财通国际:予中海油增持评级 看14.15港元

国内最大海洋石油国业中海油公布了包括Nexan全数入账的一四年业绩:集团营业额¥274,634百万,跌3.91%,因原油生产和油气贸易营业额减少;经营溢利¥80,915百万,增2.7%,因贸易分部买入油气成本减少,以及“暴利税”减少18.8%,至¥19,072百万;净利息支出大增56.4%至¥3,701百万,因借贷增加;计入汇兑损失、应占联号共控体溢利增加等等损益后;税前溢利¥82,513百万,微增2.1%。利得税¥22,314百万,减8.2%;税后股东应占溢利¥60,199百万,增6.5%,或每股¥1.348 (按一四年末已发行44,647百万股)。 集团宣布派发末期息每股0.32港元(含税),同比持平。一四年全年股息每股0.57港元(含税),同比持平。

一四年,不计联号合营的中海油集团权益原油产量每日932,136桶,增4.75%,其中以渤海油田为主的国内原油产量每日626,791百万桶,增2.67%;海外产量每日305,345百万桶,增9.26%。上半年原油产量同比增6.3%,下半年仅增3.2 %。年内集团原油扣除专利和中国政府份额后销售净额¥200,991百万,跌5.1%;暗示原油售价每桶$95.8,跌9.10%。按油当量推算,包括生产和经营开支的的自产原油单位经营成本约为每桶$56.9,跌9.68%,跌幅高于售价;因此自产原油单位经营溢利约为每桶$38.8,跌8.49%。

预期中海油一五年原油产量约每日988,000桶,增6.0%;天然气产量约每日1,286千方尺,增8.1%;计入应占联号的权益油气产量约458.8百万油当量,增6.3%,达不到集团目标。一五年集团扣除专利费和国内份额后净收入约¥187,419百万,大跌31.7 %,主因油价偏低。各项成本受控,暴利税大减下,一五年股东应占溢利约¥15,940百万,大跌73.5%,或每股¥0.357。现价HK$12.68暗示一五年预期市盈率暴增至30.2倍,估值过高。短期内,OECD石油库存过高,压抑油价风险却不容忽视,但随着美国原油产量增长放缓,OECD库存必定回落,支持油价回升。如果相信目前偏低油价仅暂时性,一五年下半年起应显着回升,集团一六年盈利会大幅回升,现价暗示之一六年估值将回落至较宽松水平,腾出价值。财通国际给予中海油“增持”评级,公平价值或为14.15港元,或一六年预期市账率1.5倍。宜待股价进一步下跌分段吸纳。风险为短期内油价掉头下跌。

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[责任编辑:simonchai]

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