配置均衡谨慎 顺政策关注主板基金

主要观点:

降息不同于前,踩踏加码震荡

希腊因债务危机导致的退欧可能再度威胁欧元区经济稳定,美国经济回稳强化加息预期,从而动荡全球股市表现。

中国经济未见起色,积极宽松政策再度加码,有望对短期股市形成一定支撑。当前管理层呵护股市态度转变和政策放松力度削弱的预期均被证伪,但亏钱效应引发的普遍性降杠杆、降仓位行为将导致股市资金流入受阻,踩踏行为或将压制7月股市继续大幅震荡,但不会出现如同6月下半月股灾式的回落。经过一段时间的筑实之后,市场有望继续重拾抬势。

配置均衡谨慎、顺政策关注主板基金

短期内投资者适当谨慎,配置继续转向均衡,高风险投资者适当回避规模过小、持有人归于集中或投资股票过于集中小市值股票等流动性较差品种的基金产品,建议中低风险投资者维持较低权益型基金配置比例,等待市场筑实之后再做投资决策。

权益类基金方面,建议投资者沿着政策刺激方向,重点把握政策主题基金的短期机会。重点关注重仓水电、基建、金属、交运设备、工程机械等低估值低市净率的顺周期蓝筹板块的绩优基金;以及国企改革主题基金。建议继续兑现创业板基金收益,配置重心转向主要投资流动性更好的主板市场的绩优基金。

固定收益率基金方面,建议低风险投资者继续加码投资债券型基金优先配置重仓期限偏向中长期、债券评级偏向低评级的债券型基金。

QDII方面,建议中性配置欧元区、美国股票QDII,低配香港股票QDII,高配日本股票QDII和美国REITs-QDII,适当回避受累全球疲软的大宗商品QDII,积极关注黄金QDII交易性机会,长期投资者高风险投资者可以从逆向投资的角度出发逐步布局大宗商品QDII。

本期组合推荐如下

踩踏加码震荡 配置均衡谨慎

一、基金投资策略

(一)基础市场分析:降息不同于前,踩踏加码震荡

6月欧洲央行的量化宽松措施和低油价继续积极推动欧元区经济走向复苏,但希腊因债务危机导致的退欧可能再度威胁欧元区经济稳定,市场对其的担忧已经蔓延至德国这一最大欧洲经济体。美国随着对美元企业调整消化、恶劣天气结束以及美元短期走弱,经济重现增长动力,就业市场持续乐观、房地产市场走暖和消费支出增长均表明美国经济稳定向好,但相应加息预期得以强化,从而动荡全球股市。

中国经济未见起色,投资和消费均不及预期,地产量升价跌整体维持疲软,工业生产总值和工业利润增速放缓表明实体经济艰难。弱经济将倒逼政策制定者出台更大力度的宽松措施。同时第二批地方债置换已展开,资产置换计划的顺利进行需要更大力度的宽松货币政策来确保。鉴于此,6月以来积极财政政策不断推出,6月27日央行同时降准降息为经济护航,这也有望对短期股市形成一定支撑。

如我们上期所述;“持续上涨带来的风险积累使得市场的根基变得脆弱,股市资金流入放缓、政策放松预期削弱、管理层呵护股市态度转变、IPO注册制进度超预期均可能成为改变市场趋势的变量,如果市场调整来临,其调整的压力将前所未有,投资者应当对此提高警惕。”

6月中旬以来,由于打压灰色杠杆和逆回购操作引发市场对股市资金流入、管理层呵护股市态度、政策放松力度均产生担忧,杠杆牛市带来的调整深度也将如我们预期将前所未有,但从目前形势来看,管理层呵护股市态度转变和政策放松力度削弱的预期均被证伪。

但本次降息不同于前,市场情绪已经发生变化,近期亏钱效应将导致市场参与者重新审视其风险偏好,普遍性降杠杆行为将导致股市资金流入受阻,踩踏行为或将压制7月股市继续大幅震荡,但不会出现如同6月下半月股灾式回落。经过一段时间的筑实之后,市场有望继续重拾抬势。

(二)基金投资策略:配置均衡谨慎、顺政策关注主板基金

综上观点,我们建议短期内投资者适当谨慎,配置继续转向均衡,高风险投资者适当回避规模过小、持有人归于集中或投资股票过于集中小市值股票等流动性较差品种的基金产品,建议中低风险投资者维持较低权益型基金配置比例,等待市场筑实之后再做投资决策。

