交银国际:予建设银行长线买入评级 看8.19港币

盈利略好于预期,存款增长良好。1 季度建行集团实现归属于母公司股东的净利润670.05 亿元,同比增长1.86%;每股收益0.27 元,同比增加0.01 元;盈利略好于我们预期1.56%,主要是由于手续费收入和公允价值变动收益好于预期。根据杨青丽业内首创的盈利拆分法,盈利增长主要驱动因素:规模扩张(5.7%)、其他收入(3.5%),但增长大部分被拨备增加抵消(-8.6%)。

1 季度年化平均资产回报率1.57%,年化加权平均净资产收益率21.03%。期末总资产17.48 万亿元,较上年末增长4.37%;其中贷款总额9.81 万亿元,增长3.56%;存放拆放同业和买入返售资产分别增长28.4%和19.3%。负债总额16.16 万 亿元,增长4.31%;其中客户存款13.67 万亿元,增长5.95%;卖出回购下降98.1%。存贷比率为71.80% ,较年初下降1.66 个百分点。流动性覆盖率月均值为129.98%。

NIM环比降11 个基点,支出增长继续放缓。1 季度NIM为2.72%,较上年同期下降0.09 个百分点。以期初期末平均余额测算,1 季度NIM 2.65%,环比下降11 个基点。业务及管理费同比增长2.4%,增速延续放缓趋势;成本收入比22.03%,较上年同期下降1.22 个百分点。

不良环比增速有所加快,拨备力度加大。不良贷款余额为1,272.77 亿元,较上年末增长12.5%,环比增速较去年1-4 季度均有所加快;不良率1.30%,较上年末上升0.11 个百分点。1 季度信用成本约0.80%,同比大幅提升0.31个百分点;期末拨备覆盖率为207.23%,较上年末下降15.10 个百分点。拨贷比2.69%,环比上升3 个基点。

海外贷款占比较年初上升。境内分行个人贷款占比30.5%,较年初略升0.1 个百分点;票据贴现占比1.7%,较年初略降0.1 个百分点;海外贷款占比7.4%,较年初上升0.4 个百分点。活期存款占比46.3%,较年初下降2.3 个百分点。手续费增速有所回升。手续费及佣金净收入339.28亿元,同比增长5.63%,增速较去年2-4 季度有所回升。其中,代销基金、代理保险实现较快增长;传统优势业务房改金融保持稳健增长;理财产品、信用卡等产品亦表现良好。

维持长线买入评级。期末集团资本充足率14.97%,核心一级资本充足率12.51%,较年初分别上升0.10 和0.39 个百分点。杠杆率6.88%。基本维持盈利预测,预计15-16 年盈利增速分别为3.6%/6.8%。目前15 年PE 和PB 分别为6.51 倍和1.09 倍。维持长线买入评级和8.19 港币的目标价。

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[责任编辑:Simonchai]

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