详解股市V形大反转玄机 市场仍旧不缺钱

谢丹敏 李隽

“吓死了!这市场太戏剧性了……”有散户在股票群发出如此感叹;也有基民称,“还好不炒股,不然真被震出心脏病!”

5月28日,上证综指(000001.SH)重挫6.5%;而昨日又演绎了V形反转,振幅超过6%。

在一些业内人士看来,牛市必然产生泡沫。当投资者情绪处于兴奋且不假思索的状态时,这些泡沫亟待推挤,否则长期慢牛将无从谈起。于是,当重要关口的考验来临时,A股随即出现大幅震荡。

“巨震表明了当日多空筹码的频繁交换。”上海一家公募的基金经理对《第一财经微博)日报》记者称,毫无疑问,一部分人被洗出了,另一部分大资金又抄了进去。

伴随指数的上涨,板块估值也出现了惊人的变化。据Wind资讯统计,以TTM整体法口径统计的创业板估值由年初的63.76倍上涨到了目前的151.75倍。两者相比,数值约为2.5倍;中小企业板已由42.59倍变化至90.14倍,比值约为2倍;同期,沪深300指数和上证50指数的这一比值约为1.4倍。

于是,分歧出现了。一些机构认为,题材股、成长股正在经历退潮期,配置价值蓝筹正当时。另一些则认为,“互联网+”等成长股是贯穿未来牛市的主线,“互联网+”能走多远,牛市就能走多远。

可见,巨震背后也反映了一些机构投资思路的转变,或者说是尝试性的转变。

巨震预示分歧?

昨日,上证综指两度冲关5000点,一度遭遇获利盘打压,在增量资金护盘后出现V形反转,盘中波动达300点、振幅超6%,盘面则出现较为明显的二八分化走势。截至收盘,上证综指报4947.10点,涨幅0.76%;深证成指(399001.SZ)报17501.05点,跌幅0.21%;创业板指(399006.SZ)报3943.47点,跌幅0.97%。

《第一财经日报》记者通过近期走访多家基金公司后发现,前后一个月市场投资策略已出现微妙变化。一个月前,基金经理给出的答复清一色是:牛市不用看估值,更多的是看发展空间,创业板代表了未来的转型方向,这些公司中会出现一些行业巨头。然而,眼下一些机构对创业板为代表的大量成长股开始说NO。

“A股节节攀升,特别在过去一个月里,市场更是陷入极度亢奋之中,很多人惊呼市场疯了,面对创业板连续涨停板的表演,人们的反应不是欢呼而是感到有点窒息。”世纪证券分析师冯乐宁在描述本轮牛市时如此指出。

在海富通基金公司看来,从周四的盘面来看,风格转化开始出现,前期大幅炒高的题材股、高价次新股、创小板中的伪成长股进入阶段性调整或成为大概率事件。

上海一家大型公募基金投资总监对《第一财经日报》记者称,震荡加剧是必然的,估值持续提升是难以为继的。与高估值、高市值一起出现的是一些危险信号,比如疯狂地减持与定增。

Wind数据显示,今年以来沪深两市222家公司进行了定向增发,累计募集资金达到3294.97亿元。2014年以来,定向增发数量709例,累计募集资金达到了1.0119万亿。然而截至目前,两市仅有2733家上市公司。这意味着若不考虑某些公司连续定增的因素,那过去一年半时间里,4家上市公司中就有1家进行了定向增发。

与此同时,股东减持频繁在发生。今年以来,1135家上市公司遭遇了重要股东在二级市场的减持,累计减持规模304.35亿股,减持金额达到3962.19亿元。

“市场上的泡沫很明显,这就是一个击鼓传花的游戏,就看谁接最后一棒。”上述投资总监称,昨日午后的“跳水”,很大一部分杀跌力量来自创业板持有人。

市场仍旧不缺钱

众所周知,本轮牛市离不开杠杆效应的助推。“这波上涨中投资者获利盘较为丰厚,且大部分依托加杠杆获利。”海富通基金认为,从技术指标来看已出现顶背离。

随着指数走高,两市融资余额也在迭创新高。东方财富Choice数据显示,截至6月3日,两市融资余额为2.15万亿元,单日暴增200亿元,再创历史新高。其中,沪市融资余额为1.40万亿元,深市融资余额为0.75万亿元。