权益基金方面,我们维持前期判断,当前的市场行情基本由政策主导,建议投资者沿着政策刺激方向,重点选择有利于政策实施的主题基金。具体来看,一方面经济低迷有望倒逼政府投资加速,建议投资者重点关注重仓水电、基建、金属、交运设备、工程机械等低估值低市净率的顺周期蓝筹板块的绩优基金将维持短期优势;另一方面随着政策落地加速,由政策引导的国企改革将继续为市场关注焦点,建议投资者重点关注相应主题基金。从投资风格来看,仍然基于对市场结构性风险和股票流动性的担忧,建议投资者继续兑现创业板基金收益,配置重心转向主要投资流动性更好的主板市场的绩优基金。

固定收益基金方面,继续维持前期策略,在债务置换大背景下,维持较低的利率有助于政府获得低成本的发展资金,更加符合政府利益,极为宽松的流动性助推债市的牛市行情仍未结束,其中长期券种随着短期券种收益率下行的可能性加大,建议低风险投资者继续加码债券型基金。在配置品种上,侧重配置重仓期限偏向中长期、债券评级偏向低评级的债券型基金。

QDII方面,短期来看希腊的危机将持续动荡欧元区乃至美国市场金融市场 稳定,香港市场在国内市场的带动下有望迎来调整,建议投资者中性配置欧元区、美国股票QDII,低配香港股票QDII,高配日本股票QDII和美国REITs-QDII。另类基金方面,全球疲软继续施压大宗商品价格,建议继续适当回避受累全球疲软的大宗商品QDII,交易性投资者继续关注美元震荡给黄金等贵重金属QDII带来的交易性机会,长期投资者和高风险投资者可以从逆向投资的角度出发逐步布局大宗商品QDII。

(三)基金组合推荐

具体到组合构建上,我们在上述基金投资策略指引下,充分考虑投资品种流动性,并依据资产配置、行业结构、投资风格分散化原则,构建三类投资组合以供投资参考,本期平衡型组合有所调整,其中添富价值权重调整至30%、宝盈增强收益权重调整至50%。具体如下:

踩踏加码震荡 配置均衡谨慎

踩踏加码震荡 配置均衡谨慎

组合定位:

积极型组合适合风险承受能力较高,缺乏充分时间、经历或投资技能,侧重维持长期充分投资,愿意在承担高风险的基础上追求高收益的投资者,建议家庭负担或家庭负担不高的高风险偏好者参与。

平衡型组合适合有一定风险承受能力,缺乏充分时间、经历或投资技能,侧重维持长期充分投资,愿意在承担较高风险的基础上追求相对稳健的投资者,建议无家庭负担不太高的中等风险偏好者参与。

稳定型组合适合有风险承受能力较低,缺乏充分时间、经历或投资技能,侧重维持长期投资,期望在严格控制风险的基础上实现稳健增值、并对资产流动性有较高要求的投资者,建议难以承担较大幅度亏损的低等风险偏好者参与。

基金点评:

添富价值:该基金保持充分投资,行业结构调整灵活,对市场结构性机会把握能力出色,选证能力和综合评级均获最高五星评级。基金经理稳定,投资风格和策略延续性强,历史管理绩效出色且稳定性强。

信诚精萃成长:信诚精萃成长投资风格侧重大盘,投资较为积极,风险收益定位较高,产品优势在于择时能力出众。基金在2015年一季度末侧重配置航空、有色,在一定程度上符合投资策略所的方向。

新华钻石品质:该基金专注选股且选股能力突出,投注标的兼顾稳定价值性和高质量成长性,投资风格侧重大盘平衡型,组合风险控制有利,组合管理水平高于市场平均水平,长期业绩优于短期,基金经理稳定。

宝盈增强收益:该基金定位二级债基,但在超过5年的运作历史中体现出相对谨慎的投资风格,其风险管理水平较高,长期业绩出众,基金经理稳定,其良好获益能力有望得以延续。

华夏现金:基金设立于2004年4月,截至2015年一季度季度末基金份额合计735亿份,属于市场中规模最大的货币市场基金之一,流动性较好,历史管理业绩优秀。基金经理曲波管理该基金超过7年,经验丰富。

广发货币:基金设立于2005年5月,截至2015年一季度季度末基金A、B份额合计541亿份,规模较为稳定,流动性较好。基金历史管理业绩优秀,2014年以来年度回报率基本保持在4.4%以上高位水平,持续超越同类平均水平。

二、市场回顾

(一)基础市场回顾:市场高举高走,大蓝筹板块表现尤为强劲

2015年6月在上半月继续冲高后突然断崖式下跌,6月15日至26日短短9个交易日上证指数下挫18.84%,深圳综指下挫20.30%。截至6月26日单月上证指数下跌9.08%、深圳综指下跌10.39%,为近一年唯一整体大幅下跌月份。

