财通国际:予六福集团增持评级 目标价30.7港元

中港主要珠宝金饰零售商六福集团公布之一五年三月年度中期(一四年四月到九月)业绩一如市场所料有所调整:集团对外营业额7,542百万港元,同比大减25.1%,因中港澳珠宝批发零售额大减。集团毛利1,798百万港元,减11.0%,毛利率23.83%,反而同比大增3.75%点,因期内增加销售毛利率较高的玉石产品。其它收入98.77百万港元,大增242%,因录得钻石增值税退税。薪酬和租金支出等等经营支出微增2.4%至911百万港元。不计一次性衍生工具价值变动和汇兑损益的核心经营溢利约为920百万港元,同比跌15.7%。核心股东应占溢利粗略约为757百万港元,跌17.4% ,或每股1.285港元。计入一次性衍生工具和汇兑损益共57.3百万后,报告股东应占溢利为804百万,跌16.6%,或每股1.37港元。集团宣布派发中期息每股0.55港元(一四年度:0.63港元)。

预期一五年世界黄金原矿产量或为3,052顿,同比减2.0%;黄金矿产去对冲后3,012顿,同比跌2.0%;废金再生产量800顿,同比减24%;世界黄金ETF沽出量78顿,同比减47%;一五年世界黄金总供应量约为3,890吨,比一四年减9.0%。留意ETF沽出量和废金再生量大跌为重大因素,理由为金价过度低于成本,和看淡投资者大部分已于一三年沽出离场。留意如果一五年世界黄金ETF扭转为吸纳仅仅几十吨,足以导致黄金总供应大幅下跌。

预期一五年三月年度,六福集团全年营业额约15,756百万港元,跌18%,主因十月到十二月受香港”占领中环”暴乱影响,上金所交割量大幅回升有帮助;核心溢利约1,550万港元,同比跌15%,或每股2.86港元,下半年溢利应回稳。如世界黄金供应减少,中国再度减息下实质利率偏低,美国企业资本开支增长加速提高通胀率,美国实质利率得以保持偏低,印度开放黄金入口,则世界黄金供求应更紧张,有利珠宝企业。六福现价24.20港元,一五年三月预期市盈率低至仅8.46倍。估计下半年集团销售和溢利回稳,一六年三月年度销售恢复增长,带动盈利增长。一六年三月年度公平价值或可上调至市盈率10倍或30.7港元。财通国际继续给予此股「增持」评级。风险乃金价下跌和租金飙升。

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[责任编辑:simonchai]

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