第一上海:予澳博控股买入评级 目标价12.6港元

15 年第一季度净利润同比倒退46.5%

澳博博彩收入同比减少37.3%,环比下跌16.3%,到142.8 亿元; 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别同比倒退45.4%、23.9%及5.6%;环比下跌22.0%、8.4%及0.7%。EBITDA 同比下跌43.3%, 环比减少20.8%到12.4 亿元;EBITDA 率下降0.5 个百分点到8.6%。诤利润同比下跌46.5%,环比倒退22.8%到10.0 亿元。市场占有率为22.7%。公司的财务状况维持稳健, 净现金达221.4 亿元(相等于每股3.9 元)。扣除净现金, 目前的估值相等于15 年每股盈利的7.5 倍; 估值吸引。预计今年的支本开支为71 亿元, 其中58 亿元会用于路凼的新项目上。新葡京娱乐场 EBITDA 率减少到12.9%

第一季度, 新葡京娱乐场的博彩收入同比下跌37.2%, 环比减少20.0%到51.9 亿元。EBITDA 率从第四季度的13.1%减少到12.9%。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别同比减少40.9%、26.1%及5.6%;环比下跌22.9%、12.3%及增长1.9%。新葡京酒店的入住率下跌到81.4%, 其中5%的客房是受装修工程的影响。在第二季度, 公司会增加中场的赌台。

回力球场已获得建筑批文

最近, 回力球场已获得政府的建筑批文。预计装修工程需要1 年时间, 最快要到2016 年的第二季度才能重开。届时, 会计划增加大概40-45 张赌枱及提供130 间酒店客房。

下调目标价至 12.6 港元,维持买入评级

由于澳门博彩行业的增长继续放缓, 我们把15/16 年的收入及EBITDA 下调12.7%/15.7%及14.5%/11.7%到610.3/563.7 亿元及55.8/52.8 亿元。同时, 我们也把目标价下调至12.60 港元。这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场10 倍、8 倍及8 倍的EBITDA 估值, 和其他业务8 倍的EBITDA 估值。虽然行业短期前景还是不明郎, 但我们相信长远增长空间还是存在。由于澳博目前估值偏低加上股息收益率依然吸引(15/16 年分别为5.6%/5.0%), 我们维持买入评级。

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[责任编辑:Simonchai]

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