财通国际:予TCL通讯评级增持 目标价10.67港元

2014年首3季,集团收入同比增68.6%至$19,996百万港元(下同),毛利增75.6%至$3,862百万,毛利率增0.8个百分点至19.3%,首9个月股东应占利润增37.5倍至725百万,股东应占利润率3.63%。首三季集团手机及其他产品收入同比增68.6%至$19,996百万港元,销量增35%至48.61百万部,当中智能终端销量同比增162%至25.9百万台,占总销量53%。平均售价增25%至411港元,因平均售价较高的智能终端占比继续提高。第3季度毛利率维持19%,低于上年度同期19.6%,因入门级产品销量较多。

首3季美洲地区收入同比增114.8%至10,304.6百万港元,占总收入增11.1个百分点至51.5%。首三季手机及其他他产品销量按年增加49% 至2,480万台,其中智能终端同比升3倍至1,280万台,欧洲、中东及非洲地区收入增37.2%至6,861百万,占比降7.8个百分点至34.3%。手机及其他产品销量同比增27%至1,650万台,智能手机销量同比增112%至899万台。中国地区收入增68.3%至1,637百万,占比持平8.2%。手机及其他产品销量增27%至470万台,智能终端销量增128%至260万台。

2014年全年集团移动电话销量同比增33.1%至73.5百万台,智能电话销量同比增136.2%至41.5百万台,非智能电话销量同比减少14.9%至32百万台。预期智能电话销量难以再维持100%以上同比增长,集团目标2015年全球手机出货量达100百万部,同比增36%,按此推算智能电话销量增幅降至80%,非智能电话销量维持同比下降20%。根据IDC数据,2014年全球智能手机出货量1,283百万台,同比增26.8%。TCL通讯2014年全球市占率约3.23%。集团市占率持续上升,2014年第4季已升至4.1%,估计全球排名第6或7,若2015年销量达目标100百万部,市估率将升至全球首5名以内。早已在海外市场发展的联想、华为、中兴及TCL,在海外市场发展具一定优势,因此公司在海外市场遇到竞争将较国内低。

预期集团2014年全年收入增41.6%至27,417百万港元(下同),毛利增45.6%至5,346百万,股东应占利润增231%至1,036百万。预期2015集团收入增43.6%至$39,361百万,毛利增40%至$7,478.7百万,毛利率降0.5个百分点至19%,股东应占利润增44.3%至1,494百万,或每股$1.19港元,市场对集团前景过份悲观,我们预期未来集团估值可获提高,我们以9倍市盈率作估值以反映集团在全球市占率提高的因素,2015年公平估值为10.67港元。现价$8.40,评级「增持」,风险是集团销量低于预期,价格竞争加剧。

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[责任编辑:alexhydra]

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