原点资产:未来看好四方向 牛市最大隐患在哪

编者案:沪指在离5000点一步之遥处,遭多重利空袭击大幅回调。未来市场将怎么走?新的机会在哪里?腾讯证券联合金斧子财富管理中心遍寻业内私募精英,推出“私募解市”系列专栏,为投资者答疑解惑,本期原点资产将阐述市场的隐患,并就规避风险的策略为投资者献策。

腾讯“证券研究院”私募解市系列 本期嘉宾:原点资产

上市公司总市值仍有较大上升空间

A股自去年来快速上涨,上证指数近期虽有回调,但距离5000点仅一步之遥,创业板指数自今年以来涨幅超过一倍。

首先,从世界范围来看,各主要经济体的指数基本都超过2007年的高点,创下次贷危机以来的新高。作为世界第二大经济体的中国,其A股指数距离07年的高点有较大差距。

其次,从证券化率的角度来看,市场依旧具备向上空间。2007末,上市公司总市值(A+B股)为32.7万亿元,GDP为26.8万亿元,证券化率为122%;2008年末上市公司总市值为12.1万亿元,GDP为31.7万亿,证券化率为38%;按7%的GDP的增速估计,2015的GDP可达68.1万亿,若按照2007年末的证券化率水平来计算,预计2015年底上市公司总市值可高看到83.1万亿,较2015年4月仍有48%的上升空间。

第三,从居民资产配置的角度来看,在居民资产从实业和住房向金融资产趋势性转移、无风险利率趋势性下行、中国经济转型强烈需求等驱动因素的推动下,对后市依旧保持相对乐观的态度。

未来的资本市场将在中国庞大经济体转型升级的大背景下的表现将异彩纷呈。

制造业是重点 长期看好四大投资方向

工业是我国经济的中坚力量,本届政府已多次强调促进工业改造升级的决心近期颁布的中国制造2025规划制定了实现制造业强国的规划。

工业2025是我国实施制造业强国的战略第一个十年的行动纲领,这被看作是中国宏观经济转型的破题之举,制造业承担了突围的重任。这将是我们持续关注的重点方向

细化而言,我们长期看好四大投资方向:

一、中国由大变强过程中的机会,包括国防军工、信息安全、重大装备、高端材料等;

二、产业转型,包括帮助制造业完成转型升级的生产型服务业、云计算、客厅经济、传统产业和互联网的深度融合、新的融资模式(如PPP);

三、消费模式变迁,中国社会从哑铃型机构向纺锤形结构转变、中产阶级群体逐步壮大,我们讲密切关注消费的线下线上融合、大健康产业以及各种后试产等投资机会;

四、以人口素质的提高和创业环境的改善,而带来的大众创业、万众创新带来的机会,包括人工智能、精准医疗、智能驾驶、新能源汽车等。

流动性危机和政策风险是牛市最大隐患

我们认为目前市场的风险主要存在以下两个方面:

一是投资者对市场寄予较高的预期抱有较高的热情。如果市场热情冷却,投资者的情绪可能发生陡然转变,以及过高的杠杆都会带来较大影响的流动性危机。

二是政策风险。由于市场上涨过快,可能促使管理层对泡沫容忍度的下降,倒逼政策出手调控市场,最为典型的就是2007年的530事件。故而需要时刻观察政策风向,保持对政策风向的高度敏锐性。

原点的应对之策是遵循产业发展的规律、用产业的眼光来投资,回避故事玄乎、市场过度狂热的品种。

目前市场上对冲工具仍然比较缺乏,我们认为首要的还是精选行业和个股,抓住每个时代的核心动力,找出最具卡位优势的公司;其次是做好仓位调整;第三,我们也会考虑股指期货等对冲工具的使用,在产品契约的框架下,合理利用股指期货对冲部分风险。

精彩问答:

腾讯证券: 原点1号、2号目前收益都在4-5倍之间,能否分享下成功经验?在哪类股票的投资是收益最大的?哪类股票有亏损?

