财通国际:予宏华集团持有评级

国内民营陆地油气钻机企业宏华集团公布了预期以下的一四年业绩。集团营业额¥7,812百万,减少2.9%,因陆地钻机销量和平均价格均同比下跌,零部件、工程服务、海洋钻机销售额大增部分弥补;注意下半年收入已大减28.5%,国内营业额大减有关。集团毛利¥1,629百万,毛利率20.85%,大减2.82百分点,主因海洋钻机分部和工程服务分部成本所致。包括政府资助的核心其它收入¥113百万,增19.8%。其它一次性净支出¥7.3百万。销售成本,行政成本增加较多,因交通、工资、折旧、摊销开支大增。不计库存减值、应收账减值、公平价值上升、以及一三年诉讼回拨等等一次性损益,核心经营溢利约为¥499百万,大跌41.5%,因毛利下跌,当中尤以工程服务分部和海洋钻机分部经营亏损显着扩大。下半年核心经营溢利跌64.3%,至¥172百万。净利息支出¥95.0百万,同比大增96.4%,因期内增加银行借贷,及一次性出售金融资产溢利减少。核心税前溢利¥226百万,大跌67.9%,因核心经营溢利下跌和经利息支出增加。注意下半年已录得核心税前亏损约¥6百万。不计一次性损益的核心股东应占溢利,粗略估计有¥177百万,同比大减67.3%,或每股¥0.0556。如计入一次性损益包括一三年诉讼回拨等等后,报告股东应占溢利为¥91.7百万,跌82.9%,或每股¥0.0289。集团不派发末期也是全年股息。

一四年,集团主要盈利来源为陆地钻机分部,分部营业额¥4,771百万,同比减少15.8%;分部经营溢利¥637百万,跌19.0%。留意分部经营溢利弥补其它分部亏损。一四年陆地钻机销量69台,同比减少5台或6.7%;平均售价¥69.1百万,同比跌9.6%。于一五年二月,集团成套陆地钻机在手订单约40套,合同金额约¥2,600百万,同比大跌47.4%,暗示平均价¥65.0百万,同比跌17.3%,比一四年平均售价也低5.9%。

集团新开发的海洋钻机分部营业额¥130百万,同比跌34.0%;分部亏损¥150百万,同比扩大441%,其中下半年分部亏损¥103百万。生产方面,我国首个深海钻井船钻井包Tiger–1 已于一四年十月交付并完成了调试。Tiger–2 钻井船钻井包已完成井架、绞车、泥浆泵组、主司钻房等设备的制作,预计其余设备将于一五年四月完成并于上半年交付。

由于油价暴跌,低于美国不少页岩油田生产成本,触发世界陆地钻机作业队伍从一四年初3,200个作业中钻机大跌至目前约2,050个,而且鉴于一五年世界油气开发资本开支可能同比减少,稍后钻机作业队伍可能继续下跌,钻机价格随之。预期受世界陆地钻机作业队伍下跌影响,集团一五年陆地钻机销量减少,售价下跌,全年销量61台,同比减少9台,平均价¥54百万,同比下跌21.8%。得出分部收入¥3294百万,大跌28.3%。海洋钻机分部接下巨额订单,分别为Tiger-3和Tiger-4深海钻井包、UDIN油轮、Cobra半潜式钻井,估计陆续于一五到一六年交付入账,分部亏损有望减少。连同零部件分部和油田服务,宏华一五年营业额约为¥6,700百万,跌14.2%;陆地钻机价格下跌,拖累集团毛利率继续下跌,负债大增导致利息支出大增,不计一次性损益的核心股东应占溢利约¥30百万,同比暴跌82%,或每股¥0.0094。

股市最重大特性为领先企业盈利,如今集团盈利可能暴跌至近乎零,但如果世界石油产量增长急剧放缓甚至稍减,刺激油价回升和陆地钻机需求回升,集团一六年盈利应回升,一五年应为盈利谷底。宏华现价1.01,暗示一五年预期市盈率86.0倍,如果一六年油价带动盈利回升,现价暗示至一六年市盈率应大幅回落,唯一六年盈利可能偏低,一六年估值难以比目前高很多,除非油价回升远超预期。财通国际给予宏华“持有”评级。

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[责任编辑:Simonchai]

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