踩踏加码震荡 配置均衡谨慎

市场整体普跌,仅小盘低市盈率板块跌幅相对弱,高市盈率指数大跌12.11%,大盘指数大跌10.72%,分别领跌与估值风格指数和规模风格指数。分行业来看,截至26日仅钢铁、公用事业、采掘没有下跌,创业板块跌势领先,计算机、传媒、机械设备、通信、建筑装饰分别以-19.61%、-18.36%、-16.68%、-16.14%、-15.53%的单月表现领跌各行业指数。

踩踏加码震荡 配置均衡谨慎

债券市场表现较为稳健,债市收益率曲线平坦化小幅下行,信用利差继续略有收窄。从价格指数表现来看,中证全债单月上涨0.35%,中信可转债指数受正股调整而大跌28.61%,跌幅历史罕见。国债收益长期券种收益率回落而小幅上涨0.38%,中证公司债、中证企业债指数分别上涨0.26%、0.55%。

(二)基金市场回顾:基金整体上行,主要类型基金连续12个月以上实现正收益

截至2015年6月26日各类型基金除了货币市场基金外整体业绩大幅回落,其中股票型基金和股指型基金结束连续13个月的正收益,以13.50%、10.42%的平均跌幅领跌各类型基金,跌幅甚至超越沪深两市。混合型基金平均下跌6.86%,跌幅不及沪深两市。债券型基金在股票和可转债的巨幅下跌之后整体亏损2.31%,在此我们在此政策呼吁将可转债基金调整分类为混合型基金,并约束债券型基金的可转债投资比例。QDII受累香港和全球市场的疲软整体下挫3.19%。

踩踏加码震荡 配置均衡谨慎

(三)市场信息和数据解读

2015年6月欧元区资产购买稳步进行并初见成效,欧盟统计局6月17日公布的数据确认欧元区5月通胀率上升0.3%,但随着希腊接近偿还IMF债务的日子6月30日来临,希腊违约导致退欧的可能大幅增加,威胁欧元区乃至全球经济和金融市场稳定,德国智库IFO的数据显示德国6月IFO商业景气指数下降至107.4,连续第二个月下滑;欧盟委员会6月29日的数据显示欧元区6月经济景气指数从上月的103.8降至103.5,出现意外下滑;这表明表明希腊的危机已经影响到整个欧元区,甚至包括德国这一最大欧洲经济体。

美国经济在短期受挫之后重新赢得增长动力,消费、就业和房地产市场均整体向好。6月25日美国商务部数据显示5月美国个人支出月率上升0.9%,创2009年8月来最大增幅;美国劳工部的数据显示美国6月20日当周初请失业金人数增加0.3万,至27.1万,连续第16周低于30万人心理关口;6月29日全美地产经纪商协会(NAR)的数据显示,美国5月成屋签约销售销售指数达112.6,创下9年多来最高水平。

中国经济增长下行压力增大,国家统计局6月11日数据显示5月社会消费品零售总额24195亿元,同比名义增长10.1%,仍处于历史低位水平;1-5月份全国固定资产投资(不含农户)171245亿元,同比名义增长11.4%,增速比1-4月回落0.6个百分点;1-5月全国房地产开发投资32292亿元,同比增长5.1%,增速比1-4月份回落0.9个百分点;全国商品房销售面积35996万平方米,同比下降0.2%。6月18日数据显示70个大中城市新建商品住宅有43个价格下降;6月28日数据显示,1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额22547.6亿元,同比下降0.8%。

三、组合业绩回顾

自2011年2月以来,截至2015年6月26日上证指数上涨50.24%、深圳综指上涨108.99%。上海证券三个风险等级组合全线超越业绩比较基准,实现良好收益。具体来看,积极型、平衡型、稳健型累计分别上涨157.93%、103.64%、25.93%,分别超越相应基准87.05、50.08、11.62个百分点。2015年6月,受累股指断崖式下跌,上海证券旗下基金组合全部亏损,其中积极型、平衡型组合分别下跌6.75、4.73%,但大幅超越业绩比较基准和市场整体表现,体现出良好的风险控制水平,这应当归因于我们在之前就对跌幅最大的创业板进行回避。

踩踏加码震荡 配置均衡谨慎

注1:组合于2011年2月1日设立,数据截至2015年6月26日

注2:历史组合及调整情况请联系上海证券

注3:2015年起,上海证券基金推荐组合中的积极型组合和平衡型业绩比较基准有所调整

积极型组合:中国股基指数60%+中国混基指数40%(原基准:主动投资偏股型基金简单平均收益率);

平衡型组合:中国股基指数30%+中国混基指数20%+中国债基指数50%(原基准:50%主动投资偏股型基金+50%债券型基金);

稳健型组合:一年定期存款利率。

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