德银:融创收购策略不再奏效 降级至“沽售”

德银指出,过去该行看好融创收购不良资产以扩展规模的策略,但在出现过去两年收购绿城(03900.HK)及佳兆业(01638.HK)的失败经验,将公司的评级由“中性”下调至“沽售”,目标价由7.35元上调至8.02元。该行认为,在近日A股及H股股市上升过后,其潜在收购的成本将会更高,而未来依靠自然增长的话,则会受限於高基点及有限的土储,又预期公司有明显的再集资风险以寻求在公开市场收购土储。

在2009至2013年间,公司的复合增长率为40%,於2014年放缓至1%,而核心纯利均有同样的情况。他指出,在没有佳兆业的土储支持,其2015至2017年间的销售前景将更为困难,公司需要在未来12至18个月於公开市场斥资500亿元人民币收购,才能模仿佳兆业的发展规模,作价是比收购佳兆业明显要高,而且要发行200亿元人民币新股才可将净杠杆维持於100%。

该行又认为,由於融创的定位是一、二线城市的高端物业,而其主要的市场於2013至2014年之间的地价跑赢了房价,这将令公司的增长及盈利能力面对更大挑战。

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[责任编辑:simonchai]

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