国盛证券称,据统计今年以来券商通过股权融资、发行次级债等融资了4000多亿元可计入净资本的资金,行业净资本额可能已经超过1万亿元,两融余额“天花板”可以达到4万亿元。

目前市场到了要冲关的整数点位,处于这个位置波动加大在业内看来也并不意外。眼瞅着市场上堆积的泡沫急剧增长,一些机构选择了防守和加强风控。继中国平安(601318.SZ)等大盘股被申万宏源(000166.SZ)等券商“拉黑”剔出融资标的后,周四国盛证券又祭出大招,将创业板股票全部调出两融标的。

尽管如此,上述公募基金经理对《第一财经日报》记者称,市场仍旧不缺钱,券商加杠杆的资金量触顶后,其他渠道资金还会进场,譬如银行

在大量新股申购和发行的背景下,一些银行资金正进入打新市场。一位信托公司从业人员近日告诉本报记者:“我们有结构化产品对接,客户100万资金做劣后,按照1∶5左右比例,剩余大头由银行来垫付。”

“这应该是专户产品,1∶5的打新比例相对常见,给到的年化收益率可能是30%左右。当然业内还有1∶10的杠杆。”北京一家大型公募高管对本报记者称,“当然,打新还是属于保守型策略。牛市下,依然是二级市场更有吸引力。”

银行资金抢道一级市场,互联网平台的配资业务则需求旺盛。“周四大盘暴跌的时候,要求配资的人比往常多了几倍,这些人都想筹钱去抄底。”华南一家互联网金融公司市场人员对本报记者称。

当然,牛市的底气离不开公募正规军的“弹药”供给。据Wind资讯统计,在刚刚过去的5月份,有117只基金完成了募集,共计募集份额达到了3286.91亿份,平均下来每只28.09亿份。

基金募集结束之后就是成立与建仓。国内一家公募基金华东区域经理对本报记者称,行情火爆时,多数基金一个月左右就能完成建仓。这意味着,在近期有3000多亿元的基金资产入市。

南方基金更是指出,近期新基金首募规模超过7500亿元,基金产品数量已超过3000只。场外资金“借基”入市高涨,大幅对冲新股巨额抽血的负面效应。

公募基金经理否认减仓

黄金坑!”昨天指数急跌并开始反弹之时,深圳私募人士刘晨(化名)在一个股票群里表示。与此同时,他已经做多了期指IC1506,买开的价格是10196点,接近收盘时段卖平的价格在10810点。短短一个多小时,刘晨通过做多一手中证500股指期货的IC1506,就获利超过12万元,幅度超过50%。

显然,昨日的V形走势也反映了牛市共识的存在。

海富通基金认为,虽然跟去年相比市场已大幅上涨,但股市在经济转型中的历史使命远未完成,而且股市的财富效应正在吸引越来越多的投资者增加股票配置,所以“牛市远未终结”。

“牛市肯定是牛市,也有泡沫。”上述投资总监称,“目前是结构性的泡沫,整体泡沫并不大。但主板与指数调整的空间不大,后市正常能企稳。”

有券商数据显示,截至5月末,约两成公募基金正在减仓。其中股票型基金仓位下降0.81个百分点至90.87%,混合型基金下降1.68个百分点至78.30%。但上述公募基金经理对此进行了否认:“我们并未减仓,牛市背景下频繁换仓就意味着踏空。”上述测算的数据可能并非真实,至少存在明显的时间滞后。

然而,从最新的盘面来看,银行等大盘蓝筹正在上演着中流砥柱的作用。汇丰晋信大盘基金经理丘栋荣认为,银行板块由于在行业混业经营变革、利率市场化风险释放、前期相对滞涨、估值依然具有吸引力的背景下,配置价值突出,在市场波动加大的背景下,有望成为下一阶段领涨的龙头板块。

中欧基金事业部五部负责人曹剑飞近日接受《第一财经日报》记者专访时则表达了不同观点。他称,这轮牛市主线可能是“互联网+”,所有相关的或者互联网能够改造的或都将受益牛市,不仅仅是互联网金融,+传媒、+医药等都有机会。

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