原点资产:原点之所以取得较好的投资收益,主要得益于“用产业的眼光投资”的理念,在此理念导向下,投研团队养成了独立思考、深度洞悉行业变化的投资习惯,不跟风、不盲从,减少了犯错的可能性;其次是我们重视团队建设,有与员工分享公司成长的胸怀和事先作大量投入的勇气,整个公司形成了奋勇争先的工作氛围。我们投资收益最大的都是事先洞悉了行业变化、在拐点来临前布局的股票,如信息安全、军工、大数据等等。毫无疑问,我们也会犯错,但我们不断审视行业变化的习惯会让我们及早发现错误,将损失控制在很小的范围内。

例如2013年中期,受到“斯诺登事件“催化剂的影响,信息安全引发国家高度关注,我们预测,基础软硬件国产化必将收益。这就包括:自主研发(中国软件的中标麒麟操作系统、东方通的中间件、太极股份的人大金仓数据库)、基于国外源代码的二次自主研发(华胜天成等)、基于国外内核的硬加密(浪潮信息中科曙光长城电脑的服务器等)。其中,我们则重点投资了中国软件,获得超越大盘288.88%的涨幅。 2014年,外部摩擦剧烈,美国亚太再平衡战略深化,中国与周边国家海上争端不断,中菲岛争升级、中日岛争也有波澜。此外,俄乌冲突、伊斯兰国恐怖主义等全球重大地缘冲突起源地均距中国不远。基于对当时恶劣的外部环境背景下,我们预测,国家意志必将强军。因此,我们重点投资了军工股,我们买了整个产业链,从航空航母材料,到航空航母发动机,再到大飞机和航空母舰。抚顺特钢、航空动力、中航飞机,都是我们曾经的重仓股。2015年,随着智能电视软硬件技术逐步成熟、政策环境趋于稳定、家庭带宽资源显著提升,客厅经济已临近爆发时点。我们看好整个客厅经济,从”云“到”管“再到”端“。从”端“来看,随着客厅经济发展趋势日益明朗,黑电行业价值正在得到持续重估。 另外,我们也看好工业2025,理由上面已有说明,就不在此展开。

回顾过去,我们投资的公司看似毫无关联,但实际都有主线衔接:以产业的眼光投资,坚持独立思考,以自己的勤奋和对市场的敏锐嗅觉牢牢抓住每个时代核心动力。

腾讯证券: 备受市场热捧的军工概念股是原点重点投资行业之一,请您简单谈下军工股的投资逻辑及选股规则。

原点资产:军工股最大的投资逻辑是“中国由大变强”。中国已经成为世界第二大经济体,随着国际地位与日俱升,其作为挑战者的身份越来越明显,将显著冲击现有国际秩序和利益格局,因此其遭受国际上既得利益集团的遏制是不可避免的。如果没有强大的国防,就无法保护本土的利益和国民在海外的利益,经济发展就有巨大的后顾之忧。在此背景下,中国别无选择,必须在军工领域作巨大投资,必须支持重大装备和高端材料的国产化,必须提升军工行业的效率,军工的投资机会就应运而生了。

在军工标的选择上,我们基本确立以下三个标准:第一个标准,军民两用。在军工武器上,美国是一国生产,全球消费;中国是一国生产,本土消费。立足中国,如果投资标的单纯为军方提供产品,需求未必饱满。因此,如果,选择军民两用的公司,胜算概率加大。 第二个标准,必须是产业链的核心。我们认为,在军工产业链中,核心环节从航空航母材料,到航空航母发动机,再到大飞机和航空母舰。 第三个标准,一代工业,一代材料。我们要看,对于航空航母发动机的关键部件,材料工业是否成为瓶颈。

腾讯证券: A股向来被看做是政策市,请问对于宏观政策推动的概念股如何把控?比如一带一路国企改革、互联网+等。

原点资产:A股受政策影响的确很明显,但影响程度应该从本质上来深刻分析,也应该考虑影响的长期性和短期性。一带一路、国企改革是国家的长期战略,势必会带来深远的影响,长期受益的品种可以深度挖掘,但短期内,市场将此当成了炒作的主题,容易炒过度,应该适可而止;“互联网+”则不同,这是一个产业的发展方向,产业发展有其自身的规律性,政府支持会有利于产业发展,但光伏、风电等产业“一拥而上”的前车之鉴仍历历在目,投资者应理性看待与分析。我们也看好传统产业与互联网的深度融合,但我们不在意概念,我们在意的是这种融合能否带来更多的客户、能否降低成本、能否提升企业在竞争中的优势。此外工业2025是我国实施制造业强国的战略第一个十年的行动纲领,这一战略被看作是中国宏观经济转型的破题之举,制造业承担了突围的重任。

腾讯证券:杠杆资金被看做是本轮牛市的主要推动力,原点是否有借助两融加杠杆?如何看待杠杆资金入市带来的风险?

