2015年中期投资策略报告:市场风格切换与指数宽幅震荡并存

投资要点.

大类资产配置:下半年超配A股、标配债券、低配商品、低配现金.

宏观经济初现企稳、流动性宽松将持续以及市场情绪热度依旧将构成我们2015年下半年大类资产配置的基本宏观前提;结合经典的美林投资时钟模型,我们建议下半年大类资产配置中超配股票、标配债券、低配商品、低配货币。

本轮A股牛市还未完成其服务国资国企改革、融资结构变革及经济结构转型与升级的使命,因此,A股市场长牛格局延续的概率更高。短期内,A股市场经过6月15日以来的深幅调整之后有望迎来企稳回升。

风格预判:预判市场风格切换与指数宽幅震荡并存格局.

我们认为下半年A股市场风格是传统周期板块的估值修复与部分新兴产业崛起轮动,而不会是传统周期板块“一板独大”。一方面随着宏观经济筑底企稳,在市场风格切换背景下,部分传统周期板块有望迎来估值修复行情,但行情强度和持续性将不及2007年;另一方面,随着经济结构转型与升级,在新老蓝筹新陈代谢的过程中,新兴产业也会有结构性投资机会。

行业配置策略:攻击之剑、防御之盾和穿越周期三主线精选行业板块.

我们认为A股市场长牛格局未变的概率更高,建议超配A股;预判2015年下半年A股市场风格切换与指数宽幅震荡并存。我们从自上而下的视角来进行行业配置,配置主线有三,即进攻之剑、防御之盾和穿越周期。第一,宏观经济筑底企稳的背景下,3季度A股市场风格切换,有望让前期相对滞涨的传统周期板块迎来估值修复行情,建议配置证券、房地产开发、工业金属、稀有金属和煤炭开采等行业,体现行业配置上的“进攻之剑”。第二,自上证指数站上5000点之后,管理层主动降杠杆以及高浮盈下的任性,使得A股市场宽幅震荡已成为一种相对常态,由此,我们建议配置饮料制造、中药、环保工程及服务、电力和机场等行业,来行使A股投资策略上的“防御之盾”。第三,改革与创新成为宏观经济转型与升级时代下的主题,投影到A股市场投资策略就是聚焦主题投资,建议配置国企改革、一带一路、迪斯尼、京津冀一体化和新能源汽车等板块,以便A股投资策略“穿越周期”。

风险提示.

对于下半年A股市场运行过程中可能的风险,我们提示如下:(1)房地产行业回暖态势未能延续而压制宏观经济企稳;(2)融资融券、场外配资等杠杆型资金可能爆仓的负面影响;(3)美元进入加息周期以及中美息差收窄而产生的资本大幅外流的风险;(4)地缘政治博弈而引发世界经济动荡和金融危机的风险。

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