银河证券:给予汇银家电“推荐”评级

1.报告背景:公司发布配售公告

5 月28 日盘后,汇银家电江安1.77 元港币(折价约9.23%)的价格配售102,616,000 股新股,配售股份相当于本公司现有发行股本约8.88%,占扩大后已发行股份约7.94%。

此外,公司大股东中华瑞科按每股1.77 元认购35,000,000 股新股,占已发行股本3.03%,占扩大后已发行股本2.71%。本次配售总募资约2.38 亿港元(扣除相关费用及开支后)。

2.我们的分析和判断

(一)请用A 股投资逻辑来看待未来社区电商龙头的这次闪配。汇银业务全部面向国内,近期颇受国内投资者关注,我们认为五月份公司股价大幅上涨受益于政策面以及A 股投资者对公司社区电商业务的高度关注,而且公告表示这次配售所得资金将补充运营资金以及未来业务发展资金(社区电子商务),所以我们完全可以通过A 股的投资逻辑看待这次闪电配股。这次配股比例不高,仅为8.88%,而且折价率仅为9.2%。

此外,公司大股东中华瑞科(董事长曹宽平全资持有)本次额外参与配售3.03%,本次扩股后曹总持股比例为25.53%,体现出公司大股东非常重视公司未来社区电商业务十分看好。

(二)大股东频繁增持和股权激励彰显公司转型信心

大股东近一年增持汇银股票4176 万股,耗资3260 万港币,加上这次参与配售部分,耗资接近1 亿元港币,。二股东本月增持1159.8 万股,耗资约2233万港币,均价约1.92 元,高于本次闪配价格。

公司5 月14 日公告,股权激励1 亿股,占总股本8.66%,占总股本8.66%,高管占比 35.5%,行权价1.69 元,为当日收盘价。至此,1.69 元给于投资者较强的股价信心。本次闪配折价仍高于股权激励价格。

(三)原有业务优势明显,未来社区电商龙头雏形显现。

三大优势:1)政府惠民工程合作深入,小区店零租金模式。2)全面铺设智能终端,采取无人值守智能化运营方式。3)互联网营销加速电商平台搭建,平台价值逐步提升。

基于社区电商以及社区电子货柜业务我们认为汇银具有一定比较优势:汇银模式更适合社区电商发展路径(汇银的社区电商业务是基于政府惠民工程,以及公司是以零售业务起家,对消费者的需求具有着长期的跟踪研究,尤其是长三角的生活消费习惯尤其熟悉,做社区电商业务并不存在市场进入壁垒)。电子货柜业务可为衍生发展业务(汇银基于三四线城市为主要市场,大部分快递物流公司配送深度无法达到,汇银电子货柜提供了向快递物流公司对接的平台)。

此外,我们认为公司未来的业务不会局限于社区内,江苏省15000 家社区资源将帮助公司建立强有力的资源平台。一方面,可以集合外部资源提供社区服务;另一方面,又可以将社区资源推送到社区周边产业,体现出社区资源走出社区的重要价值。

3.投资建议

我们强烈看好公司未来社区电商及其衍生业务。本次配售所得资金有望加速社区电建设速度,全年有望电商业务收入利润大幅增长。预计公司2015/2016年净利润分别为0.71 亿元、1.09 亿元人民币,对应目前股本EPS 为0.07 元、0.11 元人民币,对应目前港币股价估值仅为20、14 倍。对标公司彩生活三泰控股腾邦控股皆超过50 倍市盈率,汇银被大幅低估,给予“推荐”评级。

4、风险提示:家电销售低于预期,彩票政策仍未放开,社区店拓展速度较慢。

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银河证券:给予汇银家电“推荐”评级

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[责任编辑:simonchai]

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