原点资产:原点是市场化的公司,对公司发展有利的市场化手段都会借助与采用。但我们在采用前一定会充分的评估风险,事中与事后的风险控制都会作到位,我们想强调的是,我们一定把风险控制放在首位。杠杆资金是把双刃剑,会让市场更加活跃,也会加大市场的波动、放大市场的风险。我们对杠杆资金“双刃剑”的作用保持着非常清醒的认识,我们坚持客户的利益是自身立足的根本,适当利用杠杆有助于替身客户利益,但我们在使用杠杆之时一向慎之又慎。在一个高杠杆的市场,我们应该更加注重产业与公司发展的确定性、更加注重股票的流动性风险。

腾讯证券: A股纳入MSCI指数、FTSE指数等成为近期市场关注热点,引入更多国际资本将会对A股产生哪些影响?

原点资产:2015年5月26日,FTSE宣布将启动将A股纳入全球基准的过渡计划,推出两个纳入A股的新兴市场过渡指数;6月10日,MSCI将在其网站上公布是否将A股纳入上述指数的决定。短期来看,若以初始纳入部分5%来计算, A股纳入MSCI指数、FTSE指数将分别带来170亿和50亿美元增量资金,相对于A股目前日均超过1.5万亿的交易量而言影响相对有限,更多是心理层面的影响,由于纳入这两个全球指数系统的A股标的主要集中在金融等大盘蓝筹股,因此若有提振将主要体现在这类股票上。但长线来看,随着A股资本市场开放度的提升,海外投资者 也将成为A股的重要参与者 , 有助于提升A股的机构比例,对A股的游戏规则会产生影响。

腾讯证券: A股之外,原点是否也会在其他市场投资?最看好哪个市场?

原点暂时还未在A股之外的其他市场投资,但我们致力于打造中国乃至全球顶尖的资产管理平台,其他海外市场的投资布局也在我们的战略规划内。我们的投研团队具备国际化的视野和投资经验,美国、香港、印度等经济体都是我们的研究对象,我们会在合适的时候投资于其他市场。

香港市场是开放性强、机构占主导的市场,与A股市场的投资逻辑有显著差别;香港目前仍然是典型的离岸市场,不能简单的以市盈率来判断其是否为价值洼地。在香港市场,顺应未来中国产业变革的相关领域将有重大投资机会,这与我们对A股的判断是一致的。

股民忠告:居民资产配置从实业和住房向金融资产趋势性转移、无风险利率趋势性下行、中国庞大经济体量的强烈转型需求是当前A股市场的核心驱动力,未来几年A股仍存在显著的投资机会。中国的产业变革将风起云涌,新的消费习惯和模式将逐步形成,创新将成为拉动经济增长的重要力量,这些变化都将催生一批数千亿、上万亿市值的企业,资本市场将有一批数十倍甚至上百倍涨幅的公司出现。但与此同时,市场短期上涨过快,已经累积了不小的风险,投资者必须加以防范。我们建议投资者更多倾听时代发展的主旋律、抓住现阶段社会经济发展的主要矛盾,更多分析产业发展的趋势,不盲目跟风,理性投资。

原点资产简介:上海原点资产管理有限公司成立于2009年8月,核心业务专注于证券投资领域。公司管理资产总规模50多亿自营资金和结构化产品约20亿,管理型产品31亿,公司自成立以来收益丰厚,累积收益率名列市场前茅。截至2015年5月底,原点资产私募产品中,原点1号、原点2号收益率分别高达462.14%和418.61%。

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[责任编辑:dianaxiao]

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