金利丰证券:前景向好 荐恒安国际

买入价︰92.6元

目标价:103元

止蚀位︰89.5元

恒安(1044)为内地个人生活用纸龙头,过去五个财政年度,收入和纯利的复合增长率分别为15.4%和12.6%。去年全年,集团营业额按年升12.5%至238.3亿元,纯利按年升5.2%至39.2亿元,整体毛利率上升1个百分点至46.1%。期内,分销成本及行政费用上升,占年内整体收入26.9%,按年上升2.1个百分点。

集团致力拓展毛利率较高的卫生巾和纸尿裤业务,去年两者收入占比分别为31.2%和13%,共计44.2%,按年增加2.1个百分点。卫生巾业务的毛利率达68.5%,升2.2个百分点,纸尿裤业务为45.3%,高于纸巾业务的34.5%。纸巾业务则面对行业产能过剩问题,去年分部收入按年上升6.4%,较上半年的11.3%增幅有所放缓。截至去年底,制成品周转期由55日改善至49日,应收账款周转期增加1日至36日;手持现金及银行存款、长期银行存款和有限制银行存款224.3亿元,可换股债券负债53.9亿元及银行贷款151.6亿元,处于净现金状况。

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[责任编辑:simonchai]

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