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,分别增厚上述公司EPS0.26元、0.20元、0.32元、0.07元。

风险提示

1、停工产能复产;2、下游织造需求不足;3、棉花政策变